POR QUÉ ES IMPORTANTE LA COMPENSACIÓN: COMPENSACIÓN, LIQUIDACIÓN Y CONFIANZA EN LOS DERIVADOS

Comprensión del Compensamiento y la Liquidación en la CompensaciónCuando las instituciones financieras operan con derivados, celebran acuerdos contractuales que conllevan riesgos de contraparte inherentes. La compensación actúa como un proceso crítico posterior a la negociación que garantiza el correcto cumplimiento de las obligaciones inherentes a estos contratos. Para esta función son fundamentales los mecanismos de compensación y liquidación, que reducen el riesgo y aumentan la eficiencia operativa.¿Qué es el Compensamiento?El Compensamiento es el proceso de consolidar múltiples obligaciones o transacciones en una única obligación neta. En lugar de liquidar cada transacción individualmente, lo que puede implicar un gran volumen de pagos y exposiciones, la compensación simplifica el valor total intercambiado entre las partes.

Existen varios tipos de compensación que se utilizan comúnmente en los mercados de derivados:

• Compensación de pagos: Consolida múltiples flujos de pago en un solo pago neto, lo que reduce los requisitos de liquidez de los participantes.
• Novación: Proceso mediante el cual la cámara de compensación se convierte en la contraparte de cada parte de una transacción, sustituyendo su riesgo crediticio por el de las partes originales.
• Compensación de cierre: Se utiliza en caso de incumplimiento; agrega todas las obligaciones pendientes para determinar una única exposición neta.

Cómo funciona la liquidación en la compensación

La liquidación es el intercambio real de valor monetario o activos entre los participantes del mercado. En los mercados de derivados compensados, la contraparte central (CCP) desempeña un papel fundamental para garantizar que todas las operaciones se liquiden con precisión y puntualidad. La liquidación puede implicar intercambios de efectivo, garantías o activos subyacentes, según la naturaleza del derivado.

Los elementos clave de la liquidación incluyen:

• Margen: Recolección de márgenes iniciales y de variación para cubrir posibles pérdidas, garantizando así la integridad de la cámara de compensación.
• Gestión de garantías: Mantenimiento y ajuste de los criterios de elegibilidad para los activos de garantía, como efectivo, valores gubernamentales u otros instrumentos líquidos.
• Gestión de incumplimientos: Si un participante incumple, la CCP ejecuta protocolos para contener el riesgo sistémico, a menudo utilizando fondos de incumplimiento mutualizados.

Una liquidación eficiente refuerza la confianza del mercado al garantizar una transferencia de obligaciones predecible, oportuna y segura. Los sistemas automatizados y la supervisión regulatoria mejoran aún más la fiabilidad del proceso de liquidación.En general, la compensación y la liquidación en la cámara de compensación son fundamentales para gestionar la exposición crediticia, reducir el riesgo operativo y respaldar el funcionamiento de los mercados globales de derivados.

El papel de la compensación en la reducción del riesgoLa compensación contribuye fundamentalmente a la reducción del riesgo en el sistema financiero, especialmente en los mercados de derivados, donde las relaciones contractuales complejas y los elevados valores nocionales implican importantes exposiciones potenciales. El proceso de compensación, facilitado por las entidades de contrapartida central (ECC), transforma estas operaciones bilaterales en una estructura más segura y limitada que mitiga varios niveles de riesgo.Reducción del riesgo de contraparteUno de los beneficios más importantes de la compensación es la mitigación del riesgo de crédito de contraparte: el riesgo de que una de las partes incumpla antes de cumplir sus obligaciones contractuales. Al interponerse entre el comprador y el vendedor, la CCP garantiza el cumplimiento, absorbiendo así el riesgo que originalmente asumían mutuamente.

Este acuerdo logra los siguientes beneficios:

• Diligencia debida equitativa para todos los participantes: Los requisitos estandarizados reducen la información asimétrica y garantizan que los riesgos se evalúen uniformemente entre las contrapartes.
• Procedimientos de incumplimiento transparentes: Cuando un miembro incumple, las normas bien definidas de la CCP para la gestión del evento mantienen el orden y contienen las pérdidas.

Riesgo sistémico y estabilidad financiera

Las cámaras de compensación están diseñadas no solo para gestionar el riesgo de contraparte, sino también para proteger a los mercados en general durante períodos de volatilidad. Operan bajo estrictos marcos regulatorios establecidos por autoridades como el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV).

Los mecanismos que preservan la estabilidad sistémica incluyen:

• Margen Inicial: Se recauda al inicio de la transacción para contrarrestar posibles exposiciones futuras.
• Margen de Variación: Se actualiza diariamente para reflejar los cambios en el valor de mercado, garantizando que ninguna parte acumule pérdidas no garantizadas.
• Contribuciones al Fondo de Incumplimiento: Los miembros contribuyen a un fondo común utilizado para cubrir las pérdidas derivadas de incumplimientos extremos.

  Durante las crisis financieras, las ECC han demostrado históricamente resiliencia. Sus sólidos controles internos, reservas de capital y evaluaciones diarias de riesgos ayudan a preservar la confianza de los participantes del mercado, incluso ante fluctuaciones en las condiciones externas.

  Eficiencia Operativa y Transparencia

  La compensación no solo gestiona el riesgo, sino que también promueve el funcionamiento ordenado del mercado mediante la transparencia y la eficiencia. Dado que todas las operaciones se registran, confirman y liquidan a través de plataformas centrales, los registros de auditoría son completos y accesibles, lo que facilita la supervisión por parte de los reguladores y la confianza de los participantes del mercado.

  • Reducción de la complejidad: La compensación central condensa miles de exposiciones bilaterales en un conjunto manejable de obligaciones con una única contraparte.
  • Mejora en la generación de informes de datos: Los repositorios de operaciones y los análisis post-operación ofrecen mayor claridad sobre las exposiciones del mercado, lo que permite la formulación de políticas basadas en datos.

  Estas características, en conjunto, generan confianza en el ecosistema de derivados, fomentando la participación y profundizando la liquidez en todos los instrumentos y mercados.

Por qué la confianza depende de la compensación central

La confianza es fundamental en los mercados financieros. En la negociación de derivados, que a menudo implica altos valores nocionales y complejas estructuras de pago, la confianza en los mecanismos que respaldan las transacciones es fundamental. La compensación central, gracias a su rigurosa gestión de riesgos, transparencia y supervisión regulatoria, desempeña un papel fundamental en el fomento de esta confianza.

Integridad del mercado mediante una intermediación de confianza

En esencia, la compensación central garantiza a cada participante del mercado que sus operaciones cuentan con el respaldo de una institución neutral y financieramente sólida: la contraparte central. Esto reduce la necesidad de costosas evaluaciones crediticias bilaterales y proporciona una garantía universal del cumplimiento del contrato.

Los participantes obtienen confianza gracias a:

• Fortaleza de capital de las CCP: Las CCP suelen estar respaldadas por el capital de sus miembros, cascadas de riesgo estratificadas y fondos de incumplimiento similares a seguros.
• Gobernanza transparente: Los requisitos de divulgación continua y los comités de participantes garantizan que las políticas de gestión de riesgos se mantengan prudentes y representativas.
• Estandarización de los modelos de riesgo: Los cálculos de los requisitos de margen, los procesos de validación de precios y las pruebas de estrés se aplican y actualizan de manera uniforme según las directrices regulatorias.

La compensación central fomenta la participación en el mercado

La confianza respaldada por mercados compensados ​​fomenta una participación más amplia, especialmente entre los inversores institucionales y extranjeros que, de otro modo, podrían estar preocupados por la opacidad de las contrapartes o la incertidumbre en la aplicación de las normas. Esto, a su vez, mejora la liquidez del mercado y el descubrimiento de precios.

Entre los resultados destacables se incluyen:

• Escalabilidad: Las empresas globales se enfrentan a menores costes de incorporación y legales gracias a los acuerdos de compensación estandarizados.
• Fiabilidad transfronteriza: Los estándares internacionales armonizados permiten una participación segura en todas las jurisdicciones.
• Credibilidad de referencia: Las operaciones compensadas suelen servir como precios de referencia para los contratos OTC o los informes regulatorios.

La importancia de la confianza regulatoria

Además de los actores privados, los gobiernos y los reguladores financieros también recurren a la compensación centralizada para supervisar, responder y estabilizar los mercados. Mediante requisitos como la compensación centralizada de derivados OTC estandarizados, exigida por el G20, los reguladores han otorgado a las CCP un papel cuasipúblico en la protección de los mercados de capitales.

Dichas políticas refuerzan:

• Supervisión macroprudencial: Los reguladores supervisan los niveles de margen, la exposición de los miembros y las señales de tensión financiera a través de los canales de las CCP.
• Resiliencia ante crisis: La compensación centralizada genera confianza en que el desapalancamiento sistémico será coordinado y contenido.
• Protección del inversor: Medidas de seguridad como la segregación de los activos de los clientes y los procedimientos de incumplimiento en tiempo real promueven la confianza entre los usuarios finales.

En conclusión, la compensación fortalece los cimientos de los mercados de derivados al garantizar que los participantes de todos los niveles, desde los inversores minoristas hasta los bancos centrales, puedan interactuar con claridad, previsibilidad y seguridad. El efecto acumulativo es un ecosistema financiero más abierto, resiliente y confiable.