ACCIONES VS BONOS EN LA ASIGNACIÓN DE CARTERA: EXPLICACIÓN DEL DOMINIO A LARGO PLAZO

Comprensión del papel de la asignación de activos La asignación de activos es un elemento fundamental en cualquier estrategia de inversión. La proporción de acciones y bonos en una cartera determina no solo la rentabilidad esperada, sino también el nivel de riesgo que el inversor debe asumir. Las acciones son generalmente conocidas por su alto potencial de rentabilidad, pero están sujetas a una volatilidad considerable. Los bonos, por el contrario, ofrecen flujos de ingresos estables y menor riesgo, pero suelen generar rentabilidades menores a lo largo del tiempo. El debate sobre el predominio de las acciones frente a los bonos en los resultados de las carteras a largo plazo sigue siendo un punto central para inversores, asesores financieros y gestores de cartera. Los datos históricos pueden servir de guía, aunque es esencial reconocer que el rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Al asignar activos, los inversores suelen considerar el horizonte de inversión, la tolerancia al riesgo, las necesidades de ingresos y las condiciones del mercado. Un enfoque dinámico —ajustando las asignaciones a lo largo de las etapas de la vida y los ciclos económicos— puede optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo del tiempo. Sin embargo, determinar cuándo las acciones o los bonos dominan los resultados a largo plazo requiere una comprensión profunda del rendimiento de cada clase de activo en diferentes escenarios de mercado. En el contexto de la inversión a largo plazo, el "dominio" se refiere a la clase de activo que más contribuye al crecimiento o la estabilidad de la cartera, según los objetivos del inversor. En las carteras centradas en el crecimiento, las acciones suelen liderar debido a su apreciación del capital, mientras que los inversores reacios al riesgo o quienes se acercan a la jubilación pueden beneficiarse más de los ingresos estables y la menor volatilidad que ofrecen los bonos. Comprender qué activo lidera y cuándo depende de factores económicos como los tipos de interés, la inflación, el crecimiento del PIB y las políticas de los bancos centrales. Por ejemplo, durante períodos de expansión económica prolongada con inflación controlada, la renta variable suele tener un rendimiento superior. Por el contrario, durante una recesión o un período deflacionario, es más probable que prevalezcan los valores de renta fija, como los bonos. Los estudios académicos suelen respaldar el rendimiento superior a largo plazo de la renta variable. La tesis clásica de "acciones a largo plazo" sugiere que, a lo largo de varias décadas, las acciones tienden a superar a los bonos por un margen significativo, especialmente si se consideran los dividendos y la capitalización. Sin embargo, esta superioridad tiene un coste: las acciones también presentan una mayor volatilidad a corto plazo y mayores pérdidas de capital. Por lo tanto, la pregunta clave no es si las acciones o los bonos son universalmente mejores, sino cuándo cada uno desempeña un papel dominante en el rendimiento general de la cartera. La combinación óptima de activos evoluciona con el tiempo y debe estar alineada con los objetivos financieros, los horizontes temporales y los perfiles de riesgo individuales. En las siguientes secciones, profundizamos en los períodos en que las acciones dominan, en los que los bonos toman la delantera y en cómo abordar las decisiones de asignación de activos con miras al éxito a largo plazo.

Dominio del Mercado de Valores en las Carteras a Largo Plazo

Históricamente, la renta variable ha proporcionado las mayores rentabilidades a largo plazo de todas las clases de activos principales. Este rendimiento superior se hace especialmente evidente en horizontes de inversión superiores a 10 años. Varios factores clave contribuyen a esta tendencia, y comprenderlos puede ayudar a los inversores a determinar cuándo es probable que las acciones sean el principal impulsor del crecimiento de la cartera.

1. Expansión Económica y Beneficios Corporativos

Durante las épocas de auge económico, los beneficios corporativos suelen aumentar, impulsando los precios de las acciones. La política monetaria expansiva, el bajo desempleo y el crecimiento del gasto del consumidor crean condiciones favorables para la renta variable. Los mercados alcistas suelen coincidir con estas fases, lo que permite que la renta variable genere una sólida apreciación del capital.

2. Inflación y Rentabilidad Real

Si bien los bonos pueden tener dificultades en entornos de alta inflación (debido a los pagos de intereses fijos), una buena selección de renta variable ofrece una cobertura natural contra la inflación. Las empresas a menudo pueden trasladar el aumento de los costes a los consumidores, preservando o incluso ampliando los márgenes de beneficio. Esta capacidad permite que las acciones mantengan o aumenten su valor real a lo largo del tiempo, especialmente en períodos de varias décadas.

3. Reinversión y capitalización

Una de las razones vitales para el rendimiento superior de la renta variable a largo plazo es el efecto de capitalización de los dividendos reinvertidos. A lo largo de décadas, esta capitalización puede amplificar significativamente la rentabilidad. Por ejemplo, la rentabilidad histórica a largo plazo de las acciones estadounidenses, incluyendo los dividendos reinvertidos, ha sido de aproximadamente el 7% después de la inflación, en comparación con alrededor del 2% para los bonos del gobierno.

4. Prima de riesgo

La renta variable conlleva una prima de riesgo más alta: compensación por asumir una mayor incertidumbre. A lo largo de períodos prolongados, este riesgo generalmente se ha recompensado. Los inversores que soportan la volatilidad a corto plazo a menudo se ven compensados ​​con una mayor rentabilidad general.

5. Crecimiento demográfico y tecnológico

Las tendencias globales como el crecimiento de la población, la innovación tecnológica y el aumento de la productividad respaldan aún más la renta variable. Sectores como la tecnología, la salud y las energías renovables ofrecen importantes perspectivas de crecimiento, que suelen reflejarse en las valoraciones de las acciones.

6. Comparación de rendimientos más bajos y rentabilidad de las ganancias

En entornos donde los rendimientos de los bonos son históricamente bajos, la renta variable puede parecer más atractiva en términos relativos. La prima de riesgo de la renta variable (una medida que compara el rendimiento de las ganancias de las acciones con el de los bonos) tiende a favorecer a las acciones, lo que incentiva a los inversores a aumentar su exposición a la renta variable.

Dicho esto, las acciones no están exentas de riesgos, especialmente en horizontes temporales de corto a mediano plazo. Las correcciones del mercado, las turbulencias geopolíticas y las burbujas de valoración pueden provocar graves caídas de la rentabilidad. Sin embargo, para los inversores con un horizonte temporal suficientemente largo (20 años o más), los datos respaldan el dominio de la renta variable en términos de rentabilidad absoluta y real.

Los modelos basados ​​en la edad, como los fondos de ciclo de vida, suelen reflejar este principio al asignar una gran cantidad de activos a la renta variable en los primeros años de inversión y reducir gradualmente el riesgo hacia la renta fija a medida que se acerca la jubilación. Este enfoque aprovecha la ventaja a largo plazo que tienen las acciones cuando el tiempo está del lado del inversor.

Liderazgo en Renta Fija en Condiciones Específicas

Aunque a menudo eclipsados ​​por la renta variable a largo plazo, los bonos aportan características valiosas a una cartera diversificada. Existen distintos entornos y etapas de la vida en los que los bonos no solo reducen el riesgo de la cartera, sino que incluso superan a las acciones.

1. Recesiones y Mercados Bajistas

Durante las contracciones económicas o las crisis financieras, los inversores suelen buscar refugio, lo que impulsa el alza de los precios de los bonos gubernamentales. Si bien la renta variable puede sufrir caídas drásticas en estos períodos, los bonos soberanos y corporativos de alta calidad con grado de inversión suelen apreciarse, ofreciendo tanto una preservación del capital como un componente de rendimiento cuando más se necesita.

2. Entornos Deflacionarios

Cuando los precios bajan, los pagos de intereses de los bonos se vuelven más valiosos en términos reales. Mientras que la renta variable puede verse afectada por la caída de los ingresos y las ganancias, los bonos mantienen su valor y pueden subir en términos reales. La "Década Perdida" de Japón en la década de 1990 es un caso de estudio sobre el dominio de los bonos durante el estancamiento deflacionario.

3. Tendencias de las tasas de interés

Los precios de los bonos se mueven inversamente a las tasas de interés. Los períodos de tasas de interés a la baja o estables favorecen a los inversores en bonos, quienes se benefician de las ganancias de capital además de los ingresos por cupones. La prolongada tendencia global a la baja de las tasas de interés desde la década de 1980 hasta 2020 proporcionó importantes impulsos a los activos de renta fija, lo que permitió que muchos índices de bonos registraran rentabilidades similares a las de la renta variable.

4. Menor volatilidad y correlaciones

Históricamente, los bonos ofrecen menor volatilidad que las acciones. Incluir bonos en una cartera es una de las maneras más sencillas de reducir la desviación estándar sin sacrificar significativamente la rentabilidad. En escenarios de caídas de la renta variable, como durante la volatilidad del mercado a raíz de la COVID-19 a principios de 2020, los bonos de alta calidad demostraron su eficacia como contrapesos estabilizadores.

5. Requisitos de ingresos y flujo de caja

Para los jubilados y quienes tienen pasivos fijos, los rendimientos de los bonos proporcionan un flujo de ingresos más predecible. Si bien los dividendos de las acciones pueden reducirse, especialmente durante las crisis, los pagos de intereses de los bonos, especialmente los de los gobiernos o emisores con calificación AAA, son contractualmente vinculantes, lo que ofrece un mayor grado de certidumbre.

6. Demanda regulatoria e institucional

Los fondos de pensiones, las compañías de seguros y los bancos a menudo se enfrentan a requisitos regulatorios para mantener ciertos niveles de bonos de alta calidad. Esta demanda estructural refuerza las valoraciones de los bonos y limita la caída en muchos entornos, lo que los convierte en una clase de activo más resiliente en estrategias institucionales específicas.

Es importante destacar que el papel de los bonos evoluciona con la edad y los objetivos del inversor. En las décadas cercanas a la jubilación, la preservación del capital se vuelve más importante que el crecimiento. En estos casos, los bonos suelen brindar tranquilidad y estabilidad ante un posible rendimiento negativo de la renta variable en la fase inmediata previa a la jubilación o la jubilación anticipada. Si bien los bonos pueden no igualar la rentabilidad de la renta variable a lo largo de 30 años, existen casos históricos en los que generaron rentabilidades comparables o superiores durante décadas perdidas para las acciones, especialmente cuando se produjeron intereses reinvertidos y fluctuaciones favorables en los tipos de interés. Por lo tanto, el contexto y el momento oportuno son cruciales.