MANIPULACIÓN DE PRECIOS COTIZADOS: SEÑALES DE SEÑAL EN MERCADOS DE BAJO CONTENIDO Y EN CENTROS OTC

La manipulación de precios cotizados se refiere a tácticas ilícitas empleadas por operadores o entidades para influir en los precios visibles de instrumentos financieros, generalmente en mercados con poca transparencia de precios o baja liquidez. A diferencia de la manipulación que implica operaciones ejecutadas, la manipulación de precios cotizados se centra en distorsionar la información pública sobre precios mediante ofertas o demandas fraudulentas, que pueden no reflejar un interés comercial genuino.Este comportamiento es particularmente común en mercados con baja actividad y plataformas extrabursátiles (OTC), donde la menor cantidad de participantes y la limitada profundidad del libro de órdenes facilitan que las distorsiones de precios afecten la valoración, las posiciones de la cartera y las decisiones de negociación. Es importante destacar que esta forma de manipulación puede ejecutarse con un capital mínimo, lo que la hace atractiva para quienes buscan engañar sin un riesgo significativo.

Entre las tácticas comunes se incluyen:

• Superposición: Introducir múltiples órdenes en un lado del libro sin intención de ejecutarlas, para engañar a otros sobre la demanda del mercado.
• Suplantación: Colocar y luego cancelar órdenes grandes para representar falsamente la oferta o la demanda, impulsando los precios en una dirección preferida.
• Marcar el cierre: Ejecutar operaciones o cotizar agresivamente cerca del cierre del mercado para influir en el precio de cierre del día.
• Cotización en diferentes plataformas: Utilizar una plataforma OTC menos regulada para publicar cotizaciones agresivas que pueden afectar la formación de precios en una bolsa más importante.

Estas conductas tienen como objetivo engañar a otros participantes del mercado y obtener una ventaja injusta. A medida que los reguladores financieros centran más su atención en los mercados no tradicionales, el conocimiento de estas prácticas y sus señales de advertencia se ha vuelto cada vez más importante para los gestores de riesgos, los responsables de cumplimiento y los inversores institucionales.

Los mercados de baja liquidez, operaciones poco frecuentes y escasa actividad de creación de mercado, son susceptibles a la manipulación de precios debido a la menor disponibilidad de contrapartes para cuestionar comportamientos cuestionables. Cuando un activo se negocia en este entorno, incluso una orden pequeña puede modificar significativamente su precio de cotización, ofreciendo a los manipuladores la oportunidad de crear señales engañosas.Por ejemplo, un operador podría publicar una cotización de compra muy por encima del precio de mercado para un valor de renta fija ilíquido en un mercado extrabursátil (OTC). La cotización parece genuina, pero no es ejecutable o se retira inmediatamente. Sin embargo, la apariencia de la cotización puede influir en los cálculos de valoración a mercado, creando la ilusión de un aumento favorable en el valor de la cartera. Esta práctica puede inflar los registros de rendimiento o facilitar la fijación de precios incorrectos en el valor liquidativo de los fondos, los informes a inversores o la valoración de garantías.

Varios atributos estructurales de los mercados de baja liquidez los hacen atractivos para los manipuladores:

• Falta de transparencia pre y post negociación: Los participantes no pueden verificar fácilmente la validez de los precios visibles.
• Actividad de negociación poco frecuente: Los precios son ocasionalmente obsoletos, lo que permite a los posibles manipuladores publicar cotizaciones sin una rápida impugnación.
• Escasa vigilancia del mercado: Es posible que los reguladores y las contrapartes no supervisen activamente todos los mercados extrabursátiles o regionales de deuda y derivados.

Las condiciones del mercado, como la baja volatilidad o eventos aislados (por ejemplo, cambios en la calificación soberana o tensiones en los mercados emergentes), aumentan aún más los riesgos. Las prácticas manipuladoras prosperan cuando la visibilidad es baja y el coste de enmascarar las intenciones es bajo.

Los inversores institucionales expuestos a mercados con poca liquidez —como los fondos de pensiones que poseen instrumentos de crédito a medida o los fondos de cobertura que negocian derivados estructurados— deben ser conscientes de que la manipulación de los precios cotizados puede distorsionar las suposiciones de valoración según modelo y desinformar las decisiones de asignación.

Para mitigar la exposición, las empresas pueden considerar fuentes de datos alternativas, valoraciones de terceros o una diligencia debida reforzada al operar en entornos ilíquidos. El análisis en tiempo real, las cotizaciones de pares y el análisis de costes de transacción (TCA) pueden facilitar la verificación de precios, incluso en ausencia de datos comerciales sólidos y centralizados.

Las empresas que operan en entornos OTC complejos y activos poco negociados deben implementar prácticas de vigilancia integrales para detectar y disuadir la manipulación de los precios cotizados. La detección no es sencilla: las cotizaciones manipuladoras suelen asemejarse mucho a una actividad legítima de creación de mercado, especialmente en plataformas donde operan múltiples intermediarios y los precios son opacos.

Indicadores de posible manipulación:

• Métricas de calidad de las cotizaciones: Cambios frecuentes en los niveles de oferta/demanda sin un volumen de operaciones correspondiente ni una cotización sostenida.
• Ratios de cotización/operación: Unos ratios anormalmente altos pueden indicar la intención de influir en los precios visibles en lugar de ejecutar transacciones.
• Patrones de precios al final del día: Aumentos repentinos en el interés por las cotizaciones cerca del cierre del mercado, especialmente si no están relacionados con los movimientos generales del mercado.
• Discrepancias en las plataformas: Diferencias significativas entre las cotizaciones extrabursátiles y los precios basados ​​en la bolsa sin noticias fundamentales.

Los enfoques basados ​​en datos y los modelos de aprendizaje automático son cada vez más comunes. Se utiliza para identificar secuencias de cotizaciones que se asemejan a patrones históricos de manipulación. El análisis de series temporales, la reconstrucción de la cartera de órdenes y la correlación de cotizaciones entre plataformas pueden proporcionar información valiosa.

Además, las entidades financieras pueden beneficiarse de la interacción proactiva con sus agentes de bolsa y la solicitud de registros de auditoría o explicaciones sobre eventos de precios inusuales. Los operadores que operan bajo los mandatos de MiFID II, Dodd-Frank o EMIR deberían aprovechar sus informes de mejor ejecución para comprender por qué se aceptaron cotizaciones específicas y cómo se produjo la formación de precios.

Los reguladores a nivel mundial están intensificando su atención. La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) de EE. UU. y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido han impuesto multas a las empresas involucradas en suplantación de identidad y manipulación de cotizaciones en derivados, bonos e incluso productos vinculados al LIBOR. A medida que se fortalece la aplicación de la ley, las empresas deben alinear la vigilancia interna con los estándares del mercado y centrarse en controles proactivos de la integridad de los precios.En conclusión, la manipulación de los precios cotizados en mercados con poca liquidez y plataformas OTC plantea riesgos reputacionales, financieros y regulatorios. Al comprender las señales de alerta, las empresas pueden protegerse mejor de los precios distorsionados y promover mercados más justos.