RENDIMIENTOS ROLLING: LA MEJOR LENTE PARA EVALUAR ESTRATEGIAS SIN SELECCIONAR LO QUE QUIERA

¿Qué son las rentabilidades móviles en el análisis de inversiones?Las rentabilidades móviles son un método para evaluar el rendimiento de las inversiones a lo largo de múltiples períodos superpuestos, en lugar de fechas de inicio y fin únicas y aisladas. Este enfoque proporciona una visión integral del rendimiento consistente de una estrategia de inversión en diferentes condiciones de mercado, reduciendo así la influencia de los sesgos relacionados con el tiempo.Los cálculos tradicionales de rentabilidad, como las rentabilidades rezagadas, pueden ser engañosos debido a su dependencia de fechas de inicio y fin específicas. Por ejemplo, medir la rentabilidad de un fondo desde enero de 2009 hasta diciembre de 2019 podría presentar un panorama muy positivo debido a la favorable recuperación posterior a la crisis, mientras que omite las caídas experimentadas en otros períodos. Las rentabilidades móviles mitigan este problema calculando las rentabilidades a lo largo de varios períodos, cada uno con inicio en un momento diferente, pero con la misma duración (por ejemplo, rentabilidades móviles de 3, 5 o 10 años).

Este método permite a los inversores y analistas:

• Medir la consistencia del rendimiento de una estrategia a lo largo del tiempo
• Detectar patrones de volatilidad en diferentes ciclos de mercado
• Comparar múltiples inversiones de forma más justa
• Minimizar la selección selectiva de datos en función de los plazos convenientes

Rentabilidad móvil vs. rentabilidad regresiva

La rentabilidad regresiva suele mostrar el rendimiento desde un punto histórico hasta el presente (por ejemplo, "año hasta la fecha" o "últimos 12 meses"). Si bien las métricas basadas en historiales son útiles para capturar el rendimiento reciente, son vulnerables a las peculiaridades del timing del mercado. Un solo evento, positivo o negativo, cerca del final del período puede sesgar significativamente el resultado.

En cambio, las rentabilidades móviles calculan las rentabilidades de períodos superpuestos, actualizándolas de forma incremental (a menudo mensual o diaria) y promediándolas si es necesario. Por ejemplo, una rentabilidad móvil de 5 años, evaluada mensualmente desde enero de 2000 hasta diciembre de 2020, produciría 192 puntos de datos (de enero de 2000 a diciembre de 2004, de febrero de 2000 a enero de 2005, etc.). Este enfoque detallado ofrece una visión más completa de la estabilidad, el riesgo y la rentabilidad.

Por qué son importantes las rentabilidades móviles

Los inversores se benefician del análisis de rentabilidad móvil porque refleja la experiencia de realizar una inversión en diferentes momentos. Si una estrategia produce consistentemente retornos favorables en una amplia gama de puntos de partida, es más probable que funcione adecuadamente en el futuro. Por otro lado, una estrategia con alta variabilidad en los rendimientos acumulados puede indicar un mayor riesgo o dependencia de las condiciones específicas del mercado.

Métricas clave derivadas de los rendimientos acumulados

Los analistas pueden extraer varias medidas estadísticas de los rendimientos acumulados para profundizar el análisis:

• Rendimiento acumulado medio: Rendimiento promedio en todos los períodos acumulados
• Desviación típica: Volatilidad o riesgo de los rendimientos
• Peores/Mejores períodos: Información sobre posibles caídas o ganancias
• Ratio de Sharpe: Evalúa el rendimiento ajustado al riesgo utilizando la volatilidad acumulada

Por ejemplo, dos inversiones con el mismo rendimiento promedio podrían tener desviaciones típicas muy diferentes entre sus rendimientos acumulados. El modelo con menor volatilidad suele ser más atractivo para los inversores reacios al riesgo.

En conclusión, las rentabilidades continuas desempeñan un papel fundamental para proporcionar evaluaciones de inversión objetivas y completas. Son especialmente cruciales para las estrategias a largo plazo, donde las instantáneas de un solo período pueden subestimar la verdadera experiencia del inversor.

Cómo calcular correctamente los rendimientos continuosEl cálculo de los rendimientos continuos implica una serie de mediciones de rendimiento superpuestas, generalmente vinculadas a un período de tiempo fijo, como 1, 3, 5 o 10 años. Esta metodología proporciona un flujo de valores de rentabilidad que reflejan el rendimiento de una inversión en diversos escenarios, abarcando tanto mercados alcistas como bajistas.

Cálculo de la rentabilidad continua paso a paso

Para calcular la rentabilidad continua:

1. Comience seleccionando un intervalo de rentabilidad consistente, por ejemplo, diario, semanal, mensual o anual.
2. Elija el tamaño de la ventana móvil (p. ej., 3 años).
3. Para cada período, calcule la rentabilidad compuesta o anualizada a lo largo de la ventana.
4. Adelante el punto de partida según el intervalo elegido (p. ej., un mes) y repita el cálculo hasta el final de la serie de datos.

Ejemplo: Supongamos que un fondo de inversión de renta variable tiene datos mensuales de NAV (Valor Liquidativo) desde enero de 2010 hasta diciembre de 2020. Para calcular una rentabilidad continua de 3 años Mensual:

1. Primer período: Ene. 2010 a Dic. 2012 — calcular la rentabilidad
2. Siguiente período: Feb. 2010 a Ene. 2013 — calcular la rentabilidad
3. Y así sucesivamente, terminando con Ene. 2018 a Dic. 2020

Esto da como resultado 97 puntos de datos superpuestos. La representación gráfica de estos rendimientos acumulados de 3 años ofrece una visión clara de la consistencia y el riesgo.

Rendimientos acumulados anualizados vs. punto a punto

Es importante distinguir entre rendimientos punto a punto y rendimientos anualizados:

• Los rendimientos punto a punto reflejan el rendimiento total durante el periodo de tiempo
• Los rendimientos anualizados estandarizan los rendimientos en un formato anual, lo que facilita la comparación entre diferentes duraciones o activos

Cuando se trabaja con periodos de tiempo superiores a un año, suele preferirse la anualización. Convierte la rentabilidad acumulada total en una tasa más fácil de interpretar y comparar.

Mejores prácticas en el análisis de rentabilidades continuas

• Utilice una periodicidad consistente en sus datos para evitar distorsiones
• Asegure la integridad de los datos con dividendos y fraccionamientos ajustados adecuadamente
• Superponga las rentabilidades continuas con las fases clave del mercado para contextualizar los resultados
• Segmente las rentabilidades continuas por clase de activo, estrategia o región para obtener una visión más profunda

Software y herramientas para el análisis de rentabilidades continuas

Examinar los cálculos a lo largo de cientos de períodos puede llevar mucho tiempo sin automatización. Los profesionales financieros suelen utilizar los siguientes recursos:

• Excel o Hojas de Cálculo de Google: Con funciones financieras integradas y manipulación de fechas.
• Python (Pandas): Ofrece operaciones con series de datos, ideal para retornos móviles programáticos.
• R (paquetes zoo o xts): Ideal para análisis estadístico y modelado de series temporales.
• Software de planificación financiera (p. ej., Morningstar Direct, Bloomberg Terminal): Los módulos integrados permiten la visualización de retornos móviles y la extracción de métricas de riesgo.

Presentación de Retornos Móviles

Los gráficos de retorno móvil suelen aparecer como gráficos de líneas con porcentajes de retorno en el eje Y y la fecha de inicio o fin en el eje X. Destacar las rentabilidades medias, los rangos y los periodos de mayor volatilidad puede ilustrar un análisis riguroso y demostrar la consistencia con la que un gestor ha cumplido en entornos de mercado cambiantes.En definitiva, la transparencia y la objetividad inherentes a las rentabilidades continuas ofrecen una sólida defensa contra la distorsión del rendimiento. Cuando se implementan con precisión, permiten una construcción de cartera más prudente y una mejor alineación con los perfiles de tolerancia al riesgo.

Aplicación de las rentabilidades continuas para la evaluación de estrategiasComprender y calcular las rentabilidades continuas es importante, pero su verdadero poder reside en su aplicación. Los analistas financieros, gestores de fondos e inversores minoristas pueden utilizar las rentabilidades continuas para realizar comparaciones estratégicas más fundamentadas, evaluar la resiliencia y reducir los errores derivados de la retrospección.Comparación de estrategias de inversiónAl evaluar múltiples fondos o estrategias, las rentabilidades continuas permiten un análisis equilibrado y directo en condiciones económicas variables. A diferencia de las comparaciones instantáneas basadas en períodos estrechos, las rentabilidades continuas consideran todos los subperíodos posibles de una duración determinada, lo que produce una evaluación más justa.Por ejemplo, al comparar dos estrategias de renta variable a lo largo de un período de diez años que incluye varios mercados alcistas y bajistas, se puede evaluar qué estrategia ha obtenido consistentemente un mejor rendimiento anualizado. Incluso si dos productos finalizaran la década con rendimientos acumulados similares, aquel con mejores resultados continuos (caracterizados por menos períodos negativos y menor volatilidad) podría ofrecer una mejor experiencia al inversor.

Detección de la sensibilidad del mercado y los cambios de régimen

Los rendimientos continuos filtrados a través de los ciclos del mercado pueden revelar la sensibilidad de una estrategia a los cambios económicos. Por ejemplo:

• Un alto rendimiento en mercados alcistas, pero fuertes caídas en las correcciones, puede indicar vulnerabilidad cíclica
• Un rendimiento estable tanto en mercados alcistas como bajistas sugiere robustez

La superposición de eventos macroeconómicos en las cronologías de rendimientos continuos (por ejemplo, crisis financieras, subidas de tipos de interés, regímenes de inflación) proporciona información sobre la adaptabilidad y la eficacia de la estrategia de un gestor en situaciones de estrés.

Evaluación de gestores de fondos

Los rendimientos continuos son indispensables para evaluar la consistencia de un gestor de fondos. Si bien cualquiera puede superar al mercado en un trimestre afortunado, el éxito sostenido a lo largo de múltiples períodos superpuestos demuestra una auténtica habilidad. Busque:

• Pocos o ningún período de rentabilidad negativa continua sostenida
• Ratios de Sharpe o Sortino continuos superiores a los de los índices de referencia
• Menores pérdidas de rentabilidad en comparación con el grupo de referencia o índice relevante

Estas métricas ayudan a identificar a los gestores que superan la rentabilidad mediante asignaciones basadas en la convicción en lugar de la sincronización del mercado.

Generando la confianza del inversor

Desde una perspectiva conductual, las rentabilidades continuas pueden mejorar la toma de decisiones al establecer expectativas más realistas. Visualizar la frecuencia de pérdidas de rentabilidad temporales o períodos de bajo rendimiento prepara a los inversores mentalmente para la volatilidad. Esta comprensión reduce las decisiones impulsadas por el pánico y facilita la planificación a largo plazo.

Pruebas de estrés de cartera y decisiones de asignación

Utilice datos de rentabilidad continua para modelar los rangos de rentabilidad esperada en diversos escenarios de mercado. Por ejemplo, si una cartera conservadora nunca ha generado una rentabilidad continua negativa de 3 años durante recesiones anteriores, podría ser adecuada para clientes reacios al riesgo que buscan preservar su capital. Por el contrario, una cartera de crecimiento con una alta dispersión de rentabilidad podría ser más adecuada para inversores agresivos que se sientan cómodos con las caídas.

Limitaciones de las rentabilidades continuas

Si bien son excepcionalmente útiles, las rentabilidades continuas no están exentas de inconvenientes:

• Retrospectiva: Basada en el rendimiento histórico
• Requiere datos suficientes: Ineficaz para nuevas estrategias o fondos jóvenes
• Interpretación compleja: Puede abrumar a los inversores principiantes sin contexto

Para mitigar estos inconvenientes, los inversores deberían utilizar las rentabilidades continuas junto con otras herramientas como el análisis de escenarios, los modelos prospectivos y las evaluaciones cualitativas.

Si se incorpora con prudencia, el análisis de rentabilidad continua es fundamental para la diligencia debida, la validación del rendimiento y la asignación estratégica, evitando resultados selectivos y fomentando la toma de decisiones genuinamente informadas.