UNA PANTALLA GARP QUE FUNCIONA: REVISIONES DE GANANCIAS, ROIC Y VALORACIÓN

La inversión en Crecimiento a Precio Razonable (GARP) conecta los ámbitos del valor y el crecimiento, buscando empresas que expandan sus ganancias y coticen a valoraciones razonables. Sin embargo, no todos los filtros GARP descubren acciones que superan al mercado. En este artículo, exploramos un filtro GARP refinado de tres componentes, centrado en revisiones positivas de ganancias, un sólido Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) y métricas de valoración consistentes, una combinación que ha demostrado fiabilidad a largo plazo para identificar empresas con un rendimiento superior.

La inversión en GARP atrae a una amplia gama de inversores porque busca lo mejor de ambos mundos. Si bien las acciones de crecimiento pueden repuntar en función del impulso de las ganancias, a menudo cotizan a múltiplos elevados. Las acciones de valor, por otro lado, pueden ser baratas por alguna razón. Un modelo GARP busca neutralizar estos extremos al encontrar empresas con un crecimiento de ganancias duradero que el mercado aún no ha apreciado plenamente.

Este filtro GARP en particular filtra empresas que:

• Han experimentado revisiones al alza netas por parte de los analistas en sus estimaciones de ganancias futuras
• Mantienen un retorno sobre el capital invertido (ROIC) superior a la media del sector
• Tienen múltiplos de valoración (como el PER o el EV/EBIT) inferiores a la media de cinco años o a sus homólogos del sector

Individualmente, cada métrica ofrece una perspectiva prospectiva. Combinadas, forman un marco sólido para identificar empresas de compuestos de calidad que cotizan a precios justos o incluso con descuento.

A continuación, profundizamos en los tres componentes del filtro, explicando la importancia de cada uno y cómo los inversores pueden seleccionarlos eficazmente.

Uno de los elementos más predictivos en este análisis GARP son las revisiones positivas de ganancias. Numerosos estudios académicos y profesionales han demostrado que las acciones con cambios al alza en las estimaciones de ganancias tienden a tener un rendimiento superior en períodos posteriores. ¿Por qué? Porque las estimaciones de los analistas suelen tardar en incorporar plenamente los cambios en los fundamentos de una empresa. Los inversores que detectan revisiones positivas con antelación pueden beneficiarse de la revisión al alza de las expectativas del mercado con el tiempo.Las revisiones de ganancias anticipadas reflejan las expectativas actualizadas sobre la rentabilidad de una empresa, considerando nueva información como resultados recientes que superan las expectativas, mejores perspectivas económicas o una demanda mejor de lo esperado. Si bien las ganancias absolutas informadas por una empresa son útiles en retrospectiva, las revisiones de las previsiones futuras son inherentemente prospectivas y, por lo tanto, están más alineadas con las decisiones de asignación de capital.Para detectar revisiones, los inversores pueden utilizar plataformas como Bloomberg, FactSet o sitios web gratuitos como Yahoo Finance o Seeking Alpha para monitorear si el consenso de ganancias por acción anticipadas (BPA) ha aumentado en los últimos 30, 60 o 90 días. Las acciones con una serie de mejoras positivas por parte de los analistas indican una creciente confianza de la comunidad inversora.

Crucialmente, no todas las revisiones al alza son iguales. Los inversores deberían buscar:

• Revisiones al alza generalizadas en múltiples periodos (1 mes, 3 meses)
• Profundidad de la revisión: ajustes sustanciales en el BPA, no ajustes marginales
• Revisiones tras superar las expectativas de los resultados, lo que indica tendencias fundamentales favorables

En el contexto del GARP, estas revisiones suelen servir como detonante, identificando a las empresas que entran en un punto de inflexión en el crecimiento de los beneficios que aún podría no reflejarse en los precios de las acciones. Junto con valoraciones atractivas y un sólido ROIC, pueden ser un catalizador para un rendimiento superior.

Por ejemplo, las empresas de los sectores de semiconductores o automatización industrial suelen experimentar revisiones al alza tras una gran cartera de pedidos o una mayor utilización de la capacidad. Si estas revisiones van acompañadas de un múltiplo de valoración estable o en descenso, la oportunidad se vuelve especialmente atractiva en el marco del GARP.

El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es una métrica crucial en la inversión GARP, ya que mide la eficiencia con la que una empresa asigna su capital para generar ganancias. Las empresas con un alto ROIC suelen poseer ventajas competitivas, una gestión excelente y estrategias de crecimiento económicamente sólidas, características distintivas de las empresas de capital compuesto de calidad. Los inversores GARP buscan estas cualidades, pero también quieren asegurarse de que la acción no esté sobrevalorada en relación con su potencial de generación de ganancias. El ROIC revela la calidad subyacente de las ganancias de una empresa. Una empresa que obtiene £20 de beneficio operativo neto sobre £100 de capital invertido tiene un ROIC del 20 %. Si el promedio del sector es del 10 %, esto indica que la empresa está invirtiendo el capital con mayor eficacia que sus competidores. Con el tiempo, esta mayor eficiencia de capital se traduce en un mayor flujo de caja libre, mayor rentabilidad para los accionistas y ventajas competitivas sostenibles.

Para incorporar el ROIC en un filtro GARP, busque empresas con:

• ROIC superior al promedio del sector en al menos un 20-30%
• ROIC histórico consistente durante 5-10 años, evitando picos puntuales
• Oportunidades claras de reinversión con un ROIC incremental elevado

Los inversores pueden calcular el ROIC mediante la fórmula: NOPAT (Beneficio Operativo Neto Después de Impuestos) ÷ Capital Invertido. Afortunadamente, muchas plataformas ya ofrecen cifras de ROIC. Lo más importante desde el punto de vista del filtro es garantizar que la cifra sea sostenible y no artificial (por ejemplo, inflada por beneficios fiscales temporales o ventas de activos).

Cotejar las acciones con alto ROIC con las tendencias de revisión de beneficios ofrece un filtro adicional. Una empresa con revisiones al alza y un alto ROIC sugiere que el optimismo de los analistas se basa en el rendimiento operativo real, no en meras sensaciones. Por ejemplo, un proveedor de infraestructura en la nube que genera un ROIC del 30 % y recibe mejoras en sus ganancias por acción (EPS) probablemente tenga poder de fijación de precios, ingresos recurrentes y ventajas de escala que impulsen el crecimiento futuro.En un mercado donde el capital se encarece, la disciplina de asignación cobra mayor valor. El ROIC garantiza que la empresa no solo crezca, sino que crezca de forma inteligente. Para los inversores de GARP, esta es una distinción crucial.