CÓMO USAR LOS RENDIMIENTOS CONTINUOS PARA MEDIR EL RIESGO Y ESTABLECER EXPECTATIVAS

¿Qué son las rentabilidades continuas? Las rentabilidades continuas son un método para medir el rendimiento de las inversiones en períodos superpuestos para comprender mejor el rendimiento de un instrumento financiero en diversas condiciones de mercado. A diferencia de las rentabilidades punto a punto, que consideran el rendimiento entre dos fechas específicas, las rentabilidades continuas calculan las rentabilidades en múltiples intervalos, cada uno con un número fijo de períodos de diferencia. Esta técnica ayuda a identificar patrones de volatilidad, consistencia y la probabilidad de alcanzar una rentabilidad determinada a lo largo del tiempo. Por ejemplo, una rentabilidad continua de 3 años de un fondo de inversión, de 2010 a 2020, calcularía la rentabilidad del fondo para cada mes o trimestre de ese período, utilizando cada vez un período de 3 años. Esto produciría una serie de resultados de rentabilidad superpuestos, ofreciendo una visión dinámica del rendimiento histórico y la variabilidad potencial. Las rentabilidades continuas son cruciales para los inversores a largo plazo porque suavizan el ruido de los eventos puntuales y ofrecen una visión más precisa del comportamiento de una inversión a lo largo de los ciclos del mercado. Son especialmente útiles para comparar gestores de fondos y comprender el rendimiento de los activos en diversas condiciones de mercado.

Los términos clave asociados con los rendimientos renovables incluyen:

• Periodo renovable: el período fijo en el que se calcula cada rendimiento, como 1 año, 3 años o 5 años.
• Frecuencia: el intervalo en el que comienzan los períodos de rendimiento renovable, a menudo diario, mensual o trimestral.
• Rendimiento anualizado: ajustar los datos de rendimiento de los períodos renovables para reflejar una base anual para la comparabilidad.

Dado que los rendimientos renovables descomponen un solo período de rendimiento en múltiples intervalos, permiten un examen intuitivo del rango y la distribución de los rendimientos que un inversor podría esperar razonablemente al permanecer invertido durante ese período de tiempo. Por ejemplo, una estrategia propensa a la volatilidad puede mostrar rendimientos recurrentes erráticos, lo que fomenta un análisis más profundo o la cautela al asignar capital. Por el contrario, las estrategias que muestran rendimientos recurrentes estables y con tendencia alcista brindan confianza en la consistencia en diferentes entornos. Por lo tanto, los rendimientos recurrentes sirven como una herramienta fundamental para comprender la fiabilidad histórica, calcular las posibles caídas y evaluar el realismo de la valoración a largo plazo en la planificación de carteras.

Cómo usar las rentabilidades continuas para dimensionar el riesgo Esto permite tomar decisiones más informadas sobre cuánta exposición es adecuada y si el comportamiento histórico de un valor se alinea con el perfil de riesgo de uno.

Para dimensionar el riesgo utilizando el análisis de retorno móvil, considere los siguientes pasos:

• Defina el horizonte temporal: Seleccione un período móvil que se alinee con su política de inversión o horizonte, por ejemplo, retornos móviles de 3 años para un inversor a mediano plazo.
• Evalúe el rango: Examine los valores mínimo, máximo y percentil de los retornos móviles. Esto revela los peores períodos de bajo rendimiento, así como los puntos de alto rendimiento.
• Comparación con la volatilidad: Utilice la desviación estándar y la desviación a la baja de los rendimientos acumulados para medir la frecuencia con la que los resultados cayeron por debajo de los niveles aceptables, lo que respalda la creación de tamaños de posición conscientes de la volatilidad.
• Asignaciones de pruebas de estrés: Realice pruebas retrospectivas de diferentes asignaciones de capital con resultados de rendimiento acumulado deficientes para evaluar posibles caídas de la cartera.
• Construya métricas de riesgo compuestas: Combine los rendimientos acumulados con otros indicadores, como el índice de Sharpe o el valor en riesgo, para formar una imagen de riesgo más completa antes de asignar capital.

Por ejemplo, supongamos que el Fondo A tiene rendimientos acumulados de 5 años que oscilan entre el -2 % y el 14 % anual, mientras que el Fondo B oscila entre el 4 % y el 10 %. A pesar de rendimientos promedio similares, el Fondo A puede requerir una menor exposición al capital para mantenerse dentro de las tolerancias de caída. Por el contrario, el rango más reducido del Fondo B podría hacerlo adecuado para una mayor asignación debido a su mayor consistencia. Además, las rentabilidades continuas pueden destacar cambios de régimen en el rendimiento: períodos en los que las condiciones de riesgo cambian significativamente. Identificar estos cambios con antelación puede permitir a los inversores recalibrar las asignaciones o protegerse contra la volatilidad futura, preservando así el capital durante ciclos desfavorables. En última instancia, las rentabilidades continuas mejoran la determinación del tamaño del riesgo al ofrecer granularidad temporal. Presentan una ventana móvil de pruebas del mundo real a lo largo del tiempo, cada una reflejando diferentes condiciones de mercado, lo que ayuda a los inversores a refinar la exposición con mayor confianza y disciplina.

Establecer expectativas con rentabilidades continuas

Establecer expectativas realistas es fundamental en el proceso de inversión. Un optimismo excesivo sobre las rentabilidades suele generar decepción, decisiones impulsivas y una construcción de cartera deficiente. Las rentabilidades continuas ayudan a superar esta brecha al mostrar la rentabilidad que un inversor podría haber obtenido si hubiera entrado en diferentes momentos y hubiera mantenido la inversión durante los períodos de inversión habituales.

Esta claridad es invaluable. Si bien las rentabilidades anuales promedio suelen ocultar períodos de bajo rendimiento sustancial o fuertes repuntes a corto plazo, las rentabilidades continuas revelan la gama completa de resultados. Esto promueve un diálogo honesto entre asesores y clientes, respalda la asignación estratégica y refuerza los beneficios de la inversión a largo plazo.

Entre las principales maneras en que las rentabilidades continuas respaldan la gestión de expectativas se incluyen:

• Conocimiento del rango: Las rentabilidades continuas resaltan cómo una misma inversión puede ofrecer diferentes resultados según los puntos de entrada y salida. Aceptar este rango fomenta una mejor preparación mental para la volatilidad y evita las ventas por pánico.
• Encuadre probabilístico: al mostrar con qué frecuencia una inversión generó retornos positivos y negativos, los clientes pueden pensar en términos de probabilidades en lugar de absolutos.
• Retornos dependientes del tiempo: a los inversionistas se les muestra la importancia del tiempo en el mercado; por ejemplo, la probabilidad de retornos negativos disminuye significativamente durante períodos continuos más largos para ciertas estrategias equilibradas.
• Disipar el sesgo de ancla: los datos de retorno continuo previenen el exceso de confianza que a menudo surge de observar un solo retorno en un punto en el tiempo, como durante un mercado alcista.
• Realismo de pronóstico: los retornos continuos históricos proporcionan una guía respaldada por datos para dar forma a las expectativas prospectivas consistentes con los rangos de rendimiento pasados.

Para los asesores financieros, integrar gráficos de retorno continuo en las presentaciones de los clientes ayuda a recalibrar los supuestos. Por ejemplo, si un fondo de renta variable global ha generado rentabilidades de entre el -5 % y el 18 % en períodos consecutivos de 5 años, informa a los clientes de que, si bien el 10 % es un promedio razonable, ciertos períodos podrían generar rentabilidades mucho menores o incluso negativas. De esta forma, es menos probable que el inversor se sorprenda o se desanime cuando los mercados de renta variable rindan por debajo de su objetivo previsto. El análisis de rentabilidades continuas también sirve como herramienta fundamental para la planificación de la jubilación, la financiación de la educación o las estrategias patrimoniales a lo largo de varias décadas. Permiten realizar pruebas de estrés de los supuestos en regímenes de rentabilidad pesimistas o incorporar eventos de cola en modelos deterministas. De este modo, los inversores obtienen una narrativa más completa y compatible con el futuro de los resultados plausibles, lo que impulsa la disciplina y la toma de decisiones en tiempos de turbulencia del mercado. En conclusión, las rentabilidades continuas ofrecen una visión detallada, basada en intervalos, del rendimiento de la inversión, que resulta fundamental para dimensionar el riesgo y establecer expectativas realistas. Permiten a los inversores, tanto individuales como institucionales, alinear sus objetivos con la evidencia histórica y adoptar estrategias financieras más resilientes e informadas.