ACCIONES TOTALMENTE DILUIDAS: EL NÚMERO DE ACCIONES QUE IMPORTA PARA LA VALORACIÓN REAL

Comprensión de las acciones totalmente diluidas

Al evaluar el patrimonio total de una empresa, uno de los conceptos más importantes que analistas financieros, inversores y accionistas deben comprender es el concepto de acciones totalmente diluidas. A diferencia de las acciones básicas en circulación, que solo consideran las acciones actualmente emitidas y existentes, las acciones totalmente diluidas consideran todas las acciones posibles que podrían reclamarse y convertirse en capital, lo que ofrece una representación más completa de la posible estructura de propiedad de una empresa.Las acciones totalmente diluidas abarcan todas las acciones que podrían emitirse debido a la conversión de valores convertibles, como opciones sobre acciones, warrants, deuda convertible y otros instrumentos financieros similares. Desde la perspectiva de un accionista e inversor, comprender esta métrica es vital, ya que arroja luz sobre el potencial real de dilución: la disminución del porcentaje de propiedad que experimenta una persona a medida que se emiten más acciones. Esta medida es fundamental para métricas de valoración como el beneficio por acción (BPA), la relación precio-beneficio (P/E) y la capitalización bursátil. Utilizar las acciones básicas en circulación podría ofrecer una visión demasiado optimista de estas cifras; las acciones totalmente diluidas revelan una visión más conservadora y realista. Por ejemplo, si analiza una startup tecnológica con importantes opciones sobre acciones para empleados en circulación, calcular el BPA utilizando únicamente las acciones básicas podría llevar a sobreestimar la rentabilidad. Incorporar acciones totalmente diluidas ofrece una estimación más prudente, ya que contabiliza todos los derechos existentes sobre el capital de la empresa.

En el caso de las empresas que cotizan en bolsa, el número de acciones totalmente diluidas suele divulgarse en sus presentaciones regulatorias, como los informes 10-K o 10-Q. En el caso de las empresas privadas, esta cifra puede requerir una investigación más profunda, que incluye la revisión de la tabla de capitalización y de cualquier instrumento convertible emitido durante las distintas rondas de financiación.

En la práctica, si una empresa tiene 100 millones de acciones en circulación y 10 millones de opciones sobre acciones, 5 millones de bonos convertibles (cada bono convertible en una acción) y 2 millones de warrants, el recuento de acciones totalmente diluidas sería de 117 millones. Estos cálculos facilitan la realización de pronósticos y valoraciones más precisos.

El uso preciso del recuento de acciones totalmente diluidas ayuda a analistas e inversores a:

• Evaluar las empresas utilizando los datos correctos por acción.
• Comprender la dilución de los inversores tras la conversión total de instrumentos vinculados al capital.
• Considerar a todos los posibles demandantes sobre el valor y las ganancias de la empresa.
• Evitar la sobrevaloración basada en recuentos de acciones erróneamente bajos.

En última instancia, las acciones totalmente diluidas ofrecen una visión completa y honesta del capital propio si se emitieran todas las acciones posibles. Ya sea que esté trabajando en una operación de fusión y adquisición, una evaluación de una oferta pública inicial o un análisis de capital, esta medida es indispensable para obtener información financiera sólida.

Cálculo del recuento de acciones totalmente diluidas

Determinar el recuento de acciones totalmente diluidas es un proceso crucial para un análisis financiero preciso. Permite a las partes interesadas comprender el número total de acciones que podrían existir si se ejercieran o convirtieran todos los instrumentos dilutivos. Si bien la variedad de instrumentos financieros y escenarios puede complicar el cálculo, la metodología básica es sencilla una vez que se comprenden claramente los componentes.

A continuación, se presenta una guía paso a paso para calcular las acciones totalmente diluidas:

1. Comience con las acciones básicas en circulación: Este es el número actual de acciones ordinarias (o comunes) en circulación. Normalmente, se puede encontrar en la sección de patrimonio del balance general de una empresa o en sus informes a los inversores.
2. Incluya las opciones sobre acciones (in-the-money): No todas las opciones sobre acciones se ejercerán siempre. Sin embargo, para el cálculo de acciones totalmente diluidas, generalmente solo se consideran las opciones "in-the-money" (aquellas cuyo precio de ejercicio es inferior al precio actual de mercado). Estas se suelen valorar mediante el Método de Acciones en Tesorería, que supone que la empresa utiliza el producto de las opciones ejercidas para recomprar el mayor número posible de acciones al precio actual de la acción.
3. Añadir warrants en circulación: Al igual que las opciones, los warrants dan derecho a su titular a comprar acciones a un precio específico. Incluya solo aquellos que estén "in-the-money" en la mayoría de los cálculos.
4. Considerar valores convertibles: Se deben añadir la deuda convertible y las acciones preferentes que se pueden convertir en acciones ordinarias. Calcule estas conversiones según los términos establecidos en los contratos de emisión, como las tasas de conversión o los acuerdos de precio fijo por acción.
5. Incluir unidades de acciones restringidas (RSU): Las RSU que se otorgan y se consolidan automáticamente en función del tiempo o de las métricas de rendimiento también pueden incorporarse al recuento total de acciones diluidas.

A continuación, se presenta un ejemplo práctico:

• Acciones básicas en circulación: 100 millones
• Opciones con valor intrínseco (in-the-money): 10 millones (asumiendo 6 millones netos después del método de acciones propias)
• Acciones preferentes convertibles: 5 millones
• Bonos convertibles: 2 millones
• Warrants: 3 millones
• RSU: 2 millones
• Total de acciones totalmente diluidas: 118 millones

Es importante tener en cuenta que el Método de Acciones de Tesorería y el Método de Conversión (utilizado para valores convertibles) gestionan cada instrumento de forma única según su clase. Estos enfoques contables estándar se rigen por directrices contables como la ASC 260 (Ganancias por Acción).

Las soluciones de software y las plataformas de gestión de tablas de capitalización pueden ayudar a calcular y mantener un recuento preciso de acciones, especialmente en empresas en fase inicial con múltiples rondas de financiación y numerosos paquetes de compensación en acciones. Los directores financieros y los analistas financieros actualizan con frecuencia los recuentos de acciones totalmente diluidas para garantizar la relevancia actual en sus modelos financieros.

Los inversores utilizan cálculos de acciones totalmente diluidas no solo para el BPA, sino también para comprender su verdadero porcentaje de participación en caso de invertir. Al realizar la debida diligencia previa a la OPV o el análisis de fusiones y adquisiciones, es fundamental tener en cuenta todas las posibles reclamaciones de capital.

No considerar las acciones totalmente diluidas puede dar lugar a declaraciones financieras engañosas. Las empresas pueden parecer más rentables o valiosas de lo que son cuando los analistas utilizan únicamente el recuento básico de acciones. Por lo tanto, las instituciones suelen preferir valoraciones y métricas de rendimiento que reflejen la posible dilución de acciones para protegerse del riesgo de valoración.

La importancia estratégica de las acciones totalmente diluidasComprender e incorporar las acciones totalmente diluidas en los modelos financieros y las decisiones de inversión no es solo un detalle técnico, sino una necesidad estratégica. La cifra influye enormemente no solo en los cálculos de valoración, sino también en la estructura de propiedad, la planificación de la captación de capital, la remuneración de los empleados y la toma de decisiones de los accionistas.Estas son las principales razones por las que es crucial comprender las acciones totalmente diluidas:1. Métricas de valoración precisasLos indicadores clave de rendimiento, como el BPA, el P/E ratio y la capitalización bursátil, dependen de un recuento preciso de acciones. Las acciones totalmente diluidas ofrecen una perspectiva conservadora y honesta a través de la cual los analistas evalúan la verdadera rentabilidad y el valor de una empresa. Si una empresa declara un beneficio neto de 10 millones de libras y tiene 100 millones de acciones básicas, su BPA puede parecer de 0,10 libras. Pero si el número real de acciones totalmente diluidas es de 120 millones, el BPA real es de 0,083 libras esterlinas, una diferencia significativa al comparar con competidores o al decidir la valoración de las acciones.

2. Dilución Potencial para Inversores

Tanto para inversores minoristas como institucionales, conocer el número de acciones totalmente diluidas ayuda a anticipar cómo cambiará el porcentaje de propiedad con el tiempo. Esto es especialmente importante en empresas respaldadas por capital riesgo o en fase inicial que han emitido numerosas opciones sobre acciones a fundadores y empleados. Pasar por alto estas posibles diluciones podría dar lugar a suposiciones de un mayor control o retorno de la inversión de lo que se puede lograr de forma realista.

3. Toma de Decisiones Estratégicas Corporativas

Los ejecutivos de la empresa utilizan el número de acciones totalmente diluidas para comprender los umbrales de consulta, el poder de voto y los posibles cambios en la demografía de los accionistas tras el ejercicio o la conversión de acciones. Esta información es vital durante las OPV, las ofertas secundarias o las ventas estratégicas, ya que proporciona a la empresa una visión más clara de cómo estas acciones afectan a los accionistas existentes.

4. Planificación de Capital y Captación de Fondos

Al prepararse para la captación de fondos, las empresas deben conocer su situación de capital totalmente diluido para presentar condiciones de financiación y valoraciones precisas a los posibles inversores. Falsificar la estructura accionaria al emitir nuevas acciones o bonos convertibles puede dificultar significativamente las negociaciones o, peor aún, generar escrutinio legal o regulatorio.

5. Monitoreo de la Compensación de los Empleados

Las acciones totalmente diluidas constituyen la base para calcular la cantidad de capital que podría representar cualquier paquete de opciones sobre acciones para empleados. Por ejemplo, un empleado al que se le otorgan 10.000 opciones en una empresa con 1 millón de acciones totalmente diluidas posee el 1% de la misma, lo cual es un factor importante para las estrategias de reclutamiento y motivación basadas en acciones.

No divulgar el recuento correcto de acciones totalmente diluidas o ignorarlo en las decisiones estratégicas puede erosionar la confianza de los inversores, inflar las expectativas o incluso provocar errores de valoración durante actividades empresariales cruciales como fusiones, adquisiciones o salidas a bolsa.

Por lo tanto, no se trata simplemente de una métrica que los contables deben seguir, sino de una cifra crucial que todos, desde fundadores y directores financieros hasta inversores de capital riesgo e inversores minoristas, deben comprender y utilizar de forma proactiva. Al mantener esta cifra como un elemento central en los informes corporativos y las comunicaciones con los inversores, las empresas contribuyen a fomentar un entorno financiero transparente y creíble.