ESCRITURA CUBIERTA VS ESCRITURA DESNUDA: CÓMO CAMBIA DRAMÁTICAMENTE EL RIESGO
Aprenda cómo se diferencian las estrategias de escritura de opciones cubiertas y desnudas, y cuál representa más riesgo en los mercados financieros.
Por ejemplo, si posee 100 acciones de XYZ Corporation y vende una opción de compra cubierta con un precio de ejercicio un 10 % superior al precio actual de mercado, obtendrá la prima independientemente de si la opción se ejerce. Si el precio supera el nivel de ejercicio, vende la acción a un precio superior y conserva la prima. En caso contrario, conserva tanto la acción como la prima.
Opciones de venta cubiertas
Esta estrategia, aunque menos común, consiste en mantener una posición corta en la acción subyacente y emitir (vender) una opción de venta. Esto se utiliza normalmente cuando se espera que la acción baje o se mantenga estable.
La clave para moderar el riesgo aquí es que el operador tenga un medio para cumplir con sus obligaciones bajo el contrato de opciones: ya sea que ya posea la acción o esté preparado para tomar las medidas apropiadas al vencimiento.
Perfil de riesgo
En la emisión de opciones de compra cubiertas, la pérdida máxima es el costo de la acción menos la prima recibida, mientras que el potencial alcista se limita a la prima más cualquier ganancia hasta el precio de ejercicio. Las opciones de venta cubiertas también tienen un límite de ganancias, ya que la ganancia solo se extiende hasta que el precio cae al nivel de ejercicio, mientras que las pérdidas se incrementan a medida que la acción sube.
Por lo tanto, las estrategias de venta cubierta generalmente son las preferidas por los inversores conservadores que buscan ingresos y mitigación de riesgos.
Beneficios de la venta cubierta
- Reducción de riesgos: La propiedad del activo subyacente reduce las pérdidas potenciales.
- Generación de ingresos: Las primas cobradas se suman a la rentabilidad general.
- Flexibilidad: Los operadores pueden ajustar los precios de ejercicio y las fechas de vencimiento para adaptarse a las perspectivas del mercado.
La venta cubierta equilibra la generación de rentabilidad con el control de riesgos, lo que la convierte en una opción popular para las carteras centradas en los ingresos.
Opciones de venta al descubierto
Por el contrario, una opción de venta al descubierto implica la venta de una opción de venta sin el efectivo ni la reserva de margen para comprar la acción si se asigna. Si la acción cae por debajo del precio de ejercicio, el vendedor debe comprarla al precio de ejercicio más alto mientras su valor de mercado haya disminuido, lo que genera pérdidas significativas.
Este concepto asume una mayor volatilidad y fluctuación de precios (características no siempre predecibles), lo que representa un enfoque de alto riesgo. Dado que la exposición no está cubierta, los requisitos de margen son estrictamente aplicados por los corredores, que a menudo restringen estas operaciones a clientes experimentados.
Perfil de riesgo y rentabilidad
A diferencia de las estrategias cubiertas, la venta al descubierto conlleva un riesgo ilimitado al alza (para las opciones de compra) o una exposición significativa a la baja (para las opciones de venta). La recompensa se limita estrictamente a la prima cobrada. Esta estructura de pago asimétrica hace que las estrategias simples sean riesgosas, y los peores escenarios de pérdida las vuelven peligrosas durante los extremos del mercado.
Para los inversores minoristas, una estrategia de este tipo puede resultar en una pérdida de capital si se gestiona o programa de forma incorrecta. Las instituciones o aquellas con modelos de riesgo sofisticados y altas reservas de capital a veces pueden beneficiarse durante períodos de baja volatilidad, aunque las recompensas siempre están limitadas por la prima original cobrada.
Preocupaciones y consideraciones
- Riesgo ilimitado: Especialmente con opciones de compra al descubierto, las pérdidas pueden dispararse.
- Llamadas de margen: Los movimientos bruscos del mercado pueden dar lugar a requisitos de margen repentinos.
- Dependiente de la habilidad: Requiere un sólido conocimiento de los movimientos y la volatilidad del mercado.
- Obstáculos regulatorios: Los brókeres pueden restringir esta estrategia para los inversores promedio.
Dados los riesgos inherentes, es mejor utilizar la venta al descubierto con prudencia y como parte de una estrategia de cobertura más amplia o dentro de carteras institucionales que puedan absorber las desventajas.
Diferencias Clave
| Artículo | Escritura Cubierta | Escritura Desnuda |
|---|---|---|
| Exposición al Riesgo | Limitada, cubierta por el activo subyacente | Ilimitada (opciones de compra) o significativa (opciones de venta) |
| Requisito de Capital | Requiere poseer activos o efectivo | Requiere márgenes altos |
| Potencial de Beneficios | Limitado a la prima + movimiento al alza hasta el precio de ejercicio | Limitado únicamente a premium |
| Perspectiva del mercado | Estable o con ligeras fluctuaciones al alza/baja | Alta convicción sobre la dirección y baja volatilidad |
| Perfil del inversor | Riesgo conservador a moderado | Experimentado/operadores con alta tolerancia al riesgo |
Implicaciones estratégicas
Para la mayoría de los inversores minoristas o aquellos que se inician en el mercado de opciones, la suscripción cubierta ofrece un punto de entrada más seguro. Permite generar ingresos sin exponerse a riesgos excesivos. En mercados alcistas, pero no excesivamente agresivos, las opciones de compra cubiertas pueden complementar la rentabilidad de las inversiones en cartera.
Por otro lado, la venta de opciones al descubierto puede reservarse para estrategias de quienes anticipan poca volatilidad del mercado y buscan beneficiarse de la caída de las primas. Sin embargo, dada su exposición, este método es mucho más especulativo. Una opción de compra errónea puede superar con creces el beneficio acumulado de múltiples operaciones exitosas.
Métricas de riesgo
Las estrategias al descubierto suelen poseer una alta sensibilidad a gamma y theta, lo que significa que los cambios bruscos en el precio o la caída temporal pueden alterar rápidamente el valor de la operación. Las estrategias cubiertas, por su parte, ofrecen una relación riesgo-recompensa más predecible, lo que las hace más fáciles de gestionar y menos sensibles a picos de volatilidad inesperados.
Aplicación en el mundo real
Las instituciones pueden utilizar posiciones al descubierto como parte de acuerdos de cobertura más amplios o junto con otros derivados para diluir el riesgo. Los inversores minoristas suelen emplear opciones de compra cubiertas en sus cuentas de jubilación para mejorar la rentabilidad y minimizar la volatilidad. En última instancia, la elección entre la compra cubierta y la compra al descubierto se reduce al apetito por el riesgo, la perspectiva del mercado y los objetivos de inversión. Es fundamental evaluar cuidadosamente la capacidad financiera y el conocimiento del mercado antes de optar por cualquiera de las dos opciones. Conclusión Si bien la compra al descubierto puede ofrecer el atractivo de obtener altos ingresos por primas a corto plazo, sus riesgos a largo plazo suelen superar los beneficios para la mayoría de las personas. La compra cubierta, en cambio, ofrece un enfoque más equilibrado y sostenible, ideal para generar ganancias incrementales en carteras.
