ULTRA DECADENCIA DE LOS ETF: POR QUÉ LOS MERCADOS LATERALIZADOS AÚN PUEDEN PERDER DINERO

Los Ultra ETF, también conocidos como ETF apalancados, son fondos cotizados en bolsa diseñados para amplificar la rentabilidad diaria de un índice subyacente. Por ejemplo, un Ultra ETF 2x busca duplicar la rentabilidad diaria de un índice de referencia, mientras que una versión 3x busca triplicar la fluctuación diaria.

Estos instrumentos utilizan una combinación de derivados, como futuros y swaps, para lograr su exposición apalancada. Suelen reajustarse diariamente, lo que significa que el nivel de apalancamiento se reajusta a diario para alcanzar el múltiplo establecido de la rentabilidad diaria del índice subyacente.

Debido a este mecanismo de reajustamiento diario, la rentabilidad de un Ultra ETF a lo largo del tiempo puede diferir significativamente del efecto multiplicador esperado aplicado a la rentabilidad a largo plazo del índice. Esta divergencia es especialmente notable en mercados volátiles o laterales.

¿Cuándo se utilizan los Ultra ETF?

Los inversores suelen utilizar los Ultra ETF para capitalizar las fluctuaciones direccionales a corto plazo de un índice, sector o materia prima. Permiten obtener mayores ganancias, pero también conllevan un riesgo proporcionalmente mayor.

Tanto los inversores institucionales como los minoristas pueden utilizar los Ultra ETF para cubrir posiciones, especular sobre movimientos o ejecutar estrategias tácticas de asignación de activos. Sin embargo, debido a su estructura, generalmente no son adecuados para inversiones a largo plazo debido a los efectos de la erosión de la capitalización, especialmente en mercados sin tendencia.

Cómo afectan el reinicio diario y la capitalización a la rentabilidad

La mecánica del reinicio diario y la capitalización crea lo que se conoce como "decaimiento" en los Ultra ETF. Imagine un índice que sube un 5% el primer día y baja un 5% el segundo. La rentabilidad del índice en dos días es muy cercana al 0%, pero un ETF apalancado 2x basado en ese índice podría terminar perdiendo más del 0% en esos dos días. Esta capitalización negativa puede erosionar la rentabilidad con el tiempo, especialmente en mercados volátiles o con un rango de fluctuación.

Incluso si el índice subyacente presenta una tendencia lateral durante varios días o semanas, el ETF apalancado puede perder valor simplemente porque la volatilidad del mercado erosiona la rentabilidad compuesta, lo que genera pérdidas acumuladas.

Los mercados laterales, también conocidos como mercados con rangos de fluctuación, se caracterizan por la ausencia de una fuerte tendencia alcista o bajista. Para los Ultra ETF, este entorno es un caldo de cultivo para un bajo rendimiento debido a un fenómeno llamado caída de la volatilidad.

La caída de la volatilidad se produce porque los ETF apalancados se reajustan diariamente. Esto hace que la capitalización de ganancias y pérdidas sea desproporcionadamente negativa en mercados volátiles. En términos técnicos, el producto de las rentabilidades diarias apalancadas no es igual a la rentabilidad apalancada del índice en ningún período superior a un solo día.

Supongamos que un ETF apalancado 2x sigue a un índice que se mantiene estable durante una semana, oscilando al alza y a la baja cada día. El ETF puede registrar una pérdida neta al final de la semana, ya que el apalancamiento al alza de cada día se ve erosionado por la caída apalancada del día siguiente.

Esta pérdida ocurre incluso cuando el índice finaliza el período prácticamente sin cambios. Por lo tanto, el rendimiento del ETF no solo depende de la posición final del índice, sino también de cómo llegó allí; en otras palabras, depende de su trayectoria.

Ejemplo ilustrativo de declive

Considere un ejemplo simplificado:

• Día 1: El índice sube un 2% → El ETF 2x gana un 4%
• Día 2: El índice baja un 2% → El ETF 2x pierde aproximadamente un 4%

Cambio neto del índice en dos días: 0%

Cambio neto del ETF 2x en dos días: negativo, debido a la capitalización. Aunque el índice vuelve a su valor inicial, el ETF termina por debajo de su punto de partida.

Si se repite durante semanas o meses, especialmente en un mercado lateral, este declive se acumula. Convierte lo que podría parecer una estrategia de rentabilidad neutral en una propuesta perdedora.

Riesgos imprevistos para los inversores a largo plazo

Muchos inversores principiantes se sienten atraídos por el potencial de ganancias desorbitadas que parecen ofrecer los Ultra ETF. Sin embargo, pocos son conscientes de que mantener estos instrumentos durante un mercado estancado podría generar pérdidas, contrariamente a las expectativas intuitivas. Sin una tendencia al alza o a la baja, las rentabilidades positivas y negativas, magnificadas por el apalancamiento, se anulan mutuamente, erosionando el capital con el tiempo.

Esta realidad hace que los Ultra ETF sean más adecuados para la negociación táctica a corto plazo que para una estrategia de cartera de comprar y mantener, especialmente en condiciones con poca claridad direccional.

Dados los riesgos inherentes de caída, los ETFs apalancados se utilizan idealmente durante tendencias fuertes a corto plazo. Pueden ofrecer un potencial alcista significativo en las circunstancias adecuadas, si se gestionan con precisión. Los operadores que realizan operaciones intradía o que siguen de cerca el impulso del mercado pueden encontrar en ellos herramientas útiles.

Sin embargo, son menos efectivos en mercados de baja volatilidad o con rangos de fluctuación. En estos entornos, las pérdidas acumuladas y la caída de la volatilidad erosionan el valor de la cartera, a menudo sin generar ganancias compensatorias.

Mejores prácticas para inversores

Para los inversores que decidan utilizar Ultra ETFs, deben considerar varias estrategias de gestión de riesgos:

• Horizonte temporal: Restringir las posiciones a horizontes a corto plazo para evitar los efectos de la caída.
• Direccionalidad del mercado: Aplicar Ultra ETFs solo en tendencias alcistas o bajistas fuertes donde el índice muestre un movimiento constante.
• Diversificación: Evitar la sobreexposición a productos apalancados. Mantenga una cartera diversificada para equilibrar el riesgo.
• Monitoreo: Revise periódicamente las posiciones y reequilibre con frecuencia para evitar pérdidas inesperadas por rentabilidades dependientes de la trayectoria.

Herramientas y alternativas

Los inversores que buscan exposición apalancada con menor deterioro de la volatilidad pueden considerar alternativas:

• Opciones: Comprar opciones de compra o venta sobre un índice puede proporcionar apalancamiento sin las complicaciones del reajuste diario.
• Operaciones activas: Algunos inversores prefieren gestionar el apalancamiento manualmente mediante cuentas de margen.
• ETF sin apalancamiento: Para los inversores a largo plazo, las inversiones principales en ETF tradicionales pueden ser más apropiadas, evitando así el deterioro estructural.

Regulaciones y divulgaciones

Los reguladores financieros suelen advertir a los inversores contra la tenencia de ETFs ultra durante períodos prolongados. Los prospectos de estos productos establecen claramente que no están diseñados para replicar el rendimiento a largo plazo del índice. Es fundamental comprender esta información antes de invertir. En jurisdicciones como el Reino Unido o la UE, las empresas de inversión deben explicar estos riesgos explícitamente a sus clientes, garantizando así una toma de decisiones informada. La complejidad y los riesgos de comportamiento asociados a los Ultra ETF refuerzan la importancia de la formación y la diligencia debida de los inversores.