¿POR QUÉ LOS MERCADOS SUBEN CUANDO LAS NOTICIAS SON MALA? EXPECTATIVAS VS. REALIDAD

En el mundo financiero, puede resultar desconcertante que los mercados bursátiles suban en respuesta a lo que parecen ser noticias económicas negativas. Por contradictorio que parezca, este fenómeno no es nuevo ni irracional. Se basa en una distinción vital: la diferencia entre las expectativas y la realidad.

Los precios del mercado son prospectivos. Los inversores no reaccionan únicamente a los acontecimientos actuales, sino que reaccionan en función de cómo estos acontecimientos se comparan con lo que se esperaba previamente. Si los participantes del mercado anticipaban peores resultados, las malas noticias presentadas con menor severidad pueden, en realidad, recibirse como buenas noticias. Esta dinámica es clave para comprender por qué los mercados a veces suben en medio de aparentes recesiones económicas, perturbaciones geopolíticas o publicaciones de datos decepcionantes.

Considere el siguiente ejemplo: Una importante economía informa una disminución del crecimiento del PIB, pero los analistas temían una contracción aún más pronunciada. En tal situación, una caída menor de lo esperado podría interpretarse de forma optimista, impulsando los precios de las acciones al alza a medida que mejora la confianza de los inversores.

Esta dinámica de expectativas versus realidad se produce en diversos tipos de noticias. Ya sean datos de inflación, decisiones de bancos centrales, informes de resultados o estadísticas de empleo, la desviación percibida de las expectativas es lo que realmente impulsa la acción del mercado.

Otro factor que contribuye es el principio de "malas noticias son buenas noticias" en la política monetaria. Los indicadores económicos desfavorables pueden llevar a los bancos centrales a tomar medidas de estímulo, como bajar los tipos de interés o continuar con la expansión cuantitativa, que los inversores tienden a recompensar debido al aumento de liquidez en los mercados.

Además, no todos los segmentos del mercado reaccionan por igual. Los sectores defensivos, como los servicios públicos o los bienes de consumo básico, pueden obtener mejores resultados durante las recesiones, mientras que los sectores en crecimiento suelen reaccionar más al entorno monetario. Los inversores rotan sus inversiones en consecuencia, lo que genera un impulso alcista en activos seleccionados.

En resumen, el alza de los mercados ante noticias negativas indica una reevaluación de las perspectivas económicas y políticas por parte de los inversores, a menudo apoyándose en resultados más débiles de lo esperado o en intervenciones anticipadas que apuntalan los precios de los activos.

Ejemplos de mercados que reaccionan positivamente a las malas noticias

• Shock pandémico de 2020: Tras la caída inicial, los mercados se dispararon entre marzo y abril de 2020, incluso cuando los casos de COVID-19 se dispararon. Las expectativas de los inversores sobre un estímulo agresivo impulsaron los precios.
• Desaceleración de China 2015-2016: Las acciones globales repuntaron a pesar de la debilidad de las exportaciones chinas, ya que los inversores recalibraron sus expectativas y anticiparon el apoyo de las políticas.
• Sorpresas en los informes de empleo: En ocasiones, una menor creación de empleos provoca repuntes cuando los operadores creen que reduce la probabilidad de un ajuste de la política monetaria por parte del banco central.

Este patrón muestra que los movimientos del mercado no se rigen únicamente por los titulares, sino por la interpretación de estos en relación con lo que los inversores habían descontado.

En el centro de todos los movimientos del mercado se encuentra el sentimiento de los inversores, determinado por las expectativas. Los mercados financieros, a diferencia de los sistemas de valoración estáticos, se rigen por lo que los participantes creen que ocurrirá. Las expectativas establecen la base con la que se juzgan los acontecimientos reales.

Esta naturaleza predictiva explica por qué las previsiones de consenso de analistas y economistas tienen un peso tan importante en la valoración de los instrumentos financieros. Por ejemplo, cuando un informe de resultados muestra una disminución del 5% en los ingresos netos, los precios de las acciones podrían subir incluso si el mercado hubiera anticipado una caída del 10%. La variable clave es la desviación del resultado esperado.

Los inversores siguen de cerca los indicadores económicos y los anuncios de las empresas, no solo por los datos brutos, sino también por cómo cada dato se alinea o se desvía de las cifras proyectadas. Esta alineación (o su ausencia) provoca un reposicionamiento activo en las carteras, lo que genera fluctuaciones inmediatas en los precios.

Esta dinámica psicológica refleja el concepto de "factor sorpresa", que puede ser positivo (mejor de lo esperado) o negativo (peor de lo esperado). Los inversores estructuran sus operaciones en torno al rendimiento esperado, y cualquier divergencia puede servir como catalizador para la formación de precios.

Otro factor de las expectativas implica la especulación sobre las medidas de los bancos centrales. Por ejemplo, si los datos de inflación apuntan a la baja, los mercados pueden especular que no serán necesarias más subidas de tipos, lo que puede ser alcista para las acciones y los bonos.

Las expectativas también se ven condicionadas por las narrativas macroeconómicas y las tendencias recientes. Durante períodos de fatiga del mercado o tras caídas prolongadas, los inversores ansían cualquier señal de recuperación, incluso pequeñas mejoras. Por el contrario, durante los períodos de impulso alcista, las expectativas se vuelven elevadas; las noticias negativas que no llegan a ser desastrosas pueden dañar gravemente la confianza.

Previsiones versus resultados reales

• Dinámica de la temporada de resultados: El rendimiento trimestral es menos importante que la comparación de las cifras reales con las proyecciones de los analistas. Una empresa puede superar las expectativas de ganancias, pero aun así ver una caída en sus acciones si las previsiones futuras decepcionan.
• Informes de inflación: Una cifra de inflación anual del 3,5 % puede parecer alta, pero si los economistas pronosticaran un 4,2 %, los mercados podrían interpretar los datos como una disminución de las presiones de costes.
• Riesgo geopolítico: Los mercados pueden descontar una grave inestabilidad global. Si las tensiones se alivian ligeramente o un evento temido no se materializa, suelen producirse repuntes de alivio.

La anticipación desempeña un papel fundamental en la psicología del mercado. Dado que los precios reflejan los resultados esperados, cualquier divergencia, favorable o no, obliga a una revalorización inmediata. Este ciclo de interpretación matizada explica en gran medida la aparente irracionalidad del comportamiento del mercado a corto plazo.

Comprender el papel de las expectativas en relación con los resultados reales es crucial para la inversión moderna. Para los inversores a largo plazo, subraya la importancia de ignorar el ruido a corto plazo y centrarse en los fundamentos de la valoración. Para los operadores, presenta oportunidades a través de la especulación basada en eventos y el posicionamiento basado en el sentimiento.

Al acercarse los calendarios económicos o las temporadas de resultados, los analistas y gestores de cartera experimentados tienen en cuenta no solo los datos, sino también el sentimiento predominante en torno a ellos. Los indicadores de sentimiento, los contratos de futuros e incluso la actividad en redes sociales ofrecen pistas sobre el posicionamiento del mercado que podrían indicar condiciones de sobrecompra o sobreventa.

Este panorama hace que sea esencial que los inversores diferencien entre el riesgo real y el riesgo percibido. A menudo, la percepción de un evento ya está descontada, lo que significa que, a menos que el resultado real difiera significativamente, el mercado no reaccionará drásticamente.

Los inversores minoristas pueden caer en una trampa conductual cuando intentan operar basándose únicamente en los titulares. Sin considerar el sentimiento general y las expectativas implícitas, las operaciones a menudo pueden producir resultados opuestos a lo que implica el titular.

Por ejemplo, las reuniones de los bancos centrales se analizan minuciosamente. La decisión de pausar las subidas de tipos podría impulsar los mercados al alza, no porque las condiciones económicas sean positivas, sino porque los inversores anticiparon un resultado más ajustado.

Las estrategias de asignación de activos deben incorporar la volatilidad y las tendencias de las expectativas. La diversificación, el equilibrio de riesgos y las estrategias de estratificación, como las opciones o las herramientas de cobertura, pueden ofrecer protección contra las reversiones repentinas derivadas de los cambios de sentimiento.

Además, los principios de las finanzas conductuales ofrecen una perspectiva de por qué las personas malinterpretan las señales del mercado. El sesgo de actualidad, el sesgo de confirmación y la mentalidad de rebaño a menudo llevan a los operadores a reaccionar de forma exagerada o insuficiente, distorsionando aún más los movimientos de precios.

Estrategias basadas en la gestión de expectativas

• Números de rumores sobre ganancias: Los operadores deben comprender tanto el consenso como los rumores callejeros, los pronósticos no oficiales que impulsan el sentimiento.
• Comprar el rumor, vender la noticia: Este dicho refleja una respuesta común del mercado a los eventos anticipados: los operadores se posicionan con anticipación y luego salen, independientemente del resultado.
• Utilizar indicadores de volatilidad: Instrumentos como el índice VIX pueden proporcionar información sobre la ansiedad o la complacencia del mercado, lo que ayuda a evaluar las reacciones a las próximas noticias.

En definitiva, una estrategia de mercado exitosa implica no solo interpretar los datos, sino contextualizarlos dentro de la red de expectativas, sentimiento y posicionamiento macroeconómico de los inversores. Reconocer esta relación es el primer paso para desmitificar por qué los mercados a menudo suben cuando las noticias parecen persistentemente sombrías.