VALORES AZULES VS CRECIMIENTO: CÓMO ROTA EL LIDERAZGO A TRAVÉS DE LOS CICLOS

Antes de profundizar en los ciclos de liderazgo del mercado, es fundamental definir qué son las acciones blue chip y de crecimiento:

• Las acciones blue chip se refieren a empresas grandes y consolidadas con un historial de estabilidad financiera, ganancias fiables y, a menudo, dividendos. Estas empresas suelen operar en sectores consolidados como finanzas, servicios públicos, salud y bienes de consumo. Algunos ejemplos son empresas como Johnson & Johnson, Coca-Cola y Unilever.
• Las acciones de crecimiento, por otro lado, representan empresas que se espera que aumenten sus ganancias a un ritmo significativamente superior al promedio del mercado. Estas empresas suelen reinvertir las ganancias en lugar de pagar dividendos y son comunes en sectores como la tecnología y el consumo discrecional. Algunos ejemplos destacados son Amazon, Tesla y ASML.

El atractivo de las acciones blue chip para la inversión reside en su resiliencia y estabilidad, especialmente durante las recesiones. Las acciones de crecimiento atraen a los inversores con la promesa de altos rendimientos a pesar de una mayor volatilidad.

¿Cómo rota el liderazgo del mercado?

El liderazgo del mercado bursátil se refiere a qué categoría de acciones (por ejemplo, acciones de primera línea frente a acciones de crecimiento) tiene un rendimiento superior durante períodos económicos específicos. Este liderazgo no es estático, sino que rota según las condiciones macroeconómicas, las políticas monetarias, la confianza de los inversores y la dinámica de valoración prevalecientes.

Normalmente, las acciones de crecimiento lideran durante:

• Períodos de bajas tasas de interés: ya que las ganancias futuras se descuentan menos
• Expansión económica: cuando la demanda de innovación y disrupción es alta
• Períodos de transformación tecnológica: impulsan los flujos especulativos

Por el contrario, las acciones de primera línea suelen tener un mejor rendimiento en:

• Fases de ciclo tardío o recesivas: debido a sus ganancias estables
• Períodos inflacionarios: donde las empresas con poder de fijación de precios y sólidos flujos de caja resisten mejor
• Entornos de altas tasas de interés: reducen las valoraciones de las empresas de crecimiento

Catalizadores clave de la rotación y patrones históricos

La rotación del liderazgo suele estar influenciada por Ciclos macroeconómicos. Históricamente, estos cambios ocurren con cambios en la política de la Reserva Federal o con perturbaciones importantes. Por ejemplo:

• Desplome posterior a la burbuja puntocom (2000-2003): Las acciones de crecimiento, especialmente en tecnología, sufrieron una importante caída, mientras que las empresas de primera línea, como las de servicios públicos y atención médica, obtuvieron mejores resultados gracias a ganancias confiables y valoraciones modestas.
• Crisis posterior a la financiera (2009-2020): Una larga era de bajas tasas de interés y expansión cuantitativa impulsó el dominio de las acciones de crecimiento, con empresas tecnológicas que superaron los índices más amplios por amplios márgenes.
• Reflación posterior a la pandemia (2021-2023): El aumento de la inflación y el endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales iniciaron un cambio brusco hacia las acciones de valor y de primera línea, en particular las empresas energéticas e industriales con respaldo de activos reales y poder de fijación de precios.

La relación no es simplemente cíclica, sino también conductual: las expectativas de los inversores, los cambios tecnológicos, los extremos de valoración y la trayectoria de las ganancias influyen en la determinación de liderazgo prevaleciente en cualquier momento.

Uno de los factores más influyentes en la dinámica de liderazgo entre las acciones de primera línea y las de crecimiento es el nivel y la dirección de las tasas de interés.

Las acciones de crecimiento suelen ser más sensibles a las fluctuaciones en las tasas de interés porque gran parte de su valoración depende de las expectativas de ganancias futuras. El aumento de las tasas incrementa la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, lo que reduce las valoraciones actuales. En cambio, las acciones de primera línea, que suelen generar flujos de caja estables y pagar dividendos, tienden a verse menos afectadas y, en ocasiones, se benefician de la rotación sectorial en tiempos de volatilidad.

A modo de ejemplo:

• A medida que bajan los tipos de interés, las ganancias futuras se vuelven más valiosas, lo que favorece a las acciones de crecimiento, como se observó especialmente durante la década de 2010.
• A medida que suben los tipos de interés, especialmente desde niveles bajos, la rotación suele favorecer a las acciones de primera línea, estables y generadoras de efectivo.

Impacto de la inflación en las acciones de primera línea frente a las de crecimiento

La inflación agrava los efectos de las variaciones de los tipos de interés. Una inflación más alta tiende a perjudicar a las acciones de crecimiento, en particular a aquellas que carecen de beneficios actuales. Su promesa de ganancias futuras se vuelve menos atractiva cuando la inflación reduce el poder adquisitivo y señala tasas de interés futuras más altas.Las empresas de primera línea, especialmente las de sectores como energía, industria y bienes de consumo básico, suelen tener poder de fijación de precios y balances más saneados, lo que les permite afrontar mejor la inflación. Algunas incluso se benefician de ingresos vinculados a activos, lo que las hace atractivas como generadoras de ingresos reales en climas inflacionarios.El papel de la política fiscal y monetariaLas respuestas políticas también dirigen los flujos de fondos y ayudan a definir el liderazgo. Por ejemplo, tras la crisis financiera mundial de 2008, la expansión cuantitativa masiva fomentó la inversión en activos de riesgo. Las acciones de crecimiento, en particular las tecnológicas, se volvieron dominantes debido a los excesos de liquidez y las tasas de interés moderadas.Por el contrario, las políticas más restrictivas —en las que los bancos centrales normalizan las tasas o reducen los balances— tienden a reducir el apetito especulativo. Esto impulsa a los inversores a optar por activos más conservadores, generadores de ingresos y resilientes, lo que aumenta el rendimiento de las empresas de primera línea en términos relativos.

Ciclos económicos globales y preferencia sectorial

Los macrociclos influyen en el liderazgo sectorial. Durante las primeras etapas de expansión, sectores en crecimiento como la tecnología y el sector discrecional presentan un rendimiento superior. Por el contrario, los inversores en etapas finales del ciclo buscan seguridad en bienes de consumo básico, servicios públicos y atención médica, todos ellos sectores con una gran presencia de empresas de primera línea.

Además, los riesgos geopolíticos emergentes, la regulación de los monopolios tecnológicos y los ajustes en la cadena de suministro pueden favorecer a los sectores defensivos frente a un crecimiento rápido impulsado por la innovación. Por lo tanto, los ciclos económicos siguen siendo una herramienta fundamental para pronosticar las transiciones de liderazgo.

Comprender los ciclos de liderazgo del mercado permite a los inversores reequilibrar sus carteras de forma proactiva. Adaptar la asignación de activos en respuesta a los indicadores macroeconómicos puede mejorar el rendimiento a largo plazo y reducir el riesgo de caída de la cartera.

En la práctica:

• Durante las fases de crecimiento: Los inversores pueden inclinarse por ETFs tecnológicos, de pequeña capitalización o impulsados ​​por la innovación, y por acciones directas. Estos tienen una beta más alta y se benefician del impulso alcista.
• Durante las fases defensivas: Las carteras suelen reequilibrarse hacia acciones de primera línea que pagan dividendos en sectores con demanda estable y capacidad de fijación de precios. La asignación a fondos orientados al valor también podría aumentar.

Combinación de exposición a acciones de crecimiento y blue chips

Los inversores a largo plazo pueden preferir una asignación equilibrada que incluya tanto blue chips como acciones de crecimiento; la proporción exacta depende de la tolerancia al riesgo individual, el horizonte de inversión y las previsiones económicas. Muchas carteras institucionales utilizan un enfoque de "núcleo-satélite", donde las blue chips constituyen la parte de estabilidad principal, mientras que las acciones de crecimiento actúan como potenciadoras de la rentabilidad.

El papel de la asignación estratégica de activos cobra importancia. Por ejemplo, los gestores de activos pueden sobreponderar los sectores de crecimiento cuando la expansión económica es sólida o las señales de innovación tecnológica alcanzan su punto máximo. Por el contrario, pueden cambiar su ponderación hacia valores de primera línea defensivos cerca de la madurez económica o al pronosticar un endurecimiento de las políticas.

Sentimiento de los inversores y cambios de comportamiento

Es fundamental tener en cuenta que los ciclos no son aleatorios, sino que están fuertemente influenciados por factores psicológicos:

• Codicia: El sentimiento alcista a menudo impulsa flujos especulativos hacia acciones de crecimiento, lo que provoca que las valoraciones se disparen.
• Miedo: Las correcciones del mercado o la incertidumbre económica impulsan la búsqueda de activos seguros, favoreciendo los valores de primera línea y los activos de renta.

El éxito a largo plazo implica evitar la tentación de perseguir a los ganadores recientes y, en su lugar, mantener una estrategia disciplinada y diversificada. Los inversores que comprenden las tendencias de comportamiento y cómo estas se alinean con las fases del ciclo económico están mejor posicionados para captar alfa y reducir la exposición a la volatilidad.Conclusión: Cómo gestionar la rotación de liderazgoEl liderazgo del mercado entre las acciones blue chips y las de crecimiento es fluido y cíclico. Mientras que el crecimiento tiende a liderar en períodos de expansión y políticas expansivas, las blue chips suelen emerger como activos refugio durante las contracciones, el aumento de la incertidumbre o el endurecimiento de las políticas. Un enfoque disciplinado y consciente del ciclo que incorpore ambos tipos de activos, monitorizados y reequilibrados activamente, probablemente genere los resultados más resilientes a largo plazo. A medida que las condiciones macroeconómicas evolucionen, también debería evolucionar la composición de la cartera, lo que refleja la naturaleza dinámica del liderazgo del mercado.