EJEMPLOS DE CRECIMIENTO VS. VALOR A TRAVÉS DE LOS CICLOS DE MERCADO: LO QUE MUESTRA LA HISTORIA
Comprenda cómo se han comportado las acciones de crecimiento y valor durante los auges y caídas económicas, con un desempeño histórico real para guiar la estrategia.
Comprendiendo la Inversión de Crecimiento y la Inversión en Valor
La inversión de crecimiento y la inversión en valor representan dos estilos distintos de inversión en renta variable cuyo rendimiento relativo suele variar a lo largo de las distintas etapas de los ciclos económicos y de mercado. Mientras que la inversión de crecimiento se centra en empresas que se espera que logren una expansión de ingresos y beneficios superior a la media, la inversión en valor se centra en empresas que parecen infravaloradas según ratios financieros como el precio-beneficio (P/E) o el precio-valor contable (P/B).
Esta divergencia en la filosofía da lugar a rendimientos variables en función de las condiciones macroeconómicas y de mercado más generales. Históricamente, cada estilo ha tenido periodos de liderazgo, a menudo influenciados por los tipos de interés, las expectativas de inflación y el apetito por el riesgo de los inversores.
Comprender el rendimiento de la inversión de crecimiento y la inversión en valor en diferentes momentos permite a los inversores adaptar las estrategias de asignación de activos en función del contexto económico imperante. A continuación, exploramos períodos clave de la historia financiera moderna para ver cómo estos estilos se han yuxtapuesto en el rendimiento real a lo largo de los ciclos del mercado.
Métricas clave que diferencian el crecimiento del valor
- Acciones de crecimiento: Se caracterizan por un alto crecimiento de las ganancias, ratios precio-beneficio elevados, reinversión sobre dividendos y una narrativa prospectiva.
- Acciones de valor: Presentan múltiplos de valoración más bajos, un historial de dividendos consistente, modelos de negocio cíclicos o maduros y segmentos del mercado a menudo ignorados.
Índices de inversión como el Russell 1000 Growth y el Russell 1000 Value, o los índices MSCI Growth y Value a nivel mundial, ayudan a cuantificar y comparar el rendimiento de estas estrategias.
El contexto de los ciclos del mercado
Los ciclos del mercado consisten en expansión, pico, contracción (o recesión) y recuperación. Cada fase tiende a favorecer a diferentes sectores y perfiles de riesgo, lo que impacta en consecuencia a las acciones de crecimiento y valor:
- Expansión: Las acciones de crecimiento suelen superar el rendimiento en un contexto de sólida aceleración de las ganancias y optimismo de los inversores.
- Pico: El liderazgo en crecimiento puede persistir, pero las valoraciones se disparan, lo que aumenta el riesgo de caída.
- Contracción: Los sectores defensivos y orientados al valor pueden superar el rendimiento gracias a flujos de caja estables y un menor riesgo de valoración.
- Recuperación: Las acciones de valor cíclicas suelen liderar al principio de la recuperación, antes de que el crecimiento recupere el liderazgo más adelante en el ciclo.
Profundicemos en ejemplos históricos de ciclos reales que revelan esta interacción entre las estrategias de inversión en valor y crecimiento.
No obstante, el crecimiento se impuso en los años siguientes (2010-2014), impulsado por la baja inflación, los bajos tipos de interés y el sólido crecimiento de las ganancias de los sectores tecnológico y de consumo discrecional. Acciones como Apple y Amazon lideraron este renacimiento del crecimiento.
Mercados de renta variable post-COVID (2020-2023)
La ola de ventas inicial de la pandemia en marzo de 2020 generó una fuerte conmoción en el mercado. Inicialmente, el crecimiento tuvo un rendimiento mucho mejor que el valor durante el período de confinamiento. Empresas tecnológicas como Zoom, Tesla y Nvidia se beneficiaron de las soluciones remotas y el gasto en innovación.
Pero en 2021 y 2022, las presiones inflacionarias y las subidas de tipos de la Fed volvieron a favorecer al mercado de las acciones de valor. Los sectores energético, de materiales y financiero tuvieron un buen desempeño, mientras que las operaciones de crecimiento se debilitaron debido a la sensibilidad a las tasas.
Resultados de ciclos clave
- Mercados alcistas: Generalmente favorecen el crecimiento debido a las expectativas optimistas y al alto impulso.
- Picos del mercado: El crecimiento puede seguir liderando, pero también se vuelve más vulnerable.
- Mercados bajistas/recesiones: El valor a menudo ofrece protección contra caídas y recupera el liderazgo antes.
Claramente, el crecimiento y el valor alternan roles de liderazgo a lo largo de los ciclos, determinados por los catalizadores macroeconómicos y la confianza de los inversores.
Los estilos de inversión en crecimiento y valor se alternan en el liderazgo debido a la confluencia de fundamentos macroeconómicos, políticos y corporativos que impactan el rendimiento sectorial. Comprender estos factores clave mejora el momento oportuno de la inversión y el posicionamiento estratégico de la cartera.
Sensibilidad a las tasas de interés y al flujo de caja descontado
Las empresas en crecimiento obtienen una mayor proporción de su valoración de las ganancias futuras. En consecuencia, son más sensibles a las variaciones en las tasas de interés, ya que el aumento de las tasas eleva la tasa de descuento utilizada en los modelos de valoración. Cuando suben las tasas de interés, el valor actual de las ganancias futuras disminuye, lo que a menudo provoca una disminución en los precios de las acciones de crecimiento.
Por otro lado, las acciones de valor, cuyo precio se basa en ganancias estables, se ven menos afectadas por las fluctuaciones de las tasas y pueden beneficiarse de entornos donde el aumento de las tasas indica fortaleza económica, lo que beneficia a los bancos y al sector industrial.
Presiones inflacionarias y rotación sectorial
Las acciones de valor, en particular en los sectores de energía, materiales y finanzas, tienden a tener un buen rendimiento durante períodos inflacionarios. A medida que suben los precios de los insumos y las tasas de interés, las empresas con poder de fijación de precios y balances con un alto índice de activos se vuelven más atractivas.
Las acciones de crecimiento, generalmente en tecnología o biotecnología, a menudo carecen de activos tangibles y dependen de flujos de ingresos de mayor duración, lo que las hace más vulnerables en ciclos inflacionarios donde los costos aumentan más rápido que los ingresos.
Impactos de las políticas y los estímulos fiscales
Los estímulos gubernamentales dirigidos a infraestructura, empleo o vivienda a menudo benefician a los sectores orientados al valor. Por ejemplo, los sectores industrial y de materiales se recuperan con los contratos del sector público. Por el contrario, el crecimiento tiende a beneficiarse más directamente de las tasas bajas y el aumento de la liquidez, como en los períodos de expansión cuantitativa.
Finanzas Conductuales y Ciclos de Sentimiento
Las preferencias de los inversores también cambian cíclicamente. En épocas de optimismo, el capital especulativo fluye hacia temas de crecimiento e innovación. En respuesta a la incertidumbre o al riesgo de recesión, el mercado tiende a favorecer la fiabilidad, los dividendos y los fundamentales, características distintivas de la inversión en valor.
Eventos Globales y Riesgo Sectorial
Las grandes perturbaciones geopolíticas o globales, como las crisis del petróleo, las guerras, las pandemias o las interrupciones de la cadena de suministro, pueden cambiar abruptamente las preferencias de los inversores. Estos eventos suelen influir en la volatilidad entre el crecimiento y el valor, ya que los inversores recalibran su exposición en función de la rentabilidad ajustada al riesgo.
Asignación táctica y exposición diversificada
Dada la naturaleza alterna del liderazgo de estilo, muchos inversores optan por equilibrar sus carteras entre crecimiento y valor. Las estrategias de asignación táctica que utilizan ETF o fondos mutuos que replican índices basados en estilos ayudan a mantener la disciplina, a la vez que participan en ambas dimensiones de la rotación del mercado.
Conclusión: La rotación de estilos es contextual
Ningún estilo es inherentemente superior en todos los horizontes temporales. El crecimiento y el valor ofrecen impulsores de rentabilidad no correlacionados, lo que mejora la diversificación cuando se combinan de forma inteligente. Los inversores que buscan el éxito a largo plazo se benefician al reconocer las condiciones económicas, el régimen de tipos de interés y los indicadores de sentimiento que favorecen a uno sobre el otro en cualquier momento del ciclo.
