GESTIÓN DE SPREADS VERTICALES: SALIDAS, ROLLS Y ASIGNACIÓN

Comprendiendo su estrategia de salida

Los spreads verticales son estrategias de opciones populares que implican la compra y venta simultánea de opciones del mismo tipo y vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. Una vez que se entra, gestionar estos spreads de forma óptima es crucial para maximizar las ganancias y minimizar los riesgos. El primer paso para gestionar su spread eficazmente es definir las condiciones de salida.

Existen tres resultados generales de salida: objetivo de ganancias alcanzado, límite de pérdidas alcanzado o salida basada en el tiempo.

• Objetivo de ganancias: Establezca un movimiento de precio realista que justifique el cierre de la operación. Esto podría ocurrir cuando haya obtenido entre el 70 % y el 90 % del beneficio potencial máximo en un spread de crédito o cuando un spread de débito alcance su valor intrínseco completo.
• Stop-Loss: Predetermine un nivel de pérdida aceptable, a menudo definido como un porcentaje de la prima cobrada o invertida en la posición. Esto sirve para proteger el capital en mercados volátiles.
• Salida Basada en el Tiempo: Las opciones son activos con decaimiento. Algunos operadores prefieren salir de los spreads verticales a medida que se acercan al vencimiento para evitar la asignación o asegurar ganancias basadas en el tiempo.

Una vez que un spread vertical entra en una zona rentable, muchos operadores optan por cerrar ambas piernas simultáneamente para evitar el riesgo de legging, donde una pierna se ejecuta y la otra falla debido a la fluctuación del precio. Usar una orden limitada con la prima neta (para spreads de crédito) o débito (para spreads de débito) es un método común para salir eficientemente.

A continuación, se presentan estrategias prácticas clave a considerar para gestionar las salidas:

1. Monitorear de cerca el decaimiento temporal

El decaimiento temporal, o theta, favorece a los spreads de crédito. Una vez que la mayor parte del valor temporal se ha erosionado, a menudo dentro de los últimos 21 días antes del vencimiento, puede ser conveniente cerrar la operación anticipadamente, incluso si no se ha alcanzado la ganancia máxima.

2. Salida anticipada para evitar el riesgo gamma

Gamma acelera el riesgo de precio cerca del vencimiento. Los diferenciales pueden volverse más sensibles a las fluctuaciones del precio subyacente en los últimos días. Por lo tanto, los operadores conservadores prefieren salir entre 7 y 10 días antes del vencimiento.

3. Cierres parciales y gestión de tramos

Si los diferenciales son lo suficientemente amplios, algunos inversores pueden cerrar el tramo corto, especialmente en diferenciales de crédito, mientras dejan que el tramo largo se mantenga, obteniendo potencialmente ganancias adicionales. Esto introduce un mayor riesgo y requiere una estrecha supervisión.

4. Comprender las implicaciones fiscales

Dependiendo de su ubicación, cerrar diferenciales puede generar diferentes consecuencias fiscales que dejar que las opciones venzan sin valor. Consulte con un asesor fiscal para comprender las ganancias de capital a largo y corto plazo, así como las estrategias disponibles para el tratamiento de los tramos fiscales.

En última instancia, la salida de los diferenciales verticales debe ser una decisión basada en datos. El uso de herramientas como la probabilidad de beneficio (POP), la exposición al delta y la volatilidad histórica puede ayudar a establecer y cumplir criterios objetivos de salida.

Por qué y cuándo renovar posicionesRenovar un spread vertical implica cerrar una posición y abrir una nueva, ya sea en un vencimiento posterior (renovación), con diferentes precios de ejercicio (renovación al alza/a la baja) o ambos (renovación diagonal). Esta técnica se utiliza a menudo para extender la duración de la operación, evitar la asignación o reposicionarse debido a cambios en las perspectivas del mercado.

Razones clave para renovar spreads:

• Evitar la asignación: Si el tramo corto de un spread está en el dinero (ITM) y el vencimiento está cerca, renovar puede evitar la asignación y adelantar el riesgo en el tiempo.
• Ajustar la perspectiva del mercado: Si su perspectiva direccional ha cambiado ligeramente, pero desea mantener una estructura similar, renovar los strikes al alza o a la baja puede ajustar su rango de equilibrio.
• Capturar una prima adicional: En los spreads de crédito, renovar hasta un nuevo vencimiento puede permitir la obtención de una mayor prima y aumentar los ingresos, aunque con una mayor exposición al riesgo.
• Reparar operaciones perdedoras: En lugar de obtener una pérdida total, los operadores pueden optar por renovar el spread a una fecha similar o más favorable. Strikes para dar tiempo a la recuperación del mercado.

Sin embargo, una rotación efectiva requiere una disciplina estricta. Rotar una operación perdedora indefinidamente puede conllevar riesgos agravados. Cada rotación debe tener un propósito claro e incorporar cambios en la probabilidad y las métricas de riesgo/recompensa.

Directrices prácticas para la rotación:

• Evaluar el coste neto: Examine el débito o el crédito asociado a la rotación. La rentabilidad puede depender de mantener un crédito neto favorable o de reducir la base de coste de su posición.
• Evaluar la volatilidad implícita: Rotar en períodos de alta volatilidad puede ofrecer mejores primas sobre el nuevo diferencial. Sin embargo, tenga cuidado con la contracción de la volatilidad posterior, ya que podría perjudicar su posición.
• Supervisar los requisitos de margen: Las nuevas posiciones pueden exigir requisitos de margen diferentes a los de la operación original. Asegúrese de que su cuenta pueda soportar cualquier aumento de exposición.
• Use Anchos de Diferencial Coincidentes: Al renovar los precios de ejercicio, mantenga el ancho del diferencial vertical igual a menos que ajuste el riesgo deliberadamente (por ejemplo, de diferenciales de $5 a $10).

Por ejemplo, un operador con un diferencial de venta alcista en XYZ con precios de ejercicio de 95/90 podría notar una caída de la acción cerca del precio de ejercicio de 95. Para evitar el riesgo de vencimiento, puede renovar el diferencial de 95/90 a 90/85 con vencimiento en un mes posterior, lo que podría generar crédito adicional y extender la duración de la operación.

Evite complicar demasiado las renovaciones. A veces, una salida y reingreso limpios bajo nuevas condiciones de operación es más efectiva que una secuencia complicada de ajustes, que puede causar desviaciones analíticas y estratégicas. Realice un seguimiento de las ganancias/pérdidas acumuladas de cada tramo y reevalúe periódicamente si la posición ajustada se ajusta a los objetivos generales de su cartera.

Las plataformas de software ahora ofrecen herramientas de renovación automática. Si bien es conveniente, asegúrese de comprender la estructura de strike resultante, el riesgo y la zona de equilibrio antes de aceptar una renovación automática sugerida por su corredor.

Gestión proactiva de la asignación anticipada

El riesgo de asignación es una preocupación clave para los operadores de spreads verticales, especialmente para quienes emplean estrategias con opciones cortas que están en el dinero. La asignación anticipada puede alterar el equilibrio de la cartera e introducir llamadas de margen no deseadas, especialmente cerca del vencimiento o cerca de las fechas ex dividendo.

Los spreads verticales, especialmente los de crédito, siempre tendrán un tramo corto expuesto a una posible asignación. Si el tramo corto está en el dinero y el tramo largo está fuera del dinero debido a una variación en el precio del activo subyacente, la asignación es posible. Si bien la asignación suele ocurrir al vencimiento o justo antes, puede ocurrir en cualquier momento cuando se trata de opciones de estilo americano.

Escenarios clave que conducen a la asignación anticipada:

• Fechas ex dividendo: Es más probable que los operadores ejerzan llamadas de margen para acciones subyacentes con dividendo. Suponiendo que su opción de compra corta está en el momento del pago (ITM) y sin cobertura, podría enfrentarse a una asignación anticipada si los dividendos justifican una ejecución anticipada.
• Opciones cortas con ITM profundo: Cuanto más in the money esté una opción, mayor será la probabilidad de que se asigne, especialmente cuando su valor extrínseco restante sea mínimo.
• Baja liquidez o tipos de interés altos: La baja liquidez puede provocar que los arbitrajistas ejerzan su opción anticipadamente, al igual que los tipos de interés altos, que alteran el análisis coste-beneficio de mantener opciones frente al uso directo de acciones.

Para protegerse contra asignaciones no deseadas, se pueden emplear varias medidas proactivas.

Medidas preventivas:

• Cerrar operaciones cercanas a la asignación anticipadamente: Si la opción corta está en el momento del pago (ITM) y la posición está próxima a vencer, cerrar o renovar la operación puede evitar por completo el riesgo de asignación.
• Renovar a crédito: Extender La fecha de vencimiento del spread, mediante la liquidación de la posición antes de la ventana crítica de asignación (a menudo, entre 5 y 7 días después del vencimiento).
• Monitoree los valores griegos: Delta y gamma pueden indicar riesgo de asignación. Una opción corta con delta superior a 0,75 sugiere una alta probabilidad de ejercicio.
• Evite las opciones de compra expuestas a dividendos: Tenga cuidado al vender spreads de opciones de compra sobre acciones que pagan dividendos cerca de las fechas ex dividendo. Utilice herramientas para prever el impacto de los dividendos en el precio de las opciones.

Si se produce una asignación anticipada, los operadores tienen recursos. Por ejemplo, en un spread de opciones de venta (put spread), la asignación de una opción de venta corta resulta en una posición larga en acciones. Cerrar o revertir esa posición rápidamente reduce el riesgo, incluso durante el fin de semana.

Además, muchos brókers ofrecen notificaciones de asignación anticipada, especialmente para opciones cortas importantes en el mercado de valores (ITM) cerca del vencimiento. Utilice estas alertas a su favor para gestionar proactivamente las salidas o iniciar renovaciones.

Reflexiones finales:

Si bien la asignación anticipada es un riesgo inherente a los spreads verticales que involucran posiciones cortas en opciones de estilo americano, una monitorización cuidadosa y ajustes oportunos garantizan que dichos riesgos sean manejables. Priorice la gestión de riesgos sobre las ganancias marginales y mantenga registros detallados de los spreads que se acercan a territorio peligroso.

En última instancia, una estrategia de spreads bien gestionada depende de una toma de decisiones proactiva. Con una monitorización atenta, una renovaciones estratégicas y salidas oportunas, los spreads verticales pueden ser un componente de bajo mantenimiento en una cartera de trading equilibrada.