PRECIO A FUTURO VS PRECIO ESPERADO: EL MALENTENDIDO QUE ROMPE LAS PREVISIONES

¿Qué es un precio a plazo?El precio a plazo se refiere al precio acordado para un activo financiero, materia prima o valor, con entrega o liquidación en una fecha futura. Se utiliza con mayor frecuencia en contratos a plazo y contratos de futuros. El precio a plazo no es necesariamente el valor futuro que los participantes del mercado esperan del activo; es un precio que refleja las condiciones actuales del mercado, los tipos de interés y los costes de almacenamiento o transporte, entre otros factores.A modo de ejemplo, supongamos que un inversor planea comprar petróleo crudo en seis meses. Si el precio a plazo a seis meses es de 70 libras por barril, ese es el precio acordado hoy para la entrega en seis meses, independientemente del precio al contado en ese momento. La clave aquí es que estas 70 libras no representan necesariamente la predicción de nadie sobre los precios futuros del crudo; son el resultado de una fórmula que considera la dinámica actual de la oferta y la demanda y los costos asociados con la tenencia del producto a lo largo del tiempo.

¿Cómo se calcula un precio a plazo?

La teoría financiera estándar proporciona una fórmula ampliamente aceptada para el cálculo del precio a plazo. Para un activo que no paga dividendos, la fórmula es:

Precio a plazo = Precio al contado × e^(r × t)

Donde:

• Precio al contado es el precio de mercado actual del activo
• r es la tasa de interés libre de riesgo
• t es el tiempo en años hasta el vencimiento del contrato

Este enfoque se basa en el principio de fijación de precios sin arbitraje. Es decir, si el precio forward no se ajustara a esta fórmula, los arbitrajistas podrían explotar la diferencia de precio para generar ganancias sin riesgo, reajustando así el precio mediante la acción del mercado.

Aplicaciones en los mercados financieros

Los precios forward desempeñan un papel vital en la gestión de riesgos y las estrategias de cobertura. Por ejemplo:

• Los productores de materias primas utilizan contratos forward para fijar precios y asegurar ingresos futuros.
• Los exportadores e importadores utilizan contratos forward para protegerse del riesgo cambiario.
• Los inversores explotan los precios forward en la negociación de derivados y estrategias de arbitraje.

A pesar de su amplia utilidad, es esencial reconocer lo que el precio forward no es: un pronóstico.

¿Qué es un Precio Esperado?

El precio esperado, a diferencia del precio a plazo, se refiere al promedio ponderado de todos los posibles resultados futuros para el precio de un activo, considerando la distribución de probabilidad de dichos resultados. Es, en esencia, un pronóstico, derivado del mercado o basado en un modelo, del valor razonable del activo en un momento futuro.

A diferencia del precio a plazo, que se deriva de los datos actuales del mercado, independientemente de las expectativas futuras, el precio esperado se utiliza a menudo en modelos de pronóstico, ejercicios de valoración y perspectivas económicas. Nos indica qué espera el mercado, ya sea explícita o implícitamente, que ocurra con los precios de los activos, dada toda la información conocida y los riesgos percibidos.

Precio Esperado en la Práctica

Imagine que una empresa estima que el precio de una materia prima será de 80 libras esterlinas dentro de seis meses, basándose en los fundamentos de la oferta y la demanda y los indicadores macroeconómicos. Estas 80 libras esterlinas serían el precio esperado de la empresa. Mientras tanto, el precio a plazo del mercado a seis meses podría ser de 73 libras esterlinas. Los dos valores difieren porque reflejan distintos fundamentos conceptuales.

Los participantes del mercado utilizan los precios esperados en diversos contextos:

• Análisis de inversiones: Los inversores utilizan los precios esperados en las proyecciones de rentabilidad de la inversión.
• Toma de decisiones políticas: Los bancos centrales y los gobiernos pueden basarse en los precios futuros esperados de activos o materias primas al formular políticas económicas.
• Evaluación de riesgos: Las instituciones financieras incorporan los precios esperados en modelos, como el Valor en Riesgo (VaR).

Fuentes de estimaciones de precios esperados

Los precios esperados generalmente no son directamente observables. Se infieren de:

• Previsiones de analistas e informes de investigación
• Datos de encuestas a participantes del mercado
• Modelos de valoración fundamental
• Técnicas de vanguardia, como las expectativas implícitas en opciones

Es fundamental comprender que los precios esperados incorporan un cierto grado de incertidumbre. No son garantías y representan una tendencia central en un espectro de posibles resultados.

En resumen, el precio esperado refleja lo que el mercado (o un modelo) cree que debería suceder, mientras que el precio a plazo muestra las condiciones bajo las cuales los operadores están dispuestos a realizar transacciones hoy para una entrega futura.

Por qué es importante para los pronósticosConfundir el precio a plazo con el precio esperado conduce a errores fundamentales en el análisis financiero, la estrategia de inversión y la evaluación de riesgos. Muchos profesionales asumen erróneamente que el precio a plazo revela las expectativas del mercado sobre los precios futuros. Sin embargo, en mercados eficientes, el precio a plazo suele ser una función de las condiciones de arbitraje, no de las creencias colectivas.La diferencia clave: Neutralidad vs. ExpectativaLos precios a plazo suelen denominarse "neutrales al riesgo", lo que significa que se establecen bajo el supuesto de que todos los inversores son indiferentes al riesgo. Los precios esperados, por otro lado, son valores ajustados al riesgo que reflejan la opinión colectiva de los inversores sobre el probable precio de un activo.Por lo tanto, la diferencia entre el precio a plazo y el precio esperado puede servir como indicador de la confianza de los inversores, las primas de riesgo o las ineficiencias del mercado. Por ejemplo, en los mercados de materias primas donde los precios a plazo son inferiores a los esperados, el diferencial (conocido como backwardation normal) puede reflejar que los productores pagan a los especuladores para que asuman el riesgo.

Consecuencias en la vida real

Confundir los precios a plazo con los precios esperados puede generar:

• Coberturas mal valoradas: Las empresas pueden cubrir exposiciones futuras con una cobertura insuficiente o excesiva.
• Decisiones de asignación deficientes: Los inversores que basan las estimaciones del ROI en precios a plazo pueden asignar incorrectamente los activos.
• Supuestos políticos incorrectos: Los gobiernos que se basan en las curvas a plazo podrían implementar políticas económicas inadecuadas.

Evidencia empírica y estudios de caso

Abundantes estudios académicos han analizado esta interpretación errónea. Un ejemplo ampliamente citado es el del mercado petrolero, donde los precios a plazo reflejan consistentemente un precio spot futuro inferior al que se materializa. Esto se debe a factores como las limitaciones de almacenamiento, los rendimientos por conveniencia y las primas de riesgo, ninguno de los cuales sugiere un fallo predictivo rotundo, sino más bien un indicador de matices estructurales del mercado.

Cómo ajustar los modelos de pronóstico

Para un pronóstico más preciso:

• Evite sustituir ciegamente las estimaciones de valor futuro por precios a plazo.
• Integre los precios esperados derivados de modelos o encuestas.
• Tenga en cuenta las primas de riesgo y la volatilidad implícitas en el mercado.

Hacer esta distinción mejora la certeza financiera y agudiza la claridad analítica, lo que permite mejorar la cobertura, la estrategia de inversión y el pronóstico económico. En resumen, saber cuándo se está fijando el precio del contrato, no del resultado, es fundamental para participar con éxito en el mercado.