DEBIDA DILIGENCIA DE FONDOS MUTUOS OFFSHORE: CUSTODIA, GOBERNANZA Y LIQUIDEZ

Al evaluar fondos mutuos offshore, la debida diligencia comienza verificando la seguridad y el control de los activos de los inversores. La custodia es un factor crucial para garantizar que las inversiones del fondo estén protegidas contra fraude, mala gestión o insolvencia. Los fondos offshore suelen designar custodios independientes ubicados en jurisdicciones de prestigio, cuya función principal es custodiar los activos subyacentes en nombre del fondo.

Las principales responsabilidades de los custodios incluyen:

• Proteger los instrumentos financieros y el efectivo del fondo
• Registrar todas las transacciones y posiciones
• Garantizar la liquidación de las operaciones y la conciliación de los datos de la cartera
• Informar sobre las valoraciones de los activos a los administradores y auditores del fondo

Los inversores deben confirmar que el custodio del fondo sea una institución de primer nivel con experiencia en estructuras offshore. Los custodios de buena reputación suelen estar regulados por las autoridades financieras del país de origen, lo que añade un nivel esencial de supervisión. Entre los principales custodios que respaldan fondos offshore se incluyen bancos con capacidad global de gestión de activos que operan en jurisdicciones como Luxemburgo, Irlanda, Bermudas y las Islas Caimán.Además, los inversores deben verificar la segregación de activos. Los activos de un fondo deben estar legal y operativamente separados de los activos del gestor de inversiones y los proveedores de servicios. Esto ayuda a proteger a los inversores en caso de que una contraparte o entidad afiliada experimente problemas financieros. El proceso de diligencia debida debe incluir la revisión de documentación como:El memorando de oferta del fondoAcuerdos de custodiaDictámenes legales que confirman la segregación de activosOtro aspecto de la diligencia debida en la custodia es comprender los acuerdos de subcustodia. A menudo, los custodios designan subcustodianos o agentes locales en mercados emergentes para custodiar instrumentos específicos. Es fundamental revisar cómo se seleccionan y supervisan estos socios, incluyendo los riesgos de contraparte y el cumplimiento normativo local.Finalmente, los riesgos de custodia pueden verse exacerbados por la estrategia de inversión del fondo. Si bien los fondos tradicionales de renta variable y renta fija pueden presentar problemas de custodia mínimos, las estrategias alternativas, como los bienes raíces, el capital privado o los derivados, suelen implicar estructuras de tenencia complejas. Por lo tanto, es necesario realizar investigaciones exhaustivas sobre las capacidades de custodia para cada clase de activo.En resumen, los inversores en fondos mutuos offshore deben priorizar acuerdos de custodia sólidos durante su diligencia debida para garantizar la protección total de los activos. Al evaluar la calidad del custodio, sus acuerdos legales y las salvaguardias contra el fraude o la insolvencia, los inversores mejoran su resiliencia frente a los riesgos operativos y de contraparte.

La gobernanza es fundamental para las operaciones responsables de fondos mutuos offshore. Una gobernanza sólida garantiza que se prioricen los intereses de los inversores, se gestionen los conflictos con transparencia y se cumplan las obligaciones regulatorias. En el contexto de los fondos offshore, una gobernanza eficaz debe gestionar una compleja red de jurisdicciones, mecanismos de supervisión y responsabilidades de los proveedores de servicios.

Los componentes clave de la gobernanza incluyen:

• Consejo de Administración: La mayoría de los fondos offshore se constituyen como empresas con un consejo de administración independiente. La calidad, la independencia y la experiencia de los directores son vitales. Los inversores deben buscar fondos cuyos consejos de administración incluyan profesionales con experiencia en derecho, cumplimiento normativo o gestión de activos, y que no estén simplemente afiliados al gestor de inversiones.
• Administrador del Fondo: El administrador gestiona funciones operativas esenciales, como el cálculo del valor liquidativo (VL), la presentación de informes a los inversores y el cumplimiento de la normativa contra el blanqueo de capitales (AML). Un administrador creíble e independiente reduce el riesgo de manipulación de fondos.
• Agentes de Registro y Transferencia: Estas entidades gestionan las comunicaciones con los inversores, las suscripciones y los reembolsos. La diligencia debida debe confirmar que se han implementado los procesos adecuados de prevención del blanqueo de capitales y de conocimiento del cliente (KYC).
• Auditores: Los fondos mutuos offshore deben someterse a auditorías anuales realizadas por firmas reconocidas. Los inversores deben revisar la independencia, la reputación y el alcance del trabajo del auditor.

El marco de gobernanza debe establecer una supervisión adecuada del gestor del fondo. Las decisiones de inversión, los controles de riesgo y las actividades operativas deben estar sujetos a revisiones periódicas por parte de los órganos rectores. Los inversores pueden solicitar actas de las reuniones del consejo de administración o políticas que describan cómo se gestionan los conflictos de intereses, especialmente cuando el gestor desempeña múltiples funciones (por ejemplo, asesor de inversiones y distribuidor).

La elección de la jurisdicción también influye en la calidad de la gobernanza. Los domicilios offshore bien regulados, como las Islas Caimán, suelen mantener marcos legislativos que exigen a los directores el cumplimiento de sus responsabilidades fiduciarias y el cumplimiento de los códigos de gobierno corporativo. Además, los fondos registrados en estas jurisdicciones deben presentar informes periódicos a las autoridades locales, incluyendo, en algunos casos, la divulgación de la titularidad real.Otro elemento clave de la gobernanza es la propia estructura del fondo. Ya sea una empresa independiente, un fondo paraguas con múltiples compartimentos o un fondo de inversión colectiva, la arquitectura del fondo afecta a la transparencia de la información y a los derechos de los inversores. La debida diligencia debe examinar la estructura de los derechos de voto, las cláusulas de alineación de intereses y los protocolos de reembolso definidos en los documentos constitutivos.Los inversores también pueden beneficiarse de evaluar el cumplimiento del fondo con iniciativas internacionales como el Estándar Común de Información (CRS) de la OCDE y la Ley de Cumplimiento Tributario de Cuentas en el Extranjero (FATCA) de EE. UU. Dicho cumplimiento indica una gobernanza sólida y el cumplimiento de las normas financieras internacionales.En última instancia, una debida diligencia exhaustiva en materia de gobernanza fomenta la confianza, la transparencia y la rendición de cuentas en un fondo mutuo offshore. La interacción con los documentos de gobernanza, las políticas internas y los mecanismos de supervisión de la junta directiva permite a los inversores mitigar eficazmente las exposiciones a riesgos organizacionales y regulatorios.

La liquidez es una característica que define el atractivo y el perfil de riesgo de un fondo mutuo. Los fondos mutuos offshore suelen invertir en una amplia gama de activos, desde acciones públicas de alta liquidez hasta instrumentos ilíquidos como capital privado, deuda en dificultades o productos estructurados. Durante la diligencia debida, comprender cómo el fondo gestiona su riesgo de liquidez es esencial para proteger el capital de los inversores y planificar los reembolsos.

Los componentes centrales de la diligencia debida de liquidez incluyen:

• Políticas de reembolso: Los inversores deben examinar la frecuencia de reembolso del fondo, los plazos de preaviso, las cláusulas de bloqueo y los posibles límites de reembolso. Estos mecanismos influyen en la capacidad del inversor para acceder al capital en momentos de necesidad o tensión.
• Perfiles de liquidez: Los fondos offshore deben realizar evaluaciones de activos y pasivos para garantizar que la exposición al reembolso coincida con el perfil de liquidez de las inversiones subyacentes. Un desajuste entre ambos puede resultar en ventas forzadas de activos o la suspensión de reembolsos.
• Pruebas de estrés: Los fondos líderes realizan escenarios de estrés para cuantificar el impacto de las perturbaciones en los reembolsos o las dislocaciones del mercado. La revisión de estos análisis proporciona información sobre la solidez de la planificación de contingencias.
• Side-Pocketing: Este es un mecanismo mediante el cual los activos ilíquidos o difíciles de valorar se separan de la cartera principal, especialmente durante períodos de volatilidad extrema. Si bien es útil, la debida diligencia debe considerar la transparencia de la valoración de los sidepockets y los derechos de los inversores.

Además, los fondos offshore deben mantener el acceso a facilidades de financiación o líneas de crédito, si corresponde, para cubrir las brechas de liquidez a corto plazo. El proceso de diligencia debida debe incluir la verificación de estos acuerdos y sus condiciones de acceso.Desde una perspectiva más amplia, la liquidez de los fondos se ve influenciada no solo por las políticas internas, sino también por las normas jurisdiccionales y las expectativas regulatorias. Por ejemplo, los fondos con sede en las Islas Vírgenes Británicas o Mauricio pueden operar bajo diferentes obligaciones de divulgación de liquidez que los de Irlanda o Luxemburgo. Por lo tanto, el arbitraje regulatorio y las normas de protección al inversor del domicilio justifican un escrutinio minucioso.El análisis de la composición de la cartera es una herramienta útil para los inversores que realizan evaluaciones de liquidez. Las asignaciones a activos de Nivel 2 o Nivel 3 en la jerarquía de valor razonable indican mayores incertidumbres de valoración y restricciones de liquidez. La divulgación transparente de las clasificaciones de activos, los ratios de rotación y los diferenciales entre oferta y demanda son indicadores de un riesgo de liquidez gestionado con prudencia.La concentración de inversores también puede afectar al riesgo de liquidez. Un pequeño número de grandes inversores que posean la mayoría del capital puede desencadenar efectos en cascada si realizan reembolsos simultáneamente. La debida diligencia debe identificar la diversificación de la base de inversores y cualquier derecho especial de reembolso que se haya otorgado a inversores semilla o institucionales.Los estudios de caso en períodos de crisis pueden mejorar la comprensión de la liquidez. Revisar cómo un fondo gestionó los reembolsos durante eventos históricos, como la crisis financiera de 2008 o la crisis de liquidez de la COVID-19 de 2020, puede identificar fortalezas o vulnerabilidades en la capacidad de ejecución y la comunicación con los inversores.En conclusión, una revisión exhaustiva de los mecanismos de liquidez, la compatibilidad de activos, las condiciones de reembolso y el marco regulatorio de un fondo mutuo offshore es esencial para tomar una decisión de inversión integral. La gestión proactiva de la liquidez sirve no solo para proteger a los inversores actuales, sino también para garantizar la continuidad operativa durante períodos de volatilidad.