PER A FUTURO EXPLICADO: UNA HERRAMIENTA DE VALORACIÓN BASADA EN PRONÓSTICOS Y SUPUESTOS FRÁGILES

El PER adelantado es una métrica de valoración ampliamente utilizada en el análisis de renta variable. Se calcula dividiendo el precio actual de la acción de una empresa entre sus beneficios por acción esperados para los próximos 12 meses. A menudo, estas estimaciones de beneficios se derivan de las previsiones de los analistas o de las previsiones de la empresa. A diferencia del PER adelantado, que se basa en los beneficios históricos, el PER adelantado intenta reflejar el rendimiento futuro.Fórmulamente, el PER adelantado se expresa como:

PER adelantado = Precio actual de la acción / Beneficios por acción esperados (próximos 12 meses)

Este ratio ayuda a los inversores a evaluar el precio de las acciones de una empresa en función de los beneficios que se prevé que genere, en lugar de los beneficios ya generados. El PER anticipado es especialmente valioso para evaluar acciones de alto crecimiento donde las ganancias pasadas podrían no reflejar adecuadamente el potencial de rendimiento futuro.

Los participantes del mercado prefieren el PER anticipado porque ofrece una visión prospectiva. Las empresas de sectores con rápida innovación, como la tecnología o la biotecnología, suelen evaluarse utilizando múltiplos prospectivos, ya que se espera que el crecimiento de sus ganancias supere al de las industrias más consolidadas.

Para obtener las ganancias esperadas, los inversores se basan en las estimaciones de consenso de los analistas, generalmente disponibles a través de proveedores de datos financieros como Bloomberg, Refinitiv o FactSet. Dado que las estimaciones pueden variar considerablemente entre analistas, el PER adelantado puede variar según la fuente de datos.Por ejemplo, si las acciones de una empresa cotizan a 50 libras y los analistas esperan que sus ganancias sean de 5 libras por acción el próximo año, su PER adelantado es de 10. Esto sugiere que los inversores están dispuestos a pagar 10 libras por cada libra de ganancias anticipadas, lo que constituye una perspectiva clave del sentimiento del mercado en torno a las perspectivas futuras de la empresa.Sin embargo, no existe una interpretación absoluta de qué constituye un PER adelantado "bueno" o "malo". Un PER alto puede reflejar fuertes expectativas de crecimiento, mientras que uno bajo podría indicar una infravaloración o una disminución de la confianza en las previsiones de beneficios. Por lo tanto, el PER es más informativo cuando se utiliza en comparaciones relativas, ya sea con rangos históricos, competidores del sector o el mercado en general.En esencia, el PER adelantado es una herramienta heurística que combina el sentimiento del mercado con los fundamentos previstos. Aunque no es definitivo, es una de las métricas más citadas en los informes de investigación de inversiones y análisis de acciones, especialmente para acciones orientadas al crecimiento.

El PER adelantado desempeña un papel fundamental en la valoración de acciones, la gestión de carteras y el análisis comparativo de empresas. Sirve como una forma abreviada de medir las expectativas actuales del mercado sobre las ganancias futuras de una empresa y ayuda a los inversores a decidir si una acción está sobrevalorada, con un valor razonable o infravalorada en función de dichas expectativas.

Principalmente, el PER adelantado se utiliza para:

• Evaluar el valor en relación con el crecimiento: Los inversores suelen utilizar el PER adelantado en el contexto del ratio PEG (precio/beneficio/crecimiento), lo que les ayuda a sopesar la valoración de una empresa frente a su tasa de crecimiento de ganancias esperada.
• Comparar con los promedios del sector o la industria: El PER adelantado de una empresa suele compararse con empresas similares de su sector. Esto proporciona contexto y ayuda a identificar si una empresa tiene un precio superior o inferior.
• Seguimiento de tendencias históricas: Comparar el PER adelantado actual de una empresa con su propio promedio histórico puede indicar si la acción cotiza por encima o por debajo de sus estándares de valoración histórica, lo que proporciona información sobre las expectativas cambiantes del mercado.
• Detección de oportunidades de inversión: Muchos inversores cuantitativos y minoristas emplean filtros de PER adelantado para identificar acciones cuyo precio pueda ser incorrecto en relación con sus beneficios previstos.

En la práctica, un PER adelantado más bajo puede indicar una acción infravalorada o que se enfrenta a una disminución en las estimaciones de beneficios. Por el contrario, un PER adelantado más alto podría reflejar una alta confianza de los inversores en un sólido rendimiento futuro o una acción sobrevalorada, vulnerable a la decepción si no se cumplen los pronósticos.

El PER adelantado es especialmente frecuente al estimar la valoración de acciones de crecimiento y cíclicas, donde los beneficios futuros ofrecen una mejor perspectiva que las medidas de seguimiento. Por ejemplo, una empresa tecnológica de alto crecimiento con ganancias históricas mínimas puede parecer sobrevalorada utilizando un PER desfasado (o no tener ganancias), pero mostrar un PER futuro razonable si se espera un aumento brusco de las ganancias.

Además, los inversores institucionales suelen incorporar el PER futuro en modelos de flujo de caja descontado (DCF) más complejos como múltiplo final para la estimación del valor terminal. Utilizan este ratio para filtrar carteras o comparar el rendimiento con índices de referencia como el MSCI World Index o el S&P 500.

Sin embargo, confiar en el PER futuro implica interpretar las predicciones de los analistas, que son inherentemente inciertas. Pequeños cambios en las previsiones de ganancias, especialmente en empresas bajo escrutinio, pueden causar cambios significativos en los múltiplos de valoración. Esta volatilidad puede dar lugar a precios incorrectos o decisiones de inversión sesgadas si no se respalda con un análisis exhaustivo.

Por lo tanto, si bien el PER futuro es un punto de partida accesible para las evaluaciones de valoración, rara vez se utiliza de forma aislada. Los inversores expertos lo complementan con otras herramientas, como el análisis de escenarios, las tendencias de márgenes y las métricas de flujo de caja. En todos los escenarios, la validez de los supuestos que sustentan las previsiones de beneficios es fundamental para la calidad de la información que genera el ratio.

Aunque el PER adelantado es una herramienta indispensable para muchos inversores, conlleva limitaciones y riesgos notables que pueden distorsionar las valoraciones, especialmente cuando se aplica sin un análisis exhaustivo de sus supuestos subyacentes.

1. Dependencia de las previsiones de los analistas: La principal vulnerabilidad del PER adelantado reside en su dependencia de las proyecciones de beneficios futuros, que son inherentemente inciertas. Estas previsiones son elaboradas por analistas de renta variable que realizan suposiciones sobre el crecimiento de los ingresos, los márgenes y las estructuras de costes, factores que se ven afectados por los cambios macroeconómicos, las disrupciones del sector, las presiones competitivas y los retos específicos de cada empresa. Los errores de previsión pueden distorsionar significativamente el PER adelantado.

2. Divergencia de las estimaciones: Las estimaciones de los analistas suelen variar considerablemente, lo que da lugar a diferentes interpretaciones del PER adelantado para una misma acción. Por ejemplo, si un proveedor pronostica un BPA de 6 £ mientras que otro espera 4 £, el ratio calculado oscila entre 8,3 y 12,5 con un precio por acción de 50 £, lo que envía señales contradictorias a los inversores.

3. Manipulación y sesgo de optimismo: Las empresas pueden emitir previsiones intencionadamente optimistas o estructuradas para cumplir con las expectativas del mercado mediante métricas selectivas. Esto puede dar lugar a proyecciones de beneficios futuros infladas que distorsionan el perfil de valoración. Además, algunas empresas pueden manipular los beneficios mediante decisiones contables, como un reconocimiento agresivo de ingresos, que aumentan temporalmente el BPA.

4. Ignora la calidad de los beneficios: El ratio se centra únicamente en la cantidad de beneficios esperados, no en su sostenibilidad ni calidad. Dos empresas pueden tener ratios precio-beneficios futuros idénticos, mientras que una obtiene sus beneficios de operaciones recurrentes y la otra de eventos puntuales, lo que genera una comparación engañosa.

5. No apto para todos los sectores: El PER adelantado es menos fiable en sectores altamente volátiles o en fase inicial donde las ganancias son difíciles de proyectar, como la biotecnología o las empresas tecnológicas especulativas. En tales casos, las estimaciones a futuro pueden conllevar una confianza exagerada, lo que hace que las valoraciones sean potencialmente engañosas.

6. Enfoque a corto plazo: La medida solo captura el horizonte de ganancias de los próximos 12 meses, que puede no reflejar la rentabilidad a largo plazo de una empresa. Las inversiones estratégicas, los gastos de capital o los planes de expansión pueden reducir las ganancias a corto plazo, pero aumentar el valor a largo plazo, lo que convierte al PER adelantado en una métrica incompleta por sí sola.

7. Distorsiones del sentimiento del mercado: Los valores del PER adelantado pueden inflarse durante los mercados alcistas, cuando reina el optimismo, o contraerse bruscamente durante los períodos bajistas. Estas fluctuaciones impulsadas por el sentimiento pueden desalinear el ratio con el valor fundamental, especialmente en entornos especulativos.

Para mitigar estos riesgos, se recomienda a los inversores:

• Consultar diversas fuentes de pronósticos de analistas
• Examinar la precisión de los pronósticos históricos de la empresa
• Utilizar el PER adelantado junto con otras métricas (por ejemplo, EV/EBITDA, ratio PEG, rendimiento del flujo de caja libre)
• Analizar los factores cualitativos que influyen en las expectativas de beneficios

En última instancia, comprender las limitaciones del PER adelantado es tan crucial como apreciar sus perspectivas. Si bien proporciona un útil indicador prospectivo del valor relativo, debe interpretarse con cuidado y dentro de un marco analítico más amplio para evitar depender de suposiciones demasiado frágiles.