ÍNDICES NO PONDERADOS (IGUAL PONDERACIÓN): POR QUÉ SE INCLINAN HACIA EL TAMAÑO Y EL VALOR

Un índice de igual ponderación, como su nombre indica, asigna la misma ponderación a cada acción que la compone, independientemente de su capitalización bursátil. Mientras que los índices convencionales ponderados por capitalización bursátil asignan proporciones en función del tamaño de la empresa, los índices de igual ponderación tratan a cada empresa por igual. El índice de igual ponderación del S&P 500 (EWI), por ejemplo, otorga una ponderación del 0,2 % a cada una de sus 500 empresas.

Esta diferencia estructural tiene implicaciones notables para la exposición a la inversión, incluyendo una inclinación natural hacia empresas de menor capitalización y orientadas al valor. Estas inclinaciones no son intencionales, sino resultado de la construcción matemática y la mecánica de reequilibrio de los índices de igual ponderación.

Para comprender mejor por qué los índices de igual ponderación tienden a favorecer ciertas características de inversión, es importante comparar su metodología con la de sus contrapartes ponderadas por capitalización bursátil. Un índice ponderado por capitalización bursátil otorga automáticamente mayor influencia a las acciones de gran capitalización. En consecuencia, un índice de este tipo puede concentrarse en unas pocas empresas grandes, especialmente durante mercados alcistas impulsados ​​por acciones de alto crecimiento. Un índice de ponderación equitativa contrarresta esta concentración al redistribuir la exposición de forma uniforme. Esto genera beneficios inherentes de diversificación y garantiza que las empresas más pequeñas reciban la misma atención que los gigantes del sector. El resultado es una exposición más amplia al universo subyacente del mercado, especialmente a los componentes más pequeños y, a menudo, infravalorados. Por ejemplo, dentro del S&P 500, Apple y Microsoft dominan debido a sus enormes capitalizaciones bursátiles. En un escenario de ponderación equitativa, empresas como Gap o Harley-Davidson, con valores de mercado significativamente menores, tienen la misma influencia. Este efecto aumenta naturalmente la exposición al segmento de pequeña y mediana capitalización integrado en el índice.

En consecuencia, los índices de ponderación igual presentan una mayor diversificación sectorial y a nivel de acciones, lo que genera características de rendimiento que a menudo difieren significativamente de las de sus pares ponderados por capitalización, especialmente durante los períodos en que las acciones de pequeña capitalización o de valor superan el rendimiento.

Además, los índices de ponderación igual se reequilibran periódicamente (normalmente trimestralmente), lo que obliga a la compra sistemática de acciones de bajo rendimiento y a la venta de acciones de alto rendimiento. Este enfoque de reequilibrio encarna una estrategia de inversión contraria (comprar barato y vender caro), un mecanismo inherente que refuerza la inclinación hacia las características de valor.

En resumen, si bien el objetivo de un índice de ponderación igual reside en proporcionar una exposición equilibrada, sus atributos estructurales resultan en una sobreponderación de las acciones más pequeñas e infravaloradas en relación con los índices de capitalización bursátil. Esto explica las persistentes inclinaciones de tamaño y valor observadas a lo largo del tiempo.

Con el tiempo, los índices de ponderación equitativa han demostrado características de rendimiento únicas. Al asignar una ponderación uniforme a cada componente, independientemente de su tamaño, estos índices tienden a obtener un rendimiento superior durante ciertos ciclos de mercado, especialmente cuando las acciones más pequeñas y orientadas al valor lideran el mercado.

Esta ventaja en el rendimiento se atribuye a menudo a tres componentes principales: exposición a la prima de tamaño, la prima de valor y el mecanismo de reequilibrio periódico. La prima de tamaño se refiere a la tendencia histórica observada de las acciones de pequeña capitalización a superar a las de gran capitalización a largo plazo. Por otro lado, la prima de valor destaca el exceso de rentabilidad asociado a las empresas infravaloradas en relación con sus homólogas de crecimiento.

Los índices de ponderación equitativa integran inherentemente estos dos factores en su marco. Al asignar más capital (en términos relativos) a acciones más pequeñas y orientadas al valor, estos índices proporcionan exposición sistemática a estas anomalías del mercado bien documentadas. Si bien esta exposición puede ser beneficiosa en entornos procíclicos, también puede generar un bajo rendimiento cuando las acciones de crecimiento de gran capitalización dominan la rentabilidad.

Además, el proceso regular de reequilibrio amplifica estos sesgos. Los reequilibrios trimestrales sirven no solo para restablecer ponderaciones equitativas, sino también para consolidar las ganancias de las acciones con mejor rendimiento, a la vez que aumentan las ponderaciones de aquellas con un rendimiento inferior. Este mecanismo contrario mejora el perfil de rentabilidad del índice en entornos de reversión a la media.

Sin embargo, este enfoque también aumenta la rotación de la cartera, lo que puede incrementar los costes de negociación y reducir la eficiencia fiscal en las cuentas sujetas a impuestos. Estos costes, combinados con las complejidades operativas de mantener ponderaciones equitativas, compensan en cierta medida la ventaja de la rentabilidad bruta en determinadas condiciones de mercado.

La volatilidad es otro rasgo distintivo. Los índices con ponderación equitativa suelen tener mayor volatilidad que las variantes ponderadas por capitalización bursátil, dada su mayor exposición a acciones más pequeñas y volátiles. Las empresas más pequeñas suelen experimentar fluctuaciones de precios más amplias y son más sensibles a los ciclos económicos, la inflación y las fluctuaciones en las tasas de interés.

Los datos históricos muestran que, durante los mercados alcistas liderados por acciones de pequeña capitalización o de valor, los índices de ponderación igual generalmente han superado las expectativas, mientras que en las recesiones o los repuntes impulsados ​​por el sector tecnológico, las contrapartes ponderadas por capitalización tienden a resistir mejor debido a su concentración en empresas de gran capitalización estables y de alta calidad.

Por ejemplo, durante el período de recuperación posterior a 2008 y hasta 2014, los índices de ponderación igual obtuvieron consistentemente mejores resultados debido a las fuertes ganancias de las empresas cíclicas y de pequeña capitalización. Por el contrario, durante el repunte impulsado por el crecimiento de 2017 a 2021, los índices ponderados por capitalización bursátil, fuertemente impulsados ​​por gigantes tecnológicos, superaron a las estrategias de ponderación equitativa. En la práctica, las estrategias de ponderación equitativa pueden ofrecer a los inversores una exposición más amplia a los movimientos del mercado, brindando acceso a acciones que, de otro modo, quedarían eclipsadas en los índices de referencia tradicionales. Sin embargo, sus diferencias en patrones de rentabilidad, riesgos y costes deben considerarse cuidadosamente en el contexto más amplio de los objetivos del inversor y su tolerancia a la desviación de los índices de referencia estándar.

Los fondos y estrategias indexados de ponderación equitativa pueden ofrecer a los inversores individuales e institucionales una alternativa valiosa a los enfoques tradicionales de ponderación por capitalización. Sin embargo, su idoneidad depende de varios factores, como los objetivos de inversión, el horizonte temporal, la tolerancia al riesgo y la estructura general de la cartera.

Uno de los mayores atractivos de los índices de ponderación equitativa reside en su mayor diversificación. Al otorgar a cada componente una influencia idéntica, estos índices pueden reducir el riesgo de concentración que suele surgir en los índices de referencia ponderados por capitalización bursátil, especialmente durante mercados alcistas prolongados impulsados ​​por un puñado de acciones. Los inversores especialmente preocupados por la sobreexposición a empresas de gran capitalización, como Apple, Microsoft o Amazon, pueden preferir la exposición equilibrada que ofrecen los índices de ponderación equitativa.

Además, los índices de ponderación equitativa son especialmente adecuados cuando se busca una mayor exposición a los segmentos de pequeña y mediana capitalización de los principales índices. Aunque no se trata exclusivamente de una estrategia de pequeña capitalización, la ponderación equitativa amplifica la influencia de empresas más pequeñas, a menudo ignoradas. Estas empresas suelen impulsar la innovación y la expansión económica, aunque también introducen una mayor volatilidad. En cuanto a la rentabilidad, los inversores a largo plazo con tolerancia a las fluctuaciones a corto plazo pueden ser los más beneficiados. Los índices de ponderación equitativa tienden a obtener mejores resultados durante períodos prolongados en los que se mantienen las primas de valor y tamaño. Dado que las acciones de menor capitalización y de valor se vuelven más populares cíclicamente, los inversores que puedan soportar un rendimiento inferior a corto plazo en relación con los índices ponderados por capitalización pueden encontrar la recompensa rentable a lo largo de los ciclos de mercado. Sin embargo, las estrategias de ponderación equitativa también presentan inconvenientes específicos. Una mayor rotación debido a los frecuentes reequilibrios puede aumentar los costes de transacción y afectar la eficiencia fiscal en las cuentas no protegidas. Además, en períodos de tensión en el mercado o de rotación sectorial dominada por grandes empresas tecnológicas, los enfoques de ponderación equitativa tienden a retrasarse, lo que puede frustrar a los inversores centrados en el rendimiento.Desde el punto de vista de la implementación, varios fondos mutuos y ETF replican índices de ponderación equitativa. Por ejemplo, el Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) se encuentra entre los más utilizados, ya que proporciona acceso directo a la versión de ponderación equitativa del S&P 500. Los inversores que buscan integrar estas inversiones pueden hacerlo como exposición principal a la renta variable o como un satélite de diversificación para equilibrar las posiciones de crecimiento de gran capitalización.Los índices de ponderación equitativa también pueden ser una herramienta útil en la inversión multifactorial. Dado su tamaño integrado y su inclinación hacia el valor, pueden complementar carteras construidas en torno a factores de crecimiento o momentum, creando exposiciones al riesgo más equilibradas y perfiles de rentabilidad potencialmente más uniformes a lo largo del tiempo.Finalmente, es esencial que los inversores comprendan que, como todas las metodologías de inversión, los índices de ponderación equitativa no son universalmente superiores. Sus características únicas los posicionan mejor dentro de carteras diversificadas, diseñadas con disciplina a largo plazo y un conocimiento profundo de la exposición a factores. Como con cualquier estrategia, el rendimiento periódico debe evaluarse en función de los objetivos del inversor, no solo en función del índice de referencia.