ISM Y RECESIONES: LO QUE EL ÍNDICE ACIERTA Y LO QUE NO ACIERTA
Comprender el papel del índice ISM en la previsión de recesiones en EE. UU.
El Índice de Manufactura ISM, debido a su correlación histórica con el PIB y la producción industrial, se ha consolidado como uno de los indicadores más fiables del riesgo de recesión en Estados Unidos. Muchas recesiones de la posguerra han estado precedidas por una contracción notable y sostenida del PMI de Manufactura ISM, a menudo varios meses antes de que los datos oficiales confirmen una recesión.
Los analistas suelen observar caídas pronunciadas y sostenidas en la cifra principal del ISM, donde un PMI por debajo del rango de 45 a 47 generalmente es coherente con condiciones de recesión. Este "umbral de recesión" refleja una contracción generalizada en las cadenas de suministro, en particular en los nuevos pedidos y la producción, lo que indica un debilitamiento de la demanda y un exceso de capacidad, ambos indicadores característicos de las recesiones económicas. Al combinarse con la caída del empleo y la ralentización de las entregas de los proveedores, las señales se vuelven más convincentes.
Históricamente, el Índice ISM ha demostrado su capacidad para anticipar las próximas contracciones del PIB. Por ejemplo, antes de la Gran Recesión de 2008-2009, el índice experimentó una caída prolongada por debajo de 50, seguida de cifras constantes por debajo de 45 a finales de 2008, anticipando las caídas del PIB. De igual manera, durante la recesión provocada por la COVID-19 en 2020, los datos del ISM se desplomaron a niveles no vistos desde la Crisis Financiera Global, reflejando la repentina interrupción de la actividad industrial.
Dado que los datos del ISM se actualizan mensualmente y son uno de los primeros indicadores macroeconómicos que reflejan las condiciones empresariales imperantes, resultan especialmente útiles en períodos de mayor incertidumbre o cambios de política. Los participantes del mercado suelen seguir subíndices, como los nuevos pedidos de exportación o los inventarios de los clientes, para obtener información más detallada, mientras que los economistas utilizan los datos del ISM en modelos econométricos para estimar el PIB en tiempo real o las previsiones inmediatas. Cuando varias métricas del índice se alinean en una contracción, la probabilidad de una recesión aumenta considerablemente. Además, el índice ISM desempeña un papel heurístico crucial para los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal, quienes pueden utilizarlo junto con otras señales para ajustar la política monetaria. Cuando el ISM entra en contracción, no solo sugiere una caída de la producción, sino también una disminución de las presiones sobre los precios, lo que podría influir en las expectativas de inflación y los tipos de interés oficiales. Si bien predecir con precisión el inicio de una recesión es notoriamente difícil, el índice ISM aporta valor al identificar debilidades sucesivas en la confianza y la demanda del sector mucho antes de que se disponga de datos gubernamentales más lentos.
A pesar de su utilidad, el índice ISM no es un predictor infalible de las recesiones económicas. Su metodología y alcance presentan múltiples limitaciones que pueden generar señales falsas o pérdidas de oportunidades en la economía en general. Cabe destacar que una contracción del índice ISM no siempre coincide con una recesión. Asimismo, el ISM puede no captar cambios económicos significativos que surgen de sectores que no mide directamente.
En primer lugar, las encuestas del ISM se centran principalmente en grandes corporaciones y cadenas de suministro consolidadas. Por lo tanto, las dinámicas que afectan a empresas más pequeñas, startups o nichos de mercado emergentes, especialmente en tecnología o servicios digitales, están subrepresentadas. Esta desviación puede resultar problemática cuando las transformaciones estructurales de la economía, como la digitalización o las tendencias de teletrabajo, provocan cambios económicos que no se reflejan plenamente en las métricas de manufactura. En segundo lugar, los índices ISM se basan en el sentimiento y reflejan las percepciones de los ejecutivos de compras y suministros, que pueden verse influenciadas por factores psicológicos o transitorios. Por ejemplo, las tensiones geopolíticas o la volatilidad financiera a corto plazo pueden generar pesimismo en los encuestados sin un deterioro económico subyacente, lo que podría dar lugar a lecturas engañosas o exageradas. En tercer lugar, el PMI manufacturero del ISM solo captura directamente alrededor del 11 % de la economía estadounidense, ya que los servicios ahora dominan la composición del PIB. Incluso con la incorporación del Índice de Servicios del ISM, ciertos indicadores económicos clave, como el consumo de los hogares, las inversiones no empresariales o el gasto público, siguen midiéndose solo indirectamente. Por lo tanto, los datos del ISM por sí solos no pueden representar plenamente la naturaleza multifacética de la economía.Además, algunas recesiones pueden deberse a shocks no relacionados con la manufactura, como crisis financieras o burbujas de activos, que podrían no ser visibles inmediatamente en los componentes del ISM. Por ejemplo, el estallido de la burbuja puntocom de 2001 provocó pérdidas generalizadas de empleos y caídas de las acciones, mientras que la manufactura se mantuvo relativamente intacta al principio de la recesión. En tales casos, una dependencia excesiva de los datos del ISM podría retrasar el reconocimiento de una recesión inminente.Finalmente, anomalías como una fuerte demanda de exportaciones en un contexto de debilidad interna o el acaparamiento de existencias debido a temores comerciales pueden distorsionar las señales subyacentes. Los responsables políticos y los inversores deberían considerar las señales del ISM como parte de un conjunto de herramientas analíticas más amplio, incorporando otros indicadores como las solicitudes de subsidio por desempleo, las ventas minoristas, la confianza del consumidor y los datos del mercado crediticio para obtener un panorama económico más completo.En resumen, el índice ISM sigue siendo una herramienta valiosa, pero parcial. Su fortaleza reside en la capacidad de predecir el momento oportuno y la dirección correcta, pero sus limitaciones resaltan la importancia de triangular múltiples conjuntos de datos al evaluar la salud económica y las posibles recesiones.
