ROACE VS. ROIC: CÓMO ELEGIR LA MÉTRICA ADECUADA POR SECTOR

Resumen del ROACE y el ROIC

El retorno sobre el capital promedio empleado (ROACE) y el retorno sobre el capital invertido (ROIC) son dos ratios de rentabilidad ampliamente utilizados que evalúan la eficiencia del capital de una empresa. Si bien comparten objetivos comunes (medir la eficacia con la que una empresa genera retornos en relación con el capital), cada uno cumple propósitos ligeramente diferentes y se prefiere en diversos contextos industriales.

El ROACE mide el retorno generado por el capital promedio empleado durante un período determinado. Considera tanto el capital como la deuda y se calcula de la siguiente manera:

ROACE = EBIT / Capital promedio empleado

El ROIC, por otro lado, se centra en el retorno total generado sobre el capital realmente invertido en las operaciones y, por lo general, excluye los activos no operativos. Suele expresarse de la siguiente manera:

ROIC = NOPAT / Capital invertido

Aquí, NOPAT significa beneficio operativo neto después de impuestos. La precisión del ROIC se debe a que excluye el capital ocioso o excedente, lo que lo convierte en una herramienta más precisa para comprender la productividad operativa principal.

Diferencias en los métodos de cálculo

Mientras que el ROACE utiliza el capital empleado promedio, que suaviza las fluctuaciones del capital a lo largo del período del informe, el ROIC utiliza el capital total invertido específico, en particular el capital vinculado directamente a las operaciones. Esta distinción es sutil, pero afecta significativamente el resultado final.

Por qué son importantes estas métricas

Tanto el ROACE como el ROIC son fundamentales para la evaluación del rendimiento. Gerentes, analistas e inversores se basan en ellos para evaluar la eficiencia con la que una empresa genera valor a partir de su base de capital. Los valores más altos generalmente indican una mayor eficiencia, pero el contexto es vital: las normas del sector y los modelos de negocio influyen significativamente en los niveles que se consideran "buenos".

La elección de la métrica correcta depende en gran medida de la estructura del balance general de una empresa, la naturaleza de sus necesidades intensivas en capital y sus objetivos estratégicos. Algunos sectores se benefician más de la medición del capital total comprometido (ROACE), mientras que otros obtienen una visión más precisa al centrarse exclusivamente en el capital operativo (ROIC).

Uso histórico en el análisis financiero

Tradicionalmente, las industrias con uso intensivo de capital, como los servicios públicos y el petróleo y el gas, se han inclinado por el ROACE, gracias a la estabilidad de sus bases de capital. Por el contrario, los sectores que experimentan cambios rápidos o que requieren inversiones estratégicas, como la tecnología o los bienes de consumo, suelen encontrar el ROIC más revelador.

Con la creciente sofisticación de las herramientas de modelado financiero, los analistas ahora pueden elegir la métrica que mejor se alinea con las características del sector y la estrategia corporativa, lo que mejora la claridad de la evaluación comparativa del rendimiento.

Industrias más adecuadas para el ROACEEl ROACE es especialmente adecuado para sectores donde los activos permanecen inalterados durante largos periodos y la inversión de capital es sustancial y constante. La dependencia de esta métrica del capital empleado promedio la convierte en un indicador estable de rentabilidad en industrias con niveles de activos y ciclos de retorno predecibles.1. Energía y recursos naturalesLos sectores de petróleo y gas, minería y servicios públicos son entornos ejemplares para el ROACE. Estas industrias se caracterizan por enormes inversiones iniciales de capital, una amplia infraestructura y flujos de caja relativamente constantes una vez que comienzan las operaciones.Por ejemplo, una empresa de exploración petrolera puede invertir miles de millones antes de generar ingresos. Sin embargo, tras la puesta en marcha, el capital empleado no cambia drásticamente de un año a otro, lo que convierte al ROACE en una métrica óptima para evaluar la eficiencia de los activos a largo plazo. Servicios públicos e infraestructura

Los proveedores de servicios públicos de electricidad, gas y agua operan con rendimientos regulados y largos ciclos de reposición de capital. El ROACE permite a las partes interesadas supervisar eficientemente el rendimiento continuo del capital a lo largo del ciclo de vida del activo, que suele abarcar décadas.

Dado que estas empresas suelen mantener una carga constante de activos físicos como redes eléctricas, tuberías o presas, el uso del ROACE permite comprender la eficacia con la que estos activos generan beneficios antes de impuestos, antes de la interrupción de los tipos de interés.

3. Industria pesada y manufactura

Industrias como la construcción naval, el transporte ferroviario y el procesamiento de metales requieren una inversión considerable en plantas y maquinaria. Dado que estos activos se deprecian a lo largo de los años, el ROACE ofrece un método consistente para medir el rendimiento de la inversión.

Las inversiones de ciclo largo se benefician de los cálculos basados ​​en promedios. Para las empresas que invierten en ciclos de 5 a 20 años, el ROACE proporciona un efecto estabilizador que equilibra el rendimiento durante los períodos de auge y de calma.

Cuándo no usar el ROACE

El ROACE puede perder relevancia cuando se aplica a empresas que experimentan una redistribución regular de capital, entradas de inversión esporádicas o un crecimiento significativo de activos intangibles. Algunos ejemplos son las startups tecnológicas y las empresas de servicios de rápido crecimiento.

Además, la base imponible antes de impuestos (EBIT) del ROACE puede no reflejar la verdadera rentabilidad empresarial de las empresas sin generadores constantes de efectivo. Por eso es menos popular en industrias donde predominan los modelos de bajo consumo de activos.

Ventajas del ROACE en estos sectores

• Proporciona un reflejo más fiel de la situación en lugares donde la rotación de capital es lenta
• Equilibra la fiabilidad y la rentabilidad interanual de los activos
• Apoya la planificación estratégica en entornos regulados o de rendimiento constante
• Simplifica las comparaciones de rendimiento de los activos de infraestructura a largo plazo

Como resultado, el ROACE es la métrica preferida para industrias con un alto consumo de activos y rentabilidades reguladas, lo que permite tanto a la dirección interna como a los inversores externos supervisar la eficiencia operativa sostenida.

Industrias donde se prefiere el ROICEl retorno sobre el capital invertido (ROIC) es ideal para modelos de negocio con pocos activos o sectores donde la asignación estratégica de capital impulsa el rendimiento competitivo. Ofrece una visión clara de la rentabilidad basada en el capital directamente vinculado a las operaciones principales, excluyendo los activos no operativos y suavizando los efectos observados en otros ratios.1. Empresas de tecnología y softwareEn industrias como SaaS (Software como servicio), semiconductores y servicios de TI, las empresas suelen aumentar drásticamente sus ingresos sin una intensidad de capital paralela. El ROIC destaca la eficacia con la que la gerencia asigna fondos a las oportunidades de crecimiento y mide la rentabilidad basándose únicamente en las inversiones operativas.Por ejemplo, un proveedor de servicios en la nube puede implementar activos físicos mínimos, pero un capital significativo en I+D y marketing. El ROIC captura con precisión la eficiencia de estas asignaciones de capital mejor que el ROACE, ya que no diluye la rentabilidad basada en el capital empleado irrelevante.2. Bienes de Consumo y Minoristas

Los minoristas de bienes de consumo de alta rotación (FMCG), la moda y las plataformas de comercio electrónico suelen operar con estructuras de capital relativamente ágiles. Su prioridad es la eficiencia del inventario, la logística y la adquisición de clientes, no la de los grandes activos de fabricación. El ROIC mide la eficacia con la que el capital circulante y las inversiones en crecimiento se convierten en beneficios.

En este contexto, las empresas con modelos operativos similares pueden compararse eficazmente entre sí mediante el ROIC, incluso con variaciones regionales o de producto, ya que el ratio está estandarizado respecto al capital desplegado operativamente.

3. Salud y Farmacéutica

Las empresas biotecnológicas y farmacéuticas suelen requerir una gran inversión en I+D, pero con requisitos de capital variables tras el desarrollo. El ROIC ofrece una perspectiva de rendimiento centrada en el capital que contribuye activamente a la generación de ingresos, lo cual es especialmente importante considerando los largos ciclos de desarrollo a ingresos de estos sectores.

En este caso, la productividad del capital a menudo no se vincula a la infraestructura, sino a la innovación y la propiedad intelectual. El ROIC clarifica la eficiencia de la rentabilidad, independientemente de los activos inactivos o del capital ya amortizado a largo plazo.

Startups y empresas de alto crecimiento

Para las startups y las empresas con capital de riesgo, la evaluación del ROIC puede proporcionar una visión temprana de la eficiencia de escalamiento y el retorno de cada inversión incremental. Si bien la rentabilidad puede retrasarse, el ratio ayuda a identificar cuándo el punto de equilibrio operativo se vuelve viable y el modelo se vuelve autosostenible.

Además, los inversores utilizan el ROIC para comparar el crecimiento de la cartera y determinar qué empresas asignan el capital invertido de forma más inteligente. Dado que estas empresas iteran rápidamente, las métricas de eficiencia de capital en tiempo real, como el ROIC, son invaluables.

Principales fortalezas del ROIC

• Refleja la asignación estratégica de capital y el enfoque operativo
• Filtra la dilución de capital no esencial
• Ideal para empresas con una combinación de activos en constante evolución
• Facilita la comparación del crecimiento sostenible entre modelos similares

El ROIC es la opción preferida en industrias donde el rendimiento depende más de la toma de decisiones y la ejecución que de una implementación estable de los activos. Ofrece una visión dinámica y enfocada, adecuada para sectores competitivos y en constante cambio.