CÓMO EL MERCADO DE FONDOS FEDERALES TRANSMITE LA POLÍTICA A LA ECONOMÍA REAL

El Mercado de Fondos Federales es fundamental para las operaciones de política monetaria de Estados Unidos. Se trata de un mercado de préstamos a corto plazo en el que las instituciones depositarias se prestan entre sí saldos de reservas a un día sin garantía. Estas reservas se mantienen en la Reserva Federal y son un componente fundamental para mantener la liquidez del sistema bancario, a la vez que ayudan a la Fed a mantener su tasa de interés objetivo, conocida como la tasa de fondos federales.Este mercado es esencial porque permite a los bancos con excedentes de reservas prestar a quienes tienen déficit, garantizando así la eficiencia del sistema financiero y la continuidad del flujo de crédito. Si bien las transacciones en el mercado de fondos federales son a un día y se limitan a bancos y ciertas instituciones financieras, las implicaciones de las fluctuaciones en la tasa de fondos federales trascienden este nicho de mercado y afectan al panorama financiero en general.La tasa de fondos federales, que se ve influenciada por las condiciones de oferta y demanda en este mercado, sirve como referencia para las tasas de interés en toda la economía. Las variaciones en esta tasa suelen ser resultado de las operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal y constituyen el principal mecanismo mediante el cual implementa la política monetaria. Un aumento o una disminución en la tasa de los fondos federales puede afectar diversas métricas financieras, como las tasas de los préstamos bancarios, los costos del crédito al consumo y la rentabilidad de los ahorros y las inversiones.

Por lo tanto, el mercado de fondos federales no solo facilita la gestión de la liquidez entre los bancos, sino que también sirve como canal a través del cual las políticas de los bancos centrales se transmiten a la economía real. Comprender este mecanismo de transmisión proporciona una perspectiva de cómo las decisiones de política monetaria pueden influir en el gasto, la inversión, el empleo y la inflación en Estados Unidos.

En las siguientes secciones, exploraremos cómo las medidas de política monetaria en el mercado de fondos federales se traducen en efectos económicos más amplios tanto en el sistema financiero como en la actividad económica cotidiana.

Para comprender cómo se transmite la política del banco central a la economía real, primero es necesario comprender cómo los cambios en la tasa de los fondos federales tienen efectos secundarios en las tasas de interés a corto y largo plazo en los mercados financieros.El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que rige la política monetaria en EE. UU., considera la tasa de los fondos federales como su principal instrumento de política. Cuando el FOMC ajusta esta tasa, influye en el precio al que los bancos piden prestado y prestan reservas a un día. Aunque estas transacciones son en gran medida invisibles para el público, el impacto de los cambios en las tasas se transmite rápidamente a través de una cascada de instrumentos financieros.Por ejemplo, cuando la Reserva Federal eleva la tasa de los fondos federales, los costos de endeudamiento aumentan para los bancos. Las instituciones financieras, a su vez, responden elevando las tasas que ofrecen a consumidores y empresas en mercados como préstamos para automóviles, hipotecas y crédito empresarial. De igual manera, los rendimientos de los bonos y las tasas de los préstamos interbancarios se ajustan, reflejando la nueva dinámica del costo de financiación. Por el contrario, la reducción del tipo de interés de referencia reduce los costes de financiación y fomenta un mayor endeudamiento e inversión.

Este mecanismo de transmisión del tipo de interés puede explicarse en términos de expectativas y arbitraje entre mercados. Si los participantes del mercado anticipan un cambio sostenido en los tipos de interés oficiales, ajustan rápidamente los rendimientos de diversos valores de renta fija. Las curvas de rendimiento (gráficos que representan la relación entre el vencimiento y la rentabilidad de los bonos) se ajustan en tiempo real, reflejando la trayectoria futura de los tipos. Mediante herramientas como las operaciones de mercado abierto (compra o venta de valores gubernamentales), la Reserva Federal refuerza su objetivo, controlando eficazmente las expectativas del mercado.

Otro aspecto clave es el efecto sobre el tipo de interés preferencial (prime rate), el tipo de referencia que los bancos cobran a sus clientes más solventes. Dado que el prime rate está estrechamente vinculado al tipo de interés de los fondos federales, numerosos productos crediticios se ajustan casi automáticamente cuando la Reserva Federal revisa su objetivo de tipos. Esto incluye préstamos comerciales, préstamos personales y márgenes en productos a tipo de interés variable.

Además, los mercados interbancarios, más allá de las instituciones de depósito tradicionales, como los acuerdos de recompra (repos) y los instrumentos de deuda a corto plazo, también son sensibles a las variaciones de los tipos de interés de los fondos. Los aumentos del tipo objetivo se transmiten a través de estos instrumentos, lo que lleva a las entidades financieras a reevaluar su tolerancia al riesgo, su capacidad de préstamo y la composición de su cartera.

En resumen, una ligera variación del tipo de interés de los fondos federales puede generar cambios generalizados en los tipos de interés en toda la economía. Este papel fundamental de los tipos de interés de referencia convierte al mercado de fondos federales en una parte esencial del conjunto de herramientas de la política monetaria.

Una vez modificada la tasa de los fondos federales, el canal de la política monetaria continúa operando a través de varios vínculos entrelazados entre crédito y gasto en la economía en general. Un elemento central de esta actividad es el ajuste de las condiciones crediticias para hogares y empresas, un proceso conocido como el canal crediticio de transmisión de la política monetaria.Para las empresas, un aumento en las tasas de interés incrementa el costo del capital. Ya sea que se trate de préstamos bancarios, bonos corporativos o contratos de arrendamiento financiero, las tasas más altas encarecen el financiamiento. Esto, a su vez, desalienta las inversiones de capital, como la compra de equipos, la inversión inmobiliaria y los planes de expansión. En particular, para las pequeñas y medianas empresas (PYME) que dependen en gran medida de la financiación bancaria tradicional, las subidas de tasas dificultan y encarecen el acceso a la financiación.Por otro lado, cuando las tasas de interés bajan, las empresas son más propensas a solicitar préstamos, lanzar nuevos proyectos y ampliar sus nóminas. Esto crea un efecto multiplicador, impulsando la contratación y la generación de ingresos en toda la economía. El aumento de la inversión empresarial suele traducirse en una mayor competencia por la mano de obra y los insumos, lo que potencialmente aumenta la productividad y la producción con el tiempo.

Para los hogares, las variaciones de los tipos de interés afectan principalmente al consumo a través de incentivos para el endeudamiento y el ahorro. Los tipos más altos tienden a disuadir el endeudamiento para compras grandes, como viviendas, vehículos y reformas, lo que frena el consumo. Los saldos de las tarjetas de crédito se vuelven más caros de mantener, y las personas pueden posponer el gasto discrecional en favor del ahorro debido a la mejora de la rentabilidad de los depósitos y los bonos.

Por el contrario, una política monetaria más flexible reduce el coste total del endeudamiento. Los tipos hipotecarios bajan, lo que impulsa un auge en la compra y la refinanciación de viviendas. Las ventas de automóviles responden positivamente, y la financiación minorista se vuelve más atractiva, impulsando la actividad económica impulsada por el consumo. Estos efectos, en conjunto, representan una parte significativa del crecimiento del PIB a corto plazo.

Otro componente integral es el efecto riqueza. Las tasas de interés más bajas suelen impulsar los precios de los activos financieros (acciones, bonos, bienes raíces), lo que enriquece a los titulares de carteras y fomenta un mayor gasto. Los hogares que ven ganancias en la valoración de sus activos pueden sentirse más seguros sobre las perspectivas futuras, lo que aumenta su consumo actual.

También existe una dimensión internacional. Las decisiones de la Reserva Federal influyen en los flujos de capital a nivel mundial, especialmente en los mercados emergentes. Un endurecimiento de la política monetaria estadounidense puede impulsar la apreciación de la moneda, aumentar las entradas de capital a los activos denominados en dólares y reconfigurar las balanzas comerciales mundiales. Las decisiones sobre inversión extranjera directa también pueden verse afectadas por el entorno de tasas prevaleciente.

En conjunto, las respuestas de préstamos y gastos de los hogares y las empresas, impulsadas por las fluctuaciones en la tasa establecida en el mercado de fondos federales, conectan la política monetaria con la economía real de manera tangible y práctica. Estas reacciones ayudan a la Reserva Federal a moderar el crecimiento, la inflación y el empleo, en cumplimiento de su doble mandato.