VE EN FUSIONES Y ADQUISICIONES: POR QUÉ LOS COMPRADORES PIENSAN EN EL VALOR DE LA EMPRESA, NO EN EL VALOR DEL CAPITAL

¿Qué es el Valor Empresarial en Fusiones y Adquisiciones (F&A)?

El Valor Empresarial (VE) es un concepto fundamental en fusiones y adquisiciones (F&A), ya que representa el valor total de las operaciones de una empresa. A diferencia del valor patrimonial, que solo considera el valor atribuible a los accionistas, el valor empresarial ofrece una visión integral al incluir la deuda y excluir el efectivo. Esta métrica ofrece a los compradores una comprensión más clara de cuánto costaría realmente adquirir y operar un negocio objetivo.

Matemáticamente, el valor empresarial se calcula como:

• VE = Capitalización bursátil + Deuda total - Efectivo y equivalentes de efectivo

Esta fórmula considera toda la estructura de capital, por lo que se prefiere en las transacciones de fusiones y adquisiciones. Al incorporar la deuda neta, el valor empresarial permite a los compradores comprender el precio económico total de adquirir las operaciones comerciales subyacentes, no solo la parte del capital. Esto permite realizar comparaciones entre empresas, independientemente de su financiación.

En cambio, el valor patrimonial refleja el valor de mercado de la participación de los accionistas en la empresa. Se calcula de la siguiente manera:

• Valor patrimonial = Precio de la acción × Total de acciones en circulación

Si bien el valor patrimonial es importante para los accionistas, resulta menos útil para los compradores de fusiones y adquisiciones, ya que no revela el coste real de adquirir una empresa. Una empresa podría tener un alto valor patrimonial, pero también una deuda significativa, lo que eleva su precio de adquisición efectivo. De igual manera, una empresa con importantes reservas de efectivo podría ser menos costosa de adquirir en términos netos debido a que el valor empresarial contabiliza dicha compensación.

Dado que los compradores corporativos y financieros, en esencia, se hacen cargo de las operaciones de una empresa, asumen no solo sus activos, sino también sus pasivos. Por lo tanto, el valor empresarial proporciona claridad sobre el valor que se paga por el negocio en su conjunto, independientemente de cómo se haya capitalizado.En definitiva, el uso del valor empresarial garantiza una base más consistente y completa para la valoración de transacciones.

Cómo el Valor Empresarial influye en la estructuración de operaciones de fusiones y adquisiciones

Al evaluar las empresas objetivo, los compradores de fusiones y adquisiciones utilizan el valor empresarial para evaluar el precio, comparar la rentabilidad potencial y estructurar las transacciones. El Valor Empresarial (VE) constituye el punto de partida para las negociaciones y el modelado financiero, ya que se alinea más directamente con el rendimiento operativo y los generadores de valor de la empresa objetivo.

Así es como el valor empresarial influye en varios componentes del proceso de fusiones y adquisiciones:

1. Comparaciones de valoración

El VE permite a los compradores comparar empresas operativamente similares de forma comparable. Por ejemplo, dos empresas con idénticos beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), pero con diferentes estructuras de capital, mostrarán valores patrimoniales diferentes, pero múltiplos de VE similares. Por lo tanto, el VE/EBITDA es una métrica de valoración comúnmente utilizada en adquisiciones, ya que neutraliza las diferencias de financiación.

2. Adquisición de Deuda y Negociaciones

El comprador debe asumir la deuda de la empresa objetivo o liquidarla, lo que convierte la deuda en parte del costo de adquisición. Por eso, el valor empresarial es más importante: refleja las obligaciones financieras que asume la empresa adquirente. Durante las negociaciones, se pueden realizar ajustes al valor empresarial en función del endeudamiento real, los niveles de efectivo o el capital circulante de la empresa objetivo.

3. Impacto en los Métodos de Pago

Si una empresa paga en efectivo, sus propias reservas de efectivo reducirán la liquidez posterior a la adquisición. Si se utiliza deuda para financiar la adquisición, el valor empresarial de la empresa adquirente aumenta en consecuencia. Comprender esta dinámica es clave para estructurar acuerdos que mejoren, y no sobrecarguen, el balance general del comprador.

4. Consideraciones sobre el Capital Privado

Las empresas de capital privado se centran especialmente en el Valor Empresarial (VE), ya que suelen adquirir el 100 % del capital de una empresa. Tras la adquisición, podrían recapitalizar la empresa para optimizar los niveles de deuda. Al centrarse en el valor empresarial, se aseguran de adquirir los flujos de caja y activos procesables de la empresa, sin pagar una prima solo por el capital.

En general, el valor empresarial facilita unas negociaciones de valoración más claras y consistentes, especialmente cuando hay múltiples ofertas. Subraya el verdadero valor económico de la empresa y minimiza el ruido generado por las decisiones de financiación.

Por qué el Valor Empresarial es la Columna Vertebral de las Fusiones y Adquisiciones EstratégicasEn el entorno actual de fusiones y adquisiciones, especialmente en un contexto de tasas de interés fluctuantes, estructuras corporativas complejas y un mayor enfoque en el flujo de caja, el valor empresarial sigue siendo una métrica vital para la evaluación rigurosa de las operaciones. Proporciona una visión consolidada del valor de una empresa, independientemente de sus métodos de financiación, lo que permite a los compradores medir el valor intrínseco y la rentabilidad potencial con mayor precisión.He aquí por qué el valor empresarial sigue siendo fundamental en los análisis de fusiones y adquisiciones:1. Métrica Neutral en FinanciaciónLos compradores corporativos a menudo se encuentran con objetivos con estructuras financieras muy diversas. Una empresa puede estar muy apalancada, mientras que otra está prácticamente libre de deudas. Por lo tanto, el valor de las acciones puede variar significativamente, pero el Valor Empresarial (VE) suaviza estas diferencias. Al centrarse en los activos operativos, ayuda a los compradores a priorizar lo que realmente importa: la rentabilidad y la generación de efectivo. Integrado en el Modelado Financiero

La mayoría de los modelos financieros de fusiones y adquisiciones (F&A) se construyen partiendo del valor empresarial (EEM). Por ejemplo, el método de Flujo de Caja Descontado (DCF) suele generar un valor empresarial implícito antes de convertirlo en valor patrimonial. Asimismo, en las negociaciones, se prefieren los múltiplos EV/EBITDA o EV/EBIT a los ratios P/E.

3. Ajustes Transparentes

El EEM puede ajustarse con precisión en función del efectivo, la deuda, los pasivos por pensiones no financiados, los intereses minoritarios o las obligaciones fuera de balance, como los arrendamientos. Estos ajustes convierten al EEM en un punto de referencia sólido y auditable en las negociaciones de precios y reflejan un valor real y limpio del negocio, fundamental para la estructuración de earnouts o incentivos basados ​​en objetivos.

4. Flexibilidad en Fusiones y Adquisiciones Transfronterizas

En las transacciones de fusiones y adquisiciones transfronterizas, el EEM también mitiga las discrepancias derivadas de las diferentes normas contables o estructuras fiscales al centrarse en el rendimiento operativo. Esta universalidad aumenta su atractivo entre compradores estratégicos globales e inversores institucionales.

Además, los cambios regulatorios y los pasivos relacionados con ESG ahora se analizan en detalle como parte de la diligencia debida. El valor empresarial, que incluye tanto los pasivos registrados como los contingentes, actúa como una métrica más inclusiva para evaluar estos aspectos.

En resumen, el valor empresarial sigue dominando el análisis de operaciones de fusiones y adquisiciones porque elimina el ruido de la estructura de capital, lo que permite comparaciones basadas en hechos y una diligencia debida fiable. Desde las discusiones en la sala de juntas hasta las valoraciones de suscripción, el valor empresarial sigue siendo el eje que conecta el valor operativo con la estrategia de adquisición.