CÓMO LOS FLUJOS HACIA EL SUR Y GLOBALES MUEVEN EL HANG SENG DÍA A DÍA

El Índice Hang Seng (HSI), un índice bursátil de referencia que comprende algunas de las empresas más grandes y con mayor liquidez que cotizan en Hong Kong, se ve cada vez más influenciado por dos fuerzas dominantes: los flujos de capital hacia el sur desde China continental y los flujos de capital internacionales. Estos movimientos, regidos por las expectativas económicas, el entorno regulatorio, las tendencias tecnológicas y la percepción global del riesgo, desempeñan un papel fundamental en la determinación de la volatilidad a corto plazo y las tendencias a largo plazo del Índice Hang Seng. Este artículo analiza los mecanismos que subyacen a estos flujos de capital transfronterizos, explora cómo influyen en el rendimiento diario del mercado y ofrece una perspectiva sobre la importancia del comportamiento de los inversores, tanto de China continental como de los mercados financieros globales. Comprender la interacción entre estas fuerzas es esencial para analistas, inversores y responsables políticos que monitorean la renta variable asiática y la naturaleza cada vez más interconectada de los mercados financieros globales.

Los flujos hacia el sur se refieren al movimiento transfronterizo de capital desde China continental hacia acciones cotizadas en Hong Kong, facilitado principalmente a través de los programas Stock Connect entre la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX) y las bolsas de Shanghái y Shenzhen de China. Lanzados en 2014 y 2016, respectivamente, estos programas permiten a los inversores continentales acceso directo a acciones seleccionadas que cotizan en Hong Kong, bajo un marco estrictamente regulado y basado en cuotas diarias. Los mecanismos hacia el sur están controlados por cuotas diarias de inversión impuestas por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) en coordinación con la HKEX. Estas están diseñadas para gestionar el riesgo de capital, a la vez que brindan a los inversores continentales acceso a productos de inversión más diversos y exposición a divisas más allá de los instrumentos denominados en renminbi. Normalmente, los inversores de China continental acceden a las acciones de Hong Kong debido a las propuestas de valor percibidas, las ventajas de la cobertura cambiaria y la exposición a los mercados internacionales a través de empresas como Alibaba y Tencent. De igual importancia, el propio Índice Hang Seng está compuesto en gran medida por acciones designadas como aptas para la inversión en China continental, lo que otorga a la actividad continental una influencia desproporcionada en el índice. Los patrones de flujo hacia el sur no son estáticos. Muestran sensibilidad a las señales políticas chinas, como las decisiones sobre tasas de interés, los controles de capital y las expectativas de crecimiento económico. Por ejemplo, los períodos de mayor valoración del yuan o el fomento gubernamental de la inversión en el exterior pueden impulsar aumentos significativos en los flujos hacia el sur. Por el contrario, un mayor control de capital o un sentimiento pesimista en China continental suelen correlacionarse con reducciones en el volumen de compra de los inversores continentales. Además, el componente de flujo hacia el sur a menudo se beneficia del "sesgo nacional" que muestran muchos inversores continentales; incluso al asignar inversión extranjera, tienden a preferir a las empresas chinas. Por lo tanto, cuando las empresas con doble cotización o con sede en China cotizan con descuento en Hong Kong en comparación con las acciones tipo A, los inversores que buscan acciones del Sur suelen aprovechar esta oportunidad de arbitraje, lo que impacta sustancialmente el volumen diario de negociación y el rendimiento del índice. La influencia de las acciones del Sur se evidencia en la actividad bursátil en tiempo real. Los resúmenes diarios de flujo de caja publicados por la HKEX ofrecen información detallada sobre los patrones de compra y venta de las acciones del Sur, que a menudo anticipan o amplifican las fluctuaciones de precios más amplias en el índice Hang Seng. En consecuencia, los operadores y los fondos ahora monitorean de cerca estas métricas para anticipar los cambios de sentimiento y la acción de precios impulsada por el impulso durante las sesiones bursátiles de Hong Kong. Dado que el comportamiento de los inversores que buscan acciones del Sur representa una proporción creciente del volumen total de negociación en la HKEX (que oscila entre el 20 % y el 30 % en muchos días bursátiles), ahora se considera un factor crucial en las previsiones del Hang Seng, contribuyendo a las fluctuaciones intradía y a los resultados de los niveles de cierre que observamos a diario.

Los flujos globales de inversores son el otro factor principal que influye en la fluctuación diaria del índice Hang Seng. Si bien los flujos hacia el sur reflejan las preferencias de China continental, la entrada o salida de capital internacional de las acciones de Hong Kong suele estar impulsada por consideraciones macroeconómicas más amplias que afectan la asignación global de activos. Entre ellas se incluyen la fluctuación de los tipos de interés en EE. UU., el apetito por el riesgo global, los acontecimientos geopolíticos y la dinámica de crecimiento regional en las economías de Asia-Pacífico. Un aumento en el interés de los inversores extranjeros por las acciones emergentes o asiáticas suele generar una mayor actividad comercial en el Hang Seng, especialmente en sectores como finanzas, tecnología y bienes de consumo, que tienen una alta representación en el índice. Además, Hong Kong sigue siendo una puerta de entrada a China continental para muchos inversores extranjeros que buscan exposición a la renta variable china, pero encuentran el mercado de acciones A más restrictivo. Por lo tanto, el índice Hang Seng se utiliza a menudo como indicador de la confianza general en China, en particular a través de empresas de gran capitalización con valor global estratégico, como HSBC, AIA Group y China Mobile. Los inversores institucionales extranjeros utilizan fondos cotizados en bolsa (ETF), futuros y fondos mutuos para obtener exposición al Hang Seng. Las fluctuaciones en estos instrumentos, en particular durante el horario de apertura que coincide con las sesiones bursátiles de la UE o EE. UU., pueden transmitir cambios inmediatos en la confianza a los precios de la HKEX al día siguiente debido al desfase horario. Por ejemplo, un informe negativo de ganancias tecnológicas estadounidenses anunciado durante la noche puede generar una amplia presión vendedora en las acciones de Hong Kong con un fuerte componente tecnológico inmediatamente después de la apertura, lo que hace bajar el índice Hang Seng. De igual manera, la relajación de las tensiones entre China y los gobiernos occidentales puede desencadenar nuevas entradas de capital, lo que provoca fuertes repuntes en las acciones de peso pesado, lo que añade tracción positiva al índice. La divisa también influye en las decisiones de capital internacionales. Cuando el dólar de Hong Kong se mantiene estable bajo su paridad con el dólar estadounidense, los inversores internacionales se sienten más seguros al asignar fondos a activos cotizados en Hong Kong. Sin embargo, fuertes presiones de depreciación pueden provocar salidas de capital, ya que los inversores se cubren con el riesgo cambiario. Los proveedores de índices como MSCI y FTSE también desempeñan un papel importante. Cuando se mejoran o rebajan las ponderaciones de las acciones de Hong Kong o China en los índices globales, los grandes inversores pasivos, como los fondos de pensiones y los fondos soberanos, deben ajustar sus posiciones en consecuencia, lo que a menudo resulta en aumentos repentinos del volumen de compra o venta en los calendarios de reequilibrio de fin de mes o de trimestre. En conjunto, los flujos globales representan aproximadamente entre el 40 % y el 50 % de la actividad comercial en la Bolsa de Hong Kong (HKEX) en acciones de primera línea. Esto los convierte en una fuente clave de formación de precios para los participantes del Hang Seng. Los entornos macroeconómicos globales volátiles, como los que se dan durante los ciclos de subida de tipos de la Reserva Federal o durante grandes crisis mundiales (por ejemplo, la COVID-19 o la guerra de Ucrania), amplifican la capacidad de respuesta de los flujos de capital a los titulares, lo que provoca mayores movimientos a corto plazo en el índice Hang Seng.