DURACIÓN DEL DÓLAR VS DURACIÓN

¿Qué es la duración en la inversión en bonos?En la inversión en renta fija, la duración es una de las métricas más esenciales para evaluar la sensibilidad del precio de un bono a las variaciones de los tipos de interés. En esencia, la duración mide cuánto cambiará el precio de un bono ante una variación del 1 % (o 100 puntos básicos) en los tipos de interés. No debe confundirse con el plazo de vencimiento de un bono; más bien, ofrece una visión más matizada del riesgo de los tipos de interés.La forma más común de duración utilizada es la duración de Macaulay, que representa el tiempo medio ponderado para recibir los flujos de caja del bono. Sin embargo, con mayor frecuencia, los inversores se basan en la duración modificada, que indica directamente cuánto se moverá el precio de un bono ante un cambio en el rendimiento. Si un bono tiene una duración modificada de 5, por ejemplo, un aumento del 1% en las tasas de interés resulta en una disminución de aproximadamente el 5% en su precio, suponiendo que no haya cambios en el diferencial ni en la calidad crediticia del bono.

La duración se ve afectada por varios factores, entre ellos:

• Tasa de cupón: Los bonos con cupones más bajos generalmente tienen duraciones más largas.
• Tiempo hasta el vencimiento: Cuanto mayor sea el vencimiento, mayor será la duración.
• Rendimiento al vencimiento: Los rendimientos más altos suelen reducir la duración.

La duración es una herramienta fundamental para los inversores en bonos que buscan pronosticar las fluctuaciones de precios resultantes de los movimientos de las tasas de interés, y se utiliza para construir carteras que se alinean con perfiles de riesgo específicos y expectativas del mercado.

Los gestores de activos suelen utilizar la duración para gestionar el riesgo de las tasas de interés en grandes carteras de bonos, alineando la duración agregada de la cartera. con sus perspectivas sobre las futuras fluctuaciones de los tipos de interés. Los inversores pasivos, por otro lado, pueden seleccionar ETFs de renta fija o fondos mutuos en función de la duración que se ajuste a su horizonte de inversión y tolerancia al riesgo. Es importante diferenciar entre la duración individual de un bono y la duración de la cartera (una media ponderada de todas las inversiones). Esta última es especialmente relevante para los gestores de activos institucionales, que se miden por su rendimiento relativo dentro de índices de referencia definidos, como el Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index.

¿Cómo funciona la duración en dólares?

Mientras que la duración indica la sensibilidad del precio de un bono en términos porcentuales, la duración en dólares (también conocida como DV01 o "valor en dólares de un punto básico") traduce esa sensibilidad a términos monetarios. Específicamente, indica cuánto cambiará el precio de un bono en dólares ante una variación de 1 punto básico (0,01 %) en las tasas de interés.

La duración en dólares se calcula mediante la fórmula:

Duración en dólares = Duración modificada × Precio × 0,0001

Un ejemplo básico: considere un bono con una duración modificada de 6 y un precio de mercado de 1000 $. La duración en dólares sería:

6 × $1,000 × 0.0001 = $0.60

Esto significa que por cada cambio del 0.01% en las tasas de interés, el precio del bono ganará o perderá $0.60. Si multiplicamos esto por los millones de dólares gestionados, la duración en dólares se convierte en una herramienta poderosa para gestionar el riesgo agregado de la cartera con precisión.

Los gestores de cartera suelen recurrir a la duración en dólares porque:

• Escalabilidad: Considera el tamaño nocional de una posición en bonos, lo que la hace más aplicable a la gestión de carteras en el mundo real en comparación con la duración pura.
• Cobertura: Los gestores utilizan la duración en dólares para estructurar operaciones que neutralizan el riesgo de duración mediante instrumentos como swaps de tipos de interés o futuros del Tesoro.
• Asignación de riesgos: Asignar límites de duración en dólares a varios sectores o gestores dentro de una organización ayuda a garantizar una toma de riesgos coherente entre los distintos sectores.

Para carteras multimillonarias, utilizar únicamente cambios porcentuales sin considerar el impacto absoluto en dólares sería insuficiente y potencialmente arriesgado. La duración en dólares garantiza que el riesgo se mida y controle de manera uniforme, independientemente del valor nominal del instrumento.Es importante destacar que la duración en dólares es aditiva. Esto facilita el cálculo de la exposición total al riesgo de tasa de interés de la cartera sumando las duraciones en dólares de las posiciones individuales en bonos. Por esta razón, es cada vez más popular entre los inversores institucionales, quienes requieren eficiencia y precisión en la ejecución de asignaciones de riesgo a gran escala.A pesar de sus ventajas, es importante recordar que la duración en dólares asume desplazamientos paralelos en las curvas de rendimiento y no considera la convexidad ni otros cambios en las características de los bonos. Es más eficaz cuando se utiliza junto con otras medidas de duración y métricas de riesgo.

Cuándo usar la duración frente a la duración en dólares

Tanto la duración como la duración en dólares ofrecen información sobre el riesgo de las tasas de interés, pero cada una aborda diferentes aspectos de dicho riesgo, lo que hace imperativo que inversores y gestores comprendan cuándo y por qué usar una medida en lugar de la otra.

Usar la duración cuando:

• Comparación de bonos: La duración permite realizar comparaciones equivalentes en términos de sensibilidad a las tasas, independientemente del tamaño nocional del bono.
• Evaluación de la sensibilidad a las tasas de interés: Especialmente útil para evaluar el riesgo de bonos o fondos individuales antes de comprarlos.
• Planificación estratégica de cartera: Utilice la duración para alinear la vida media con los objetivos de inversión o la correspondencia entre pasivos.

  La duración es ideal para evaluar la forma y el comportamiento general de una cartera de renta fija, especialmente para inversores individuales o analistas centrados en en el rendimiento relativo sin importar el tamaño de la posición.

  Utilice la duración en dólares cuando:

  • Gestión activa de carteras: Especialmente para carteras de bonos a gran escala donde los montos en dólares son de gran importancia.
  • Cobertura del riesgo de tasa de interés: Los operadores necesitan el impacto real del dólar para establecer ratios de cobertura con instrumentos como futuros o swaps.
  • Asignación de capital de riesgo: Los gestores de fondos asignan presupuestos de riesgo específicos en términos monetarios, y la duración en dólares ofrece precisión para monitorear su cumplimiento.

  La duración en dólares se vuelve indispensable en la gestión de carteras en la vida real, ya que considera tanto la sensibilidad como el tamaño. Por ejemplo, dos carteras pueden tener la misma duración, pero si una es cinco veces mayor en términos nocionales, el perfil de riesgo en dólares varía significativamente. En este caso, basarse únicamente en la duración arrojaría conclusiones erróneas.Muchas mesas institucionales de renta fija estructuran sus marcos de riesgo utilizando la duración en dólares como unidad de medida base. Esta sirve tanto para la agregación como para la atribución de riesgos, lo que ayuda a gestionar las exposiciones de forma dinámica entre mesas de negociación, geografías o clases de bonos.En la práctica, la mayoría de los gestores de activos utilizan ambas métricas conjuntamente. La duración ayuda a definir el perfil estructural de las tasas de interés, mientras que la duración en dólares garantiza que las exposiciones se presupuesten adecuadamente y reflejen el impacto financiero real de las fluctuaciones del mercado. Ambas métricas, cuando se emplean eficazmente, ofrecen una visión más completa de las posibles vulnerabilidades y oportunidades dentro de una estrategia de inversión en bonos.El uso eficaz de ambas métricas también facilita las pruebas de estrés y la planificación de escenarios, elementos fundamentales en las prácticas contemporáneas de gestión de riesgos. Dada la mayor frecuencia y magnitud de las fluctuaciones de las tasas en los mercados modernos, estas herramientas han pasado de ser conceptos académicos a ser una necesidad cotidiana para los profesionales de la renta fija.