ACCESO Y LIQUIDACIÓN DE MERCADOS: LO QUE LOS INVERSORES GLOBALES DEBEN SABER

¿Qué es el acceso al mercado en la inversión global?

En el ámbito de las finanzas internacionales, el acceso al mercado se refiere a la capacidad de los inversores y las instituciones financieras para participar en los mercados de valores transfronterizos. Implica permisos regulatorios, marcos operativos y elementos de infraestructura que, en conjunto, permiten a las entidades comprar y vender valores en una jurisdicción extranjera. El acceso al mercado es un pilar fundamental de la inversión global, y afecta a todos los aspectos, desde la diversificación de la cartera hasta las estrategias de cobertura y las opciones de liquidez.

El acceso al mercado puede adoptar diferentes formas según el lugar de inversión. Por ejemplo, los inversores institucionales pueden acceder a través de los marcos de Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados (IIEC), mientras que los inversores minoristas pueden recurrir a intermediarios externos que ofrecen alcance global con el respaldo de acuerdos de custodia. En cualquier caso, los inversores deben gestionar diversos niveles de cumplimiento normativo, gestión de divisas y medidas de riesgo operativo.

Por qué es importante el acceso al mercado para los inversores

El acceso a los mercados globales ofrece claras ventajas:

• Diversificación: La exposición a diferentes ciclos económicos reduce el riesgo de concentración de la cartera.
• Oportunidades de crecimiento: Los mercados emergentes suelen ofrecer dinámicas de crecimiento que no están disponibles en las economías desarrolladas.
• Cobertura de divisas: La exposición a múltiples jurisdicciones puede facilitar la gestión del riesgo cambiario.

Sin embargo, estos beneficios conllevan consideraciones importantes. El acceso al mercado requiere una comprensión clara de los marcos legales, como el conocimiento de las normas de la bolsa de valores local, las diferencias en los ciclos de liquidación, los controles de capital y las restricciones de liquidez del mercado. Los países pueden imponer restricciones o cuotas en el mercado de capitales, controlando la cantidad de capital que un inversor extranjero puede invertir y cómo puede repatriarlo.

Regulaciones y marcos clave

Varios marcos y acuerdos han facilitado una mejor accesibilidad al mercado. Algunos ejemplos son:

• MiFID II (Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros): una normativa de la UE que promueve la transparencia y la protección de los inversores.
• Códigos de Liberalización de la OCDE: directrices para facilitar la circulación de capitales entre los Estados miembros.
• Régimen de inversores extranjeros de cartera (FPI) en India: entrada estructurada con acceso escalonado a diferentes clases de activos.

De igual manera, jurisdicciones como China y Arabia Saudí han puesto en marcha programas piloto para abrir gradualmente sus mercados de capitales, preservando al mismo tiempo la soberanía monetaria. A pesar de los cambios en la liberalización, desenvolverse en las diversas reglas del mercado sigue siendo un desafío considerable para los inversores, lo que impulsa la demanda de servicios de intermediación, como bancos custodios y agentes de compensación globales.Tecnología e infraestructura en el acceso al mercadoEl acceso al mercado depende cada vez más de sistemas de tecnología financiera robustos, como plataformas de negociación, proveedores de datos de mercado y redes de liquidación. Las API y las fuentes de datos en tiempo real son indispensables en el acelerado entorno actual. La conectividad con depositarios, cámaras de compensación y bolsas debe estar integrada y cumplir con las regulaciones fintech locales.Por ejemplo, a través del Acceso Directo al Mercado (DMA), los inversores institucionales pueden realizar operaciones directamente en una bolsa sin la intermediación de un corredor, a menudo facilitado por una infraestructura de baja latencia. Al implementar estrategias de alta frecuencia, las diferencias de latencia entre los mercados y las fuentes de precios en tiempo real pueden influir en la calidad de la ejecución, un factor que se magnifica en escenarios transfronterizos.

¿Qué es la liquidación de valores?La liquidación de valores es el último paso del ciclo de negociación, que implica la transferencia de valores del vendedor al comprador y el correspondiente intercambio de fondos. En la inversión global, la liquidación se vuelve más compleja debido a los marcos legales transfronterizos, las diferencias horarias y los diversos requisitos regulatorios. En esencia, el sistema de liquidación debe garantizar una transferencia de propiedad oportuna, precisa y con la menor exposición al riesgo.La liquidación suele producirse tras la ejecución y la compensación de la operación. Estos tres componentes definen el ciclo de vida de una operación:

• Ejecución: Acuerdo entre el comprador y el vendedor sobre un precio de operación.
• Compensación: Determinación y confirmación de las obligaciones de liquidación por parte de los intermediarios.
• Liquidación: Intercambio real de valores y pagos para finalizar la transacción.

Los procesos de liquidación pueden seguir diferentes modelos, como:

• Entrega contra Pago (DvP): Intercambio simultáneo de valores y fondos para mitigar los riesgos de contraparte.
• Libre de Pago (FoP): Los valores se entregan sin el intercambio inmediato de efectivo, generalmente utilizado en el préstamo de valores.

Función de los Depositarios Centrales de Valores (DCV)

Los Depositarios Centrales de Valores son instituciones que mantienen valores en formato electrónico y gestionan la liquidación de operaciones. Algunos ejemplos son Euroclear, Clearstream y DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation). Para las operaciones internacionales, los Depositarios Centrales Internacionales de Valores (DCVI) facilitan la liquidación transfronteriza mediante la conexión con los CSD y custodios nacionales.Los inversores globales suelen recurrir a una red de custodios y subcustodios para gestionar los procesos de liquidación locales. Los subcustodios operan en los mercados nacionales, garantizando el cumplimiento normativo y una gestión precisa de los activos. La eficiencia y la gestión de riesgos dentro de la red de liquidación afectan factores como:

• Tiempo de liquidación y plazos de cierre
• Riesgos operativos, incluyendo operaciones fallidas y descalces
• Liquidez para liquidación en el mismo día o a corto plazo

La adopción de la norma ISO 20022 y de los estándares de mensajería de última generación busca agilizar las instrucciones de liquidación en los mercados, reduciendo errores y retrasos en el procesamiento. Esta armonización es crucial para los inversores institucionales que gestionan grandes volúmenes con una mínima tolerancia a la ineficiencia.

Ciclos de liquidación y consideraciones de riesgo

Cada mercado emplea ciclos de liquidación distintos, generalmente expresados ​​como T+2 (fecha de la operación más dos días hábiles) o T+1. Algunos mercados, como India y EE. UU., están en transición activa hacia ciclos más cortos para reducir el riesgo de contraparte y mejorar la liquidez. Sin embargo, los ciclos más cortos exigen sistemas pre-negociación y post-negociación más eficientes, incluyendo automatización y capacidades de conciliación en tiempo real.

Los inversores también deben gestionar riesgos como:

• Incumplimiento de la contraparte: El incumplimiento de una parte negociadora en la entrega de valores o pagos.
• Desajustes cambiarios: Volatilidad entre las fechas de ejecución y liquidación.
• Cambios regulatorios: Cambios rápidos en las obligaciones o impuestos post-negociación.

Con el auge de los activos digitales, incluyendo los valores tokenizados, la tecnología puede mejorar aún más la liquidación mediante contratos inteligentes y protocolos de compensación descentralizados, pero la claridad regulatoria sigue siendo un requisito previo para su adopción generalizada en todas las jurisdicciones.

Enfoques estratégicos para la inversión globalAcceder a los mercados financieros extranjeros y liquidar operaciones en ellos requiere previsión estratégica y precisión operativa. Ya sea que participen en la asignación de capital a largo plazo o en el arbitraje a corto plazo, los inversores deben alinear sus estrategias de inversión global con las herramientas de acceso al mercado y la logística de liquidación disponibles.Un enfoque común incluye el uso de custodios globales, que consolidan informes, prestan servicios de recuperación de impuestos y gestionan la liquidación transfronteriza desde una plataforma central. Su red de subcustodios garantiza el cumplimiento normativo local y la protección de los activos. Al implementar este modelo, los gestores de activos se benefician de operaciones optimizadas y menores gastos generales relacionados con la incorporación de participantes, la coordinación con las autoridades regulatorias locales o la gestión de riesgos operativos.

Vehículos de inversión y selección de canales

Los inversores globales pueden elegir entre una variedad de vehículos para participar en los mercados extranjeros, incluyendo:

• Recibos de depósito estadounidenses/globales (ADR/GDR): Se ofrecen en las bolsas nacionales para acceder a acciones extranjeras sin necesidad de cuentas locales.
• Fondos cotizados en bolsa (ETF): Ofrecen exposición a los mercados internacionales a través de estructuras de fondos reguladas.
• Fondos mancomunados: Permiten el acceso a mercados inaccesibles a través de estructuras de fondos domiciliadas en jurisdicciones neutrales.

Los inversores institucionales también utilizan programas de acceso al mercado como Stock Connect (que conecta Hong Kong con China continental). China), o marcos de concesión de licencias para inversores extranjeros, como el registro de Compradores Institucionales Cualificados (QIB) en India o QFII en China. Estos sistemas establecen parámetros de elegibilidad, umbrales de capital y derechos de repatriación.

Rol de los Intermediarios e Inteligencia de Mercado

Bancos, brókeres y firmas de asesoría actúan como intermediarios, proporcionando no solo servicios transaccionales, sino también información estratégica. Por ejemplo, las plataformas globales de corretaje ofrecen paneles de control consolidados para la ejecución en múltiples mercados, paquetes de conocimiento del cliente (KYC) centralizados en todas las jurisdicciones y conjuntos de datos de cumplimiento legibles por máquina. Su papel es fundamental, especialmente cuando las regulaciones varían considerablemente entre los mercados objetivo.

Además, el análisis de datos y la inteligencia artificial están ganando terreno en la definición de estrategias de acceso al mercado. Los algoritmos pueden optimizar el enrutamiento de las operaciones, predecir la fluctuación cambiaria durante la liquidación y anticipar los riesgos de custodia mediante patrones históricos. Implementar estos conocimientos otorga a los inversores una ventaja competitiva al navegar por la compleja complejidad regulatoria.

Consideraciones prácticas y diligencia debida

Invertir a nivel global requiere una diligencia debida rigurosa que va más allá de las métricas de rendimiento o valoración. Las áreas clave de enfoque incluyen:

• Comprender las fluctuaciones del mercado local y los eventos de liquidez
• Evaluar las prácticas de retención de impuestos y los beneficios de los tratados
• Análisis de los riesgos geopolíticos y los controles de capital

Las regulaciones específicas del mercado, como la localización obligatoria de datos o las restricciones a las ventas en corto, pueden requerir respuestas operativas a medida. Además, los inversores deben cumplir con los requisitos de documentación, como las declaraciones de titularidad real o las identificaciones regulatorias para carteras extranjeras. Las plataformas tecnológicas que ofrecen automatización de procesos y almacenamiento de documentos pueden reducir drásticamente la fricción en la incorporación y los retrasos regulatorios.

En última instancia, una estrategia eficaz para acceder y consolidarse en los mercados globales depende de la adaptabilidad, un conocimiento regulatorio actualizado y una infraestructura robusta. Estos factores contribuyen en conjunto a una participación más fluida y rentable en un entorno cada vez más accesible y con regulaciones complejas.