HIPERMERCADO VS COMERCIO ELECTRÓNICO: LA BATALLA DE LA RENTABILIDAD QUE LOS INVERSORES DEBERÍAN MODELAR

Tanto los inversores minoristas como los analistas experimentados están revisando un debate en curso: ¿son los hipermercados tradicionales más rentables que sus contrapartes del comercio electrónico en línea? A medida que los patrones de consumo cambian y la tecnología continúa alterando los sistemas tradicionales, la batalla por el dominio del comercio minorista abarca estrategias logísticas, preferencias de los consumidores, modelos operativos y, lo más importante, márgenes de beneficio.

Comprender las diferencias fundamentales entre los hipermercados y las empresas de comercio electrónico es esencial para una modelización financiera precisa. Los hipermercados, con su presencia física y sus modelos de ventas de alto volumen, ofrecen una experiencia de compra consolidada que prospera gracias a la afluencia de clientes y la eficiencia de escala. Por el contrario, las plataformas de comercio electrónico se benefician de la escalabilidad, el aprovechamiento de datos y unos costes generales relativamente bajos, pero se enfrentan a una intensa competencia de precios y a costes de adquisición de clientes.

Para ponderar adecuadamente estos modelos con fines de inversión, este artículo compara los factores de rentabilidad, evalúa las estructuras de costes y analiza las implicaciones macroeconómicas en ambos formatos. Los inversores obtendrán claridad sobre el potencial de retorno de la inversión (ROI) y la eficiencia operativa, lo que les permitirá modelar sus carteras en consecuencia.

Estructuras de Ingresos y Perfiles de Costos

Para comprender la rentabilidad de forma integral, los inversores deben comprender primero cómo se generan los ingresos y qué costos clave se incurren en cada modelo.

Hipermercados

Los hipermercados generan ingresos directamente de las compras en tienda en una amplia gama de categorías, desde comestibles hasta electrónica. Por lo general, estos minoristas se engloban en el sector de los bienes de consumo de alta rotación (FMCG), y a menudo aprovechan los precios basados ​​en el volumen y los ratios de rotación de inventario para maximizar los ingresos. Los ingresos complementarios también provienen de las comisiones por colocación de productos en los estantes, así como de las promociones en tienda y los márgenes de las marcas blancas.

En cuanto a costos, los hipermercados asumen gastos fijos sustanciales. Las principales categorías de costos incluyen:

• Bienes inmuebles y mantenimiento: Los arrendamientos o la propiedad de inmuebles en zonas de alto tráfico conllevan gastos considerables.
• Mano de obra: Altas necesidades de personal para operaciones, reposición de existencias, atención al cliente y caja.
• Costos de mantenimiento de inventario: Los minoristas suelen mantener un inventario extenso, lo que aumenta la inmovilización de capital.
• Redes de distribución: Aunque centralizado, el mantenimiento de la cadena de suministro desde el almacén hasta el anaquel sigue siendo un proceso de alta demanda de capital.

Plataformas de comercio electrónico

Las empresas de comercio electrónico como Amazon o Shopee monetizan sus productos a través de listados en línea y también pueden generar flujos de ingresos adicionales a través de comisiones de vendedores externos, servicios de análisis de datos, publicidad y servicios de cumplimiento. A diferencia de los hipermercados, estos escalan con flexibilidad gracias al espacio digital en las estanterías y emplean algoritmos de precios dinámicos.

Sin embargo, sus costes son principalmente operativos y tecnológicos:

• Almacenamiento y logística: Si bien carecen de tiendas físicas, las empresas de comercio electrónico mantienen amplios sistemas de almacenamiento.
• Marketing y adquisición de clientes: El SEO, los anuncios en redes sociales y los programas de fidelización representan gastos recurrentes significativos.
• Infraestructura tecnológica: La inversión en plataformas en la nube, ciberseguridad y herramientas de IA diferencia a las empresas de gran escala.
• Logística: La entrega de última milla, un factor clave, requiere una inversión de capital intensiva, sobre todo teniendo en cuenta las expectativas de los clientes en cuanto a velocidad y fiabilidad.

En términos contables, los hipermercados tienden a obtener mayores márgenes brutos por SKU debido a las compras al por mayor, mientras que los márgenes del comercio electrónico suelen mejorar a gran escala. Gracias a la eficiencia impulsada por la tecnología y la monetización de datos.

En general, mientras que el comercio electrónico disfruta de menores costos fijos y mayor escalabilidad, los hipermercados se benefician de las interacciones directas con los consumidores y del potencial de ventas adicionales, especialmente en el caso de productos consumibles y perecederos.

Análisis de Intensidad de Capital y Márgenes

Para las proyecciones de rentabilidad, es fundamental analizar la intensidad de capital y la sostenibilidad de los márgenes.

Inversión de Capital y ROI

Los hipermercados requieren inversiones iniciales sustanciales: construir o alquilar grandes espacios comerciales, implementar la distribución de las tiendas, financiar inventarios a granel y establecer centros de distribución regionales. El período de equilibrio suele ser más largo, pero una vez eficientes, los hipermercados pueden generar flujos de caja estables con menor volatilidad, especialmente en categorías de productos esenciales como alimentos y artículos para el hogar.

En cambio, las empresas de comercio electrónico invierten fuertemente en infraestructura tecnológica, incluyendo el desarrollo de plataformas, análisis predictivo y sistemas logísticos. Si bien evitan los costos inmobiliarios tradicionales, la automatización de almacenes y las soluciones de logística de última milla compensan esta situación. La rotación de capital en el comercio electrónico puede ser más rápida gracias al mínimo stock en estanterías y a una comercialización ágil, pero la rentabilidad sigue siendo sensible al volumen y a las fluctuaciones en el comportamiento del cliente.

Comparación de margen bruto y neto

Los márgenes brutos ofrecen una perspectiva directa de la rentabilidad a nivel de producto:

• Hipermercados: Suelen operar con márgenes brutos reducidos (8-15 %), y dependen del volumen para impulsar sus beneficios generales. Los márgenes son ligeramente superiores en las marcas blancas o en el posicionamiento premium. Sin embargo, la perecibilidad y las tasas de deterioro de los SKU relacionados con alimentos siguen siendo motivo de preocupación.
• Comercio electrónico: Los márgenes brutos pueden variar considerablemente según el producto y si se gestiona por primera parte (1P) o por terceros (3P). Los modelos de marketplace de terceros suelen disfrutar de márgenes brutos más altos (20-30 %) sin riesgo de inventario.

Los márgenes operativos revelan una historia más profunda:

• Hipermercados: Los márgenes operativos suelen rondar el 3-5 %, afectados por los elevados costes de personal y servicios públicos. Estas cifras pueden mejorar con mejores negociaciones con los proveedores y la reducción de las pérdidas.
• Comercio electrónico: Si bien inicialmente eran bajos o negativos debido a la inversión en tecnología y al aumento de los costes de logística, las empresas consolidadas (por ejemplo, Alibaba y Amazon) están alcanzando cada vez más márgenes operativos del 5-10 % en los mercados consolidados, impulsados ​​por la automatización y el apalancamiento en el mercado.

Retorno sobre el capital empleado (ROCE)

Los inversores suelen utilizar el ROCE para evaluar la eficiencia en el uso del capital. Los hipermercados muestran un ROCE moderado debido a su gran cantidad de activos, pero un tráfico constante de clientes en ubicaciones privilegiadas puede generar rentabilidades fiables. El ROCE del comercio electrónico puede variar significativamente, superando en ocasiones a los minoristas tradicionales, especialmente en modelos con pocos activos o basados ​​en la nube. En definitiva, para quienes buscan un margen alto, el comercio electrónico predomina gracias a la escalabilidad de la plataforma y la monetización de los servicios, mientras que los hipermercados ofrecen una estrategia defensiva de margen en categorías de alto consumo y bajo margen.